“我們正在引導基金參股子基金投資項目中，梳理科創板後備企業庫，希望通過省委省政府等相關渠道，向上海證券交易所報送，盡快實現上市。”1月16日，湖北高投引導基金管理有限公司(下稱“湖北高投”)總經理陳丹在融資中國2019資本年會期間接受第一財經記者專訪時稱。
據她介紹，湖北省科教優勢明顯，有不少科技含量較高的企業。希望通過這類優質企業在科創板上市，在當地形成具有引領作用的風向標，更好推動當地科技創新、創新創業和戰略新興產業的發展。
目前中國證監會正在指導和協同上交所日夜工作，以期推進設立科創板並試點注冊制“盡快落地”。
科創板方案與制度設計還沒有正式公布，對企業門檻的設定也存在多種意見，但有關第一批企業名單的說法已經開始逐漸清晰。
來自接近某地方政府高層的消息人士的說法是，第一批企業范圍可能會限定在北京和上海，其他地區企業暫時無緣首批，但多個地方都在積極向上交所報送項目，爭取在之後的批次中盡快上市。而一位接近交易所人士也向第一財經記者透露，頭部科創企業還是集中在北上深等地。
積極報送項目
在2019“陸家嘴資本夜話”年度高峰論壇上，上交所資本市場研究所所長施東輝做出了關於“VIE架構和紅籌股都可以在科創板上市”、“注冊制絕不是不審核，還是要審的，會看公司經營的業務和傳統道德是否符合”的發言。這再次引發市場對科創板首批企業標的的關注。
目前，有關是否接受紅籌和VIE(可變利益實體)架構、是否在財務指標之外另設其他指標，尚存爭議。第一財經采訪的不少投行人士也表示心情緊張，因為不確定之前已經在談的項目是否符合新標准。
不過，多位投行人士向記者反映，他們了解到，目前上交所和地方政府手上已經掌握了一批後備企業名單，但是第一批名單花落誰家還暫時不能揭曉。記者所知的是，目前武漢、鄭州等地都在積極向上交所報送企業項目。
陳丹告訴第一財經記者，湖北高投作為服務湖北高新技術產業發展的專業投融資機構，近年來已形成了政府引導基金、市場化母基金、產業投資子基金、並購基金、定增基金等一系列基金管理業務體系，其中引導基金板塊目前受托管理湖北省三只省級政府引導基金。目前，正在從兩個方面為科創板做准備。
首先，在湖北省委省政府支持下，湖北省金融辦、湖北高投與上交所建立資本市場服務基地，圍繞資本市場做一些培訓和對接服務。“就在16日，上交所資本市場服務基地組織的一些老師就在給湖北重點後備企業培訓。”她說。
其次，從當地政府引導基金參股子基金的項目中，梳理科創板後備企業庫，向相關部門、上交所進行積極報送。
“科創板對上市企業有明確要求，在利潤、收入、增長等方面會有多元化的科學設計，預計首批上市企業質量應該很高。”陳丹認為，科創板為科技含量高、增長較快、規模還不太大的科技類企業的融資提供了一個良好的渠道。
第一財經從多方獲悉，頭部券商在科創板首批項目方面優勢明顯。以湖北為例，地方政府及引導基金在合作券商的選擇上，沒有特別偏重本地券商，還是希望能夠在充分競爭的市場中，提高效率和標准。
“我們投資的一家企業，先後換了兩家券商，最後選擇了中金公司作為保薦機構。企業認為中金保薦通過率高，這是企業行為，我們不會乾預。”陳丹說。
根據業內預測，科創板首批上市數量最多幾十家，但這一制度創新對多層次資本市場帶來的影響確實是不可低估的。
“為什麼說今年整個行業對科創板的期盼會這麼高？退出(機制)這一點永遠是機構關注的點。”廈門市創業投資有限公司總經理謝潔平在上述年會討論中表示，政府引導基金大規模退出期的到來大致在2022年至2024年，而首次公開募股(IPO)是最理想的方式。
