近日，美的集團(下稱美的)與小天鵝A同時停牌引發市場熱議。雙方都未披露此次重組的細節，引得外界揣測紛紛。

　　隨後，美的再發公告稱，因本次資產重組方案涉及的事項較為復雜，公司原計劃召開的董事會延期。公司預計將於9月28日之前召開董事會審議並披露資產重組相關預案。

　　根據美的的公告，公司正在籌劃與控股子公司小天鵝相關的資產重組事項。知情人士認為，此次重組將是品牌和洗衣機業務的整合。美的與小天鵝保持多年的母子關系或將改變。美的董秘江鵬對此表示，目前公司處於重組的關鍵時期，其不便對外發言。

　　雖然美的與小天鵝方面均對此次重組緘默不語，但重組方案已被傳出多個版本。業內分析人士表示：“美的或有意將旗下與洗衣機有關的白電資產注入小天鵝上市公司中，進一步提昇小天鵝在產業鏈的話語權。”不過，也有業內人士認為，美的此次重組很有可能是私有化小天鵝，推進集團一體化改革。”

　　重組難度大

　　而此次雙方的重組方案的審議被推遲，與重組難度大不無關系。

　　產業經濟觀察家梁振鵬表示：“美的旗下本就有不少洗衣機業務，其收購東芝後，又吸收了後者大量白電資產。美的有意借此次重組，厘清與小天鵝的關聯交易。同時，美的或有意將旗下與洗衣機有關的白電資產注入小天鵝上市公司中，進一步提昇小天鵝在產業鏈的話語權，雙方共同做大蛋糕。”

　　不過，他認為，不管是美的與小天鵝合並，還是向小天鵝注入其他白電資產，將雙方資源整合，都將涉及多家公司和多項關系交易，需要厘清資產，理順兩者之間存在的關聯交易。“這需要公司耗費大量的時間，無形間加大了重組的難度。”

　　也有業內人士認為，美的此次重組很有可能是私有化小天鵝，推進集團一體化改革，同時徹底解決B股的歷史遺留問題。因小天鵝為A+B結構，退市審批程序涉及外匯，比純A股公司耗時更長。美的此次停牌可能會持續到十一後，停牌時間之長逼近2016年收購庫卡。

　　　美的系的意圖

　　“全心全意小天鵝”，曾經是家喻戶曉的廣告語。多年來，小天鵝保持了穩定的營收和淨利潤，如今位居中國洗衣機市場的前列。

　　美的是小天鵝的控股股東，目前其直接和間接持股小天鵝53%的股份。美的也意在將小天鵝打造為旗下洗衣機業務的核心平臺，然而美的與小天鵝的“雙品牌”策略也留下了隱患。

　　業內人士稱，由於實施雙品牌策略，小天鵝不可避免地與母公司美的產生大量關聯交易。小天鵝在2017年實際發生的關聯交易總金額為77.46億元，佔公司當年總營收的36%左右，且主要都是與美的及其下屬子公司產生。減少與子公司的關聯交易，不排除是美的本次重組推出的原因之一。

　　如今面對市場環境的改變，美的也圍繞智能戰略在各事業部和子公司展開一輪調整。

　　據了解，為推行美的智能家居+智能制造的雙智戰略，從去年開始，美的對各事業部進行調整，而小天鵝洗衣機與美的旗下洗衣機一直存在同業競爭關系，或也將進行一輪資產合並。家電業分析人士丁少將認為：“美的自去年來對數個事業部進行了調整，加強了業務線協同。此次美的推進其與小天鵝的資產重組，可以讓雙方資源更好地對接，同時實現事業部管理的優化，推動洗衣機業務做大做強。從趨勢來看，雙方業務整合的概率會更大。”

　　不過，業內觀察人士黃燕則表示：“當前小天鵝市值已從2018年的高點480億元回撤近40%。考慮到公司賬面現金和存款超過100億元，實際PE僅為11倍左右，私有化的時間點已經到來。如果小天鵝退市，這將是美的繼2017年私有化威靈後第二次將旗下子公司收歸集團，美的在國內資本市場或將僅保留一個融資平臺。”