滔搏國際從百麗國際分拆後，再一次登陸港交所。

　　10月10日，滔搏國際在香港聯交所上市。2017年百麗國際宣布私有化，私有化價格為531億港元，創造了當時港交所最大規模私有化交易。此次滔搏國際上市，是自私有化後百麗國際的首次資本動作。

　　
  滔搏國際自2006年起作為百麗國際的一項區域業務運營，百麗國際是前者的控股股東。2018年11月，通過資產重組，百麗國際通過Bella sports（英屬處女群島商業公司）持有滔搏國際100%股份。百麗國際主要開展鞋類及服裝類業務，滔搏國際主要經營運動鞋服產品。

　　滔搏國際每股發行價為8.5港元，截至10日收盤，滔搏國際股價上漲8.82%至9.25港元，市值達到573.61億港元。

　　滔搏國際此次上市的市值為527億港元，與2年前百麗國際私有化時的市值接近。服裝行業獨立評論人馬崗認為，此前百麗私有化時估值偏低，此次分拆滔搏國際上市是價值再發現的過程。

　　滔搏國際此次上市發行9.3億股，其中公開發售股份為9302萬股，國際發售股份為8.4億股，募集資金淨額為76.22億港元，募集款項中10.5%將用於投資業務的科技創新，約48.8%用於償還百麗國際及同系附屬公司的未償還款項，約29%將用於償還公司的短期銀行貸款，約10%將用於該公司的營運資金及其他用途，約1.7%將用於結算該公司的應付股息。

　　對於參與私有化的投資方來說，滔搏上市屬於重組的階段性成功。

　　接近交易方的人士表示，滔搏此次分拆上市，高瓴謀劃已久。此時正是揭曉謎底的時刻。
此次在港交所參與敲鑼的是盛百椒和於武，盛百椒是百麗國際CEO，於武是滔搏國際控股有限公司CEO。

　　對於此次滔搏國際從百麗國際分拆出來上市的原因，招股說明書稱，由於滔搏國際和百麗國際其他業務所處不同階段和不同的商業模式，分拆上市有利於滿足自身業務發展需求。此外，資本市場對於運動服飾行業的增長潛力將給出一定溢價，同時也有利於為之後投資於科技驅動的零售業務獲得更多資本支持。
   阿迪、耐克貢獻超八成收入
  作為中國最大的運動鞋服零售商，2018年滔搏國際在運動服飾類零售商中的市場份額為15.9%。
目前滔搏國際代理的運動品牌涵蓋耐克、阿迪、彪馬、The North Face、亞瑟士等多個一線運動品牌。其中滔搏國際是耐克在中國最大的零售合作伙伴，合作時間長達20年，同時也是阿迪全球最大的零售商。滔搏國際的發展也是從成為阿迪、耐克的代理商開始的，其後擴大到其他國外運動品牌，不過阿迪和耐克仍然為滔搏國際貢獻了主要收入。截止2017年、2018年、2019年2月28日止年度，滔搏國際主力品牌佔銷售品總收入的比重分別為90%、89.4%、87.4%。
目前滔搏國際經營著8281家單一品牌門店和80家多品牌門店，此外還擁有1880家由下游零售商經營的門店。滔搏國際通過強大的渠道資源銷售代理的運動品牌，其中主力品牌阿迪和耐克主要通過單一品牌門店進行銷售，佔單一品牌門店總數近八成。
2017年、2018年、2019年度，滔搏國際的銷售收入分別為216.9億元、265.5億元、325.6億元，過去兩年收入分別實現了22.4%和22.5%的同比增長。過去三年，公司實現淨利潤為13.17億元、14.36億元、21.99億元，最近一年淨利潤實現了快速增長，同比增長53.13%。
隨著運動鞋服類產品的消費需求增長，公司淨利潤率也在逐步提高，從2017年的6.1%提高到2019年的6.9%，截止到2019年5月31日的三個月，公司實現了12.1%的淨利潤率。不過庫存周轉時間也有所延長，截止到2019年5月31日的三個月達到了115.2天，而過去三年的庫存周轉維持在103天左右。不過仍低於行業180天的平均水平。