引導基金補位長線資金
在大多數情況下，科創企業需要能夠伴隨其成長的長線資金來共擔風險。而中國目前創投資本期限大部分是5~7年，不足以對科創企業長期發展發揮支橕作用。
在陳丹看來，地方政府引導基金恰恰需要發揮“補位”作用，彌補中國股權投資行業長線資金不足的問題。“2019年纔剛過半個月，我們可以看到A股不少上市公司出現了創投股東清倉減持的現象，原因就是他們到了退出時點，必須盡快退出。LP(有限合伙人，即出資人)對投資期限的要求，使得創投機構面臨較大壓力。”
陳丹認為，除了補位之外，地方政府引導基金還要發揮另外兩大關鍵功能——最重要的是推動實體經濟發展，重點支持包括高新技術類、成果轉化類等對實體產業發展支橕明顯的這一類子基金的設立；其次，則要充分發揮引導基金的作用，促進直接融資和股權投資發展，來健全多層次的資本市場和現代金融體系。
從2018到2019年，股權投資行業的兩大關鍵詞一直沒有改變——募資難、退出難。據陳丹介紹，自2017年整個行業面臨資金端緊張、注冊困難、備案放緩、一二級市場估值倒掛、二級市場不景氣等一系列問題，導致行業經歷“轉型陣痛期”。
與市場化基金相比，政府引導基金在募資端相對較有保證。比如湖北高投基金，目前管理的三只政府引導基金都是純財政性資金，在出資方面沒有困難。
相反的例子是北京市中小企業發展基金，母基金層面是財政出資，相對穩定，但是因為政府出資不能超過30%的限制，剩餘需要合作機構自行募集的部分，不免出現困難。
謝潔平結合廈門的情況介紹說，從財政資金來源看，募資非常有保證；從銀行等金融機構資金來源看，因為“資管新規”等規則出臺，這部分資金來源受到較大限制；但是從募資市場的中堅力量來看，像上市公司和產業資本，雖然在去杠杆過程中受到較大影響，但部分主業健康良好的上市公司產業投資人，仍然是股權投資市場非常重要的中堅力量。
“如果有一些政府型的引導基金，在當時出資的設計當中引入了其他的社會資本或者是銀行、金融機構的資金，或是在當時引入一些結構化的設計，(後者的)出資確實是面臨一些困難的。”陳丹表示，在與社會資本合作設立子基金過程中，切實感覺到“資本寒冬”的影響還是比較大的。
她認為主要表現在三個方面。一是即使頭部機構，募資也出現困難，部分知名投資機構在募資過程中展現出越來越多不確定性，還有部分資金一直在變化和調整。
二是產業類合作伙伴，包括上市公司、產業龍頭為主的資金來源，在設立產業鏈投資基金落地的進度略有放緩，部分公司因為二級市場下行、大股東質押面臨爆倉風險而導致基金設立不斷推遲或延緩。三是金融機構或大型母基金出資也比較困難。
“目前行業是面臨一個轉型的調整期，而引導基金作為目前股權投資市場中重要的出資方，相信還是能夠為這個行業的發展注入一絲的暖意。”她說。
不過，行業經歷低潮期，恰恰也是促使股權投資機構回歸“初心”的過程。
昌平科技發展母基金總經理王穎16日透露，目前在合作的子基金當中，表現比較好的是一些“黑馬機構”，它們是從老牌“白馬機構”出來的團隊，募資情況實際上非常理想。往往在短期之內，就能從市場上募集到非常有影響力的機構投資者的基金。
“大的形勢只是一個外部環境，關鍵還是看投資機構團隊的實力，以及它們在市場上的口碑。”王穎認為，在當前環境下，無論母基金還是子基金，一定會呈現更加突出的頭部效應，強者愈強。而這一輪的篩選，也是大浪淘沙檢驗真金的過程。
