鴻泉物聯在經營中不僅存在非常明顯的大客戶依賴情況，且政府補助也是其淨利潤的重要構成因素，更為重要的是，其財務數據間的勾稽關系也是非常異常的，不排除有虛增營收和采購的可能。

　　9月19日，已通過上交所科創板上市委審核的鴻泉物聯發布了招股說明書(注冊稿)，據了解，鴻泉物聯的主營業務為智能增強駕駛系統和汽車輔助駕駛系統等產品的研發與銷售，此次首次公開發行股票數量不低於2500萬股。

　　梳理招股書披露的信息，《紅周刊》記者發現其在對比同類型的企業時，營收上不僅存在非常明顯的大客戶依賴情況，且政府補助也是其淨利潤的重要構成因素，大客戶態度或者政府政策的變化對其營收和業績的變化是有著重要的影響。更為重要的是，該公司財務數據間的勾稽關系也是一定異常情況，營收和采購數據存在失真的嫌疑。

　　“依賴癥”之懮

　　報告期內(2016~2019年上半年)，鴻泉物聯2018年的營收規模和扣非後利潤相較往年是有所下滑的，達到2.48億元和0.54億元，分別同比下滑了8.43%和17.44%。究其原因，營收和利潤的下滑與鴻泉物聯存在的“大客戶依賴癥”是脫不了關系。

　　招股書披露，2016~2019年上半年，鴻泉物聯前五大客戶的銷售額合計佔比依次為75.23%、76.27%、74.18%、78.44%。其中，2016年9月前曾是鴻泉物聯關聯方的第一大客戶陝汽的營業收貢獻佔比居高不下，在報告期內，鴻泉物聯對陝汽的出售額分別達到5399.27萬元、13890.34萬元、11579.97萬元和7662.58萬元，佔同期主營業務的35.48%、51.31%、46.71%和54.45%。此外，北汽福田也是鴻泉物聯的大客戶之一，報告期內對其銷售金額也分別佔主營業務的3.49%、16.43%、13.53%和12.19%。正是存在對前五大客戶的嚴重依賴情況，一旦大客戶出現經營上變化，則會直接反映到鴻泉物聯身上。

　　鴻泉物聯在招股書中也明確表示，2018年經營業績的下滑與兩位大客戶的采購量出現下滑有關：一是公司首要客戶陝汽出售產品結構有所調整，對公司人機交互終端的收購量有所下降，銷售收入有所下降；二是2018年北汽福田重卡銷量的下降，導致公司對其產品銷量有所下降。

　　在大客戶依賴下，鴻泉物聯很多流動資金都被大客戶佔用。報告期內，2016年末、2017年末、2018年末及2019年6月末，公司應收票據、應收賬款和應收款項融資合計餘額分別為9260.21萬元、16138.22萬元、14935.46萬元和19217.41萬元，佔流動資產的比例分別為64.93%、72.06%、55.78%和68.14%。如此情況意味著，倘若鴻泉物聯大客戶資金面出現問題，則將對鴻泉物聯資金回收產生明顯不利影響，甚至可能導致壞賬的大量出現。事實上，這種擔懮是存在的，在今年很多汽車生產企業面臨非常嚴重的供需失衡情況下，產品滯銷現象、業績下滑現象明顯，這對於大量流動資產被佔用的鴻泉物聯來說，在下游客戶整體產業不景氣下，不排除資金回收存在滯後甚至壞賬的可能。

　　除了大客戶依賴風險外，其對政府補助的依賴風險也是需要警惕的。

　　2016年~2019年上半年，鴻泉物聯獲得的政府補助分別為54.36萬元、636.66萬元、375.59萬元和377.23萬元，其受到的增值稅退稅款分別為697.62萬元、1550.22萬元、1342.26萬元和683.16萬元，佔當期利潤總額的比例分別為18.42%、26.52%、21.39%和16.11%；所得稅稅收優惠金額分別為404.55萬元、754.18萬元、378.64萬元和481.94萬元，佔當期利潤總額的比例分別為10.68%、12.90%、6.03%和11.37%。三項數據合計起來，分別為1156.53萬元、2541.06萬元、2096.49萬元、1542.33萬元，分別佔當期淨利潤的35.84%、53.17%、36.7%、43.35%。如此情況意味著，倘若日後政府的扶持力度出現減小、補貼退坡，都將會對企業經營產生不小的負面影響。