　　運動鞋服市場興起的機遇
  國內運動鞋服市場的發展經歷了多個市場周期。據峰瑞報告顯示，國內運動品牌最早是從1990年開始大量出現的，到了2008年本土品牌如安踏等陸續登陸資本市場，品牌影響力與日俱增。不過到了2012年，國內運動品牌進入寒冬，去庫存成為當務之急，2015年至今，國內運動品牌基本調整到位，開始全面復蘇。

　　
 Euromonitor統計顯示，2018年中國運動用品行業規模達到401億美元，同比增長19.5%，過去十年中國運動服飾市場規模年均復合增速近10%。
實際上，今年上半年運動服飾類品牌的收入和股價表現十分亮眼。今年上半年，安踏實現了40.3%的收益增長，達到148.1億元，淨利潤達到24.8億元，同比增長27.7%，其中FILA品牌業務是主要收入來源——上半年FILA品牌實現營業收入65.4億元，營收佔比為44%。安踏的業績迅猛增長也得到了投資者的認可，今年上半年安踏股價漲幅達到64%，市值達1655億港元。

　　
   截止到10月10日收盤，達芙妮國際市值僅為2.79億港元，其市值最高時為170億港元。
不過從去年開始，達芙妮也在探索運動休閑市場。實際上，達芙妮也曾是阿迪、耐克的代理商，不過當時由於該業務毛利率較低，為了專心運營自營業務，達芙妮在2009年年底全面停止了代理運動服飾業務。

　　
   這個決定在當時看來是明智的，也讓達芙妮的業績重回增長，不過隨著電商平臺的興起，以及強勁的運動類消費需求，達芙妮開始重新考慮拓展運動市場。最為明顯的表現是，今年9月，達芙妮國際聘請了曾在361度和Kappa工作的韓炳祖為公司獨立非執行董事。
相對來說，一直保留有運動品牌代理業務的百麗國際，在運動消費市場火熱的當下，讓以休閑女鞋為主的百麗自營業務有了更多的轉型時間和空間。

　　數字化轉型
   私有化後，百麗國際的數字化轉型一直處於神秘之中。外界並不知道私有化後的兩年裡，百麗內部到底發生了哪些改變。而從滔搏國際的招股說明書中，或許能窺見一二。

　　
   據招股說明書，為增加用戶黏性 ，去年滔搏國際對於多品牌門店的TopFans會員計劃進行了調整，提供更多活動和會員福利，線下門店銷售人員通過組建社群的方式與消費者形成更多互動。據悉，目前注冊會員達2200萬名。
此外，滔搏國際通過自下而上的方式進行更為精細化的服務。在前線員工賦能方面，通過開發的數字工具包賦能前線員工和區域經理，實現對門店數據的實時掌握；在門店運營方面，通過安裝的智能門店系統，監控店內人、貨、場，以更好地了解消費者購物偏好；在優化管理方面，通過商品分析和分類流程數字化以及系統化，提高銷售效率。

　　
   據36氪報道，百麗國際已經與騰訊、阿裡、依圖、地平線達成了合作。從過去自己做垂直電商，到現在全面擁抱平臺，百麗國際正在逐漸轉變。
此外，為了豐富品牌矩陣，擺脫老化的品牌形象，被私有化的百麗收購了73Hour，拓展輕奢女鞋品類。

　　
   百麗私有化時，高瓴資本和鼎暉投資希望將百麗國際從傳統零售商全面轉型昇級，實現C2M。據悉，為了幫助百麗國際進行轉型，高瓴資本已有近百人的團隊幫忙進行運營。

　　
   其實服飾鞋類行業公司的轉型在歷史上有過多次，靠的是重新進行組織變革，從傳統大批發轉變到零售模式，重新吸引年輕人。達芙妮在2009年引入TPG資本後，通過改善供應鏈模式，提高存貨周轉水平，重新實現業績增長。

　　
如果以往資本對於企業的改造屬於二維，那麼資本對於百麗國際的改造更加立體也更為復雜，涉及線上線下的打通，在國內也沒有可以參考的成功案例。