經濟日報評論:貨幣政策逆周期調節仍有空間

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來源: 經濟日報 作者: 編輯:徐林軒 2019-07-17 08:57:08

  當前,我國貨幣政策逆周期調節仍有空間,制約我國貨幣政策的部分內外部因素有所緩和。不過,有空間並不意味著就要大幅降准或是降息。當前,我國存款准備金率與國際平均水平相比雖仍處於高位,但下調空間已經不大。下半年我國利率水平確實有下降空間,但這並不等同於降息。

  7月15日,我國經濟上半年成績單出爐,6.3%的GDP增速顯示我國經濟上半年總體運行平穩,也為實現全年經濟增長目標奠定了堅實基礎。面對國內外復雜的經濟環境,貨幣政策廣受關注。有觀點認為,雖然6月份我國投資、消費、工業增加值等關鍵指標均有所反彈,但幅度仍有限,再加上5月份受到個別銀行風險事件影響,市場流動性受到較大衝擊,此時應考慮降准降息,貨幣政策要再度發力。筆者認為,綜合各方面因素來看,當前貨幣政策不宜大幅寬松,需要更多地注重調控的精准性。

  當前,我國貨幣政策逆周期調節仍有空間,制約我國貨幣政策的部分內外部因素有所緩和。從外部看,美聯儲加息按下“暫停鍵”,且降息預期不斷攀昇,這為我國貨幣政策預調微調創造了更大空間。從內部看,此前市場普遍擔懮CPI上行會掣肘貨幣政策。盡管CPI同比漲幅在二季度明顯抬昇,但上半年物價漲幅仍低於全年物價調控目標。現在市場普遍預計,下半年翹尾因素減弱將減緩CPI上行幅度。此外,減稅降費在下半年進入紅利釋放期,其對消費的“降價效應”也有望顯現。

  不過,有空間並不意味著就要大幅降准或是降息。在多次降准後,我國貨幣乘數已達到6.14的歷史高位,在結構性去杠杆、防風險的形勢下,貨幣政策此時不宜大幅寬松。央行調查統計司司長阮健弘近日在回答經濟日報記者提問時表示,目前銀行體系流動性合理充裕。6月末M2同比增長8.5%,這個水平已連續保持了3個月,也是去年二季度以來一個較高的增長水平。

  當前,我國存款准備金率與國際平均水平相比雖仍處於高位,但下調空間已經不大。正如中國人民銀行行長易綱所說,在目前情況下,准備金率下調應該說還有一定空間,但這個空間比起前幾年已經小多了。因此,在下調空間有限的前提下,當前需要更多地注重調控的精准性。相比之下,定向措施比普降更佳。

  在全球央行掀起降息潮之時,下半年我國利率水平確實有下降空間,但這並不等同於降息。在我國,降息一般指的是降低存貸款基准利率。但是,觀察我國利率水平更應關注整體市場利率水平和貸款實際利率這兩個關鍵指標。從去年開始,這兩個利率水平均持續下降。接下來,我國會更多地通過改革促進市場利率水平下降,其關鍵就是推進利率市場化改革,尤其是貸款利率並軌。當前,貸款基准利率與市場利率並存,對市場化的利率調控和傳導機制形成了一定阻礙,不利於市場利率向信貸利率傳導。下一步深化利率市場化改革的關鍵,就在於推進貸款利率進一步市場化。

  下半年,貨幣政策仍有必要適時適度逆周期調節,並通過豐富的貨幣政策工具來保證流動性合理充裕。同時,還應進一步疏通貨幣政策傳導機制,加大對民營經濟和小微企業的支持力度,更好地發揮金融支持實體經濟的功能。

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