昨日(6月27日)晚間，一則新聞引爆金融從業者的朋友圈。據財新報道，日前從權威人士處獲悉，證監會計劃向商業銀行發放券商牌照，或將從幾大商業銀行中選取至少兩家試點設立券商業務。
對此，6月28日晚間，證監會新聞發言人表示，我們已關注到媒體報道，證監會目前沒有更多的信息需要向市場通報。發展高質量投資銀行是貫徹落實國務院關於資本市場發展決策部署的需要，也是推進和擴大直接融資的重要手段。關於如何推進，有多種路徑選擇，現尚在討論中。不管通過何種方式，都不會對現有行業格局形成大的衝擊。
業內人士認為，此次銀行獲取的券商牌照的背景與2015年已經不同，推動金融混業經營並非主要目標，金融反哺實業、發展直接融資纔是制度改革的主線。
意在發展直接融資
事實上，早在2015年，監管部門將向銀行發放券商牌照的傳聞已流傳開來。彼時，證監會新聞發言人張曉軍回應稱，證監會正在研究商業銀行等其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券期貨業務牌照有關制度和配套安排，相關工作在進行中，並需履行必要程序。
商業銀行的混業經營在法律層面上早已預留了一定空間。據了解，現行的《商業銀行法》第43條規定，商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業務，不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資，但國家另有規定的除外。
“《商業銀行法》已有規定，銀行一般是不能直接從事券商業務的，當然經過一定的批准，也可以有一些例外的處理。”國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼對中新經緯客戶端表示。
事實上，金融控股公司手握銀行、券商牌照的案例並不少見，比如平安集團、光大集團、中信集團、郵政集團等。而中行、工行、建行、農行、招行、交行、興業銀行、民生銀行8家銀行還通過子公司收購的方式曲線獲得券商牌照。政策性銀行國家開發銀行更是早已於2010年8月設立了全資子公司國開證券。
為何時隔五年重提向商業銀行發放券商牌照？董希淼對中新經緯客戶端分析稱，近兩年，監管層反復強調“大力發展多層次資本市場，提高直接融資比例”，而商業銀行是我國金融體系的主體部分，整個銀行業佔金融業總資產比例92%以上，商業銀行的資金實力強，機構網點多，客戶數量也比較多，如果拿到券商牌照，將有助於整個資本市場的發展，更好、更快的提高直接融資比例。
“我國的金融體系是以間接融資為主的，直接融資不夠發達，企業杠杆率較高。盡管我們也做了一些嘗試，比如說投貸聯動等等，但對一些創新型、科技型的企業支持往往不夠。”
中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇分析道，商業銀行的實力比較強，中國的證券公司相對而言規模較小，當前發展直接融資特別是股權投資又非常重要，所以商業銀行如果能拿下券商牌照，可以推動未來直接融資和資本市場發展。
雖然此次傳言也再次引發金融業混業經營的猜想。不過，東吳證券證券分析師馬祥雲在研報中直言，一方面我國金融業目前實質上接近混業經營，另一方面從監管角度，推動金融混業並非主要目標，金融反哺實體、發展直接融資纔是制度改革主線，這一點與2015年時提出銀行試點券商業務的背景顯然不同。
或將從投行業務試水
易觀金融行業分析師田傑對中新經緯客戶端分析道，目前，券商牌照主要分為四類：一是經紀業務牌照，主要是炒股通道，股民炒股開戶的；二是投行業務牌照，主要是幫助企業上市IPO或者從組融資的；三是資產管理牌照，就是幫別人管理資產，發行投資理財產品賣的；四是自營業務牌照，可以用自己的錢來炒股理財。
田傑認為，大型銀行本來就有資產管理牌照，而自營業務牌照也可以排除，因為銀行資產規模高，監管本來就不允許銀行資金直接進入股市，所以銀行一般是借道信托或者基金子公司間接入市，這個窗口後來也被監管堵住了，所以監管一直對銀行資產是嚴管的，因此只剩下經紀業務和投行業務了。