　　營業收入或涉嫌虛增

　　招股說明書披露，2019年上半年鴻泉物聯實現營業收入為14072.92萬元，根據財政部、稅務總局、海關總署公告2019年第39號文“從2019年4月1日起，納稅人發生增值稅應稅銷售行為或者進口貨物，原適用16%稅率的，稅率調整為13%。”按照月平均稅率來計算的話，整體核算後，2019年上半年鴻泉物聯含稅營收大體為16113.5萬元。

　　同期，鴻泉物聯現金流量表中“銷售商品、提供勞務收到的現金”為10082.15萬元，另外公司當期的預收賬款新增了117.97萬元，對衝同期與現金收入相關的預收款項影響，則與2019年上半年營收相關的現金流入了9964.18萬元。以該數據與上半年含稅收入勾稽，則現金收入比含稅營收要少6149.32萬元，理論上這應當形成大致相當的新增債權，即應收款項會有6149.32萬元的增加。

　　可事實上，資產負債表中的應收票據和應收賬款、壞賬准備合計金額相比2018年末同類項合計，僅新增4321.61萬元，與理論上應該增加的6149.32萬元明顯不符，存在1827.71萬元的差距。而招股說明書中，鴻泉物聯也沒有披露票據背書情況，因此這就人懷疑這1827.71萬元的營收很可能是虛增的。

　　同樣，《紅周刊》記者進一步核算鴻泉物聯2017年跟2018年的營收方面數據間的勾稽關系，發現這兩年的數據也是存在一定問題的。

　　2017年,鴻泉物聯營業總收入為27071.45萬元，按照當年17%的增值稅來計算的話，可以計算出當年含稅營收大致為31673.5965萬元。同期，鴻泉物聯“銷售商品、提供勞務收到的現金”為15170.82萬元，預收款項增加了114.13萬元，由此可推算出與2017年營收相關的現金流入了15056.69萬元。與含稅營收勾稽，有16618.9065萬元含稅營收未能收現，理論上，這將導致債權新增16618.9065萬元。可事實上，2017年債權僅新增了7184.41萬元，與理論新增債權相差了9434.4965萬元，即有9434.4965萬元營收存在虛增的可能。

　　2018年也存在類似情況，整體核算後，存在6828.327萬元含稅營收有虛增的嫌疑。

　　采購數據異常

　　相較於營收方面數據的不合理，若進一步分析鴻泉物聯的采購情況，可發現主營業務為物聯網的鴻泉物聯近幾年的采購數據也是存在一定異常的。

　　招股說明書披露，2017年鴻泉物聯向前五大供應商采購金額為3125.52萬元，佔比27.85%，由此可以推斷出當年采購金額大約為11222.693萬元，按照17%的增值稅計算的話，2017年的含稅采購金額大致為13130.55萬元。同期，鴻泉物聯的應付票據和應付賬款為3803.07萬元，比去年新增了496.39萬元，從財務勾稽角度考慮，將含稅采購部分減去新增債權，理論上，餘下金額即為這一年用於采購的現金支出，即理論上大概有12634.16萬元的現金將用於采購支出。

　　可事實上，2017年鴻泉物聯“購買商品、接受勞務支出的現金”為5315.88萬元，與現金支出相關的預付款項增加了285.58萬元，二者對衝後，合計與當年采購相關的現金流量金額應為5030.3萬元，顯然這一結果比12634.16萬元理論支出費用要少7603.86萬元，即有7603.86萬元的采購不知是用什麼進行支付的。

　　2018年，鴻泉物聯向前五大供應商采購金額為3285.69萬元，佔比為27.61%，由此可以推算出當年的采購金額共11900.36萬元，考慮到當年5月份增值稅稅率由17%下調到16%影響，則可推算出含稅采購金額約為13844.085萬元。當年鴻泉物聯應付賬款及應付票據合計相較上一年同類項目合計減少了1068.54萬元，從財務勾稽角度分析，這部分減少債務加上含稅采購金額，理論上將大致等同於用於采購的現金支出，即用於采購的現金支出理論在14912.625萬元左右。

　　事實上，從合並現金流量表中體現的“購買商品、接受勞務支付的現金”項來看，卻只有8989.65萬元，即使是考慮到2018年預付賬款比上一年同期減少129.91萬元的影響，與采購相關的現金流量金額也僅為9119.56萬元，相比14912.625萬元理論支出金額要少5793.065萬元。即2018年也有5793.065萬元采購不知是用什麼支付情況。

　　總的來看，在報告期內，鴻泉物聯無論是營收還是采購方面數據均有明顯虛增現象，這一虛增現象的出現很可能與公司為了使經營業績規模達到科創板上市標准有關，而對此數據偏差情況，其雖然已經過會，但是否還是需要做進一步解釋呢？