“如果放開經紀業務對於證券公司的衝擊比較大。盡管證券公司現在的服務高度線上化，但券商整體的營業部還處於擴張狀態。因為金融的本質是信任，證券公司具有明顯的地域屬性，需要營業部背書、營銷、拉通客戶開戶，一家營業部就直接輻射周邊的人群，營業部越多，在當地的品牌和實力也就越強，這一趨勢在當前仍未改變。”田傑介紹說。
他觀察到，銀行網點無論是地段還是人流量，都遠遠高於證券公司營業部，券商的營銷人員都是入駐銀行網點營銷，實現銀行鎖定第三方存款與券商鎖定開戶互利。因此，短期放開經紀業務對證券行業影響較大，所以最可能放開的是投行業務牌照。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍同樣認為，有可能從投行業務開始試點，因為投行業務相對而言比較容易開展，只需要投行相關的工作人員即可，而經紀業務、兩融業務則需要更多營業部和人員配備。
田傑解釋說，投行業務主要有兩個流程，一是按監管規定幫助企業做資料走流程、企業定價、幫助過會；二是溝通下方渠道，把發行的股票全都賣出去。
“目前，我國的投行業務與國外的投行業務最大的區別就是不愁銷路，只要能上會，股民和投資者會爭相買入，所以主要工作就是走流程、過會和定價，從這個角度來講，對於大銀行來說門檻不是特別高，牌照一放開立馬就能做。”他分析道，之所以選擇現在放開銀行券商牌照，可能是想到以後注冊制來了，融資量大增，怎麼打通銷路是考驗投行的核心能力，從這個角度來看銀行比券商的優勢更大。
根據易觀千帆數據顯示，目前銀行APP的月活達到4億，而證券類的APP月活僅1億，券商APP的月活更少，行業第一的APP月活僅800萬，與銀行APP動輒幾千萬的月活差了一個數量級，所以銀行的用戶資源更加豐富。
長期利好證券行業
給商業銀行發放券商牌照的消息傳出後，有聲音認為對券商將帶來一定利空。對此，多位業內人士認為，對券商帶來的衝擊僅僅是短期內的，長期來看利好整個證券行業。
在楊德龍看來，引入競爭後，未來可能會形成優勝劣汰和頭部效應。根據我國現在券商行業發展狀況，要激活和打造頭部券商，有三條路可以選擇，一條是多家大型券商合並，或者大券商兼並中小券商，在激烈的市場競爭中真正做大做強，二是引進“?魚”，如華鑫股份的背後摩根或引進外資持股比例，三是國內引進一流的競爭對手，比如實力雄厚的商業銀行，而商業銀行的資金實力、客戶資源和業務拓展能力絕對是一流的。
楊德龍分析稱，如果一些實力雄厚的商業銀行也拿到券商牌照，國內券商行業面臨巨大的“?魚效應”，即實力強的頭部券商在競爭中通過大股東注入資本金、兼並重組等做大做強，成長為國際性大券商，而一些實力弱的中小券商可能會被兼並或者淘汰，行業頭部效應會更加明顯。
從資金入市的角度來看，楊德龍指出，我國居民資產大搬家是大勢所趨，監管層意在推動居民從儲蓄、買理財，到引導資金入市，而銀行正是推動資金入市的重要渠道，如果銀行拿到券商牌照，長遠來看對銀行和股市是好事。
“種種跡象都在表明監管意圖做大做強整個證券體系，增強行業的整體實力，擴大金融開放，引入更多的參與者入場。”易觀金融行業分析師田傑認為，做大整體證券體系的營收和利潤，券商其實是受益的，現在我國已經開放了外資券商入場，多一個國內銀行入場也未嘗不可。
此次試點的兩家商業銀行將花落誰家？董希淼認為，工商銀行和建設銀行的可能性比較大，因為中國銀行已經通過全資控股的中銀國際控股了中銀國際證券，算持有一張券商牌照，而農業銀行在創新業務、人纔儲備上相較於工行、建行有一定差距。
此外，郭田勇談到，此前業內關於分業經營和混業經營的討論就關注到，銀行和券商混業經營容易出現風險交叉傳遞，進行內部利益輸送等等。所以要防范風險，可以采取一些措施，比如控股公司和各個子公司之間相互獨立是可采取的模式之一。
董希淼也提到，對銀行來說需要注意做好風險隔離，銀行的主營業務即商業銀行業務與創新業務，比如證券經紀業務、投資銀行業務要做好風險隔離，銀行總體上是需要保持穩定現狀，它是整個金融業的主體，做好風險隔離纔能夠行穩致遠。
