易綱“轉正”迎來第一考 以我為主順勢而為是上策

　　北京時間3月22日凌晨，美聯儲將公布利率決議及政策聲明，國際社會幾乎一致預期美聯儲加息會成為事實。為了應對美聯儲加息帶來的連鎖反應，各個經濟體均從自身需要出發采取了應對措施。國內關注的焦點則是，剛剛就任央行行長的易綱會采取怎樣的措施來化解發達經濟體貨幣政策變動對國內的影響。

　　3月7日，央行開展1055億元1年期MLF操作，操作量完全對衝到期量，利率持平於3.25%。3月16日，央行再度開展1年期MLF操作，規模為3270億元，當日到期1895億元，實際超額續作1375億元，利率未發生變動。

　　3月份的MLF操作與去年12月份有所不同，也讓機構認為央行提昇公開市場操作利率的預期成為泡影。從去年6月份開始，央行選擇一次性對衝MLF到期量，且會根據市場流動性狀況進行不同規模的超額續作。這一模式在去年12月份被打破。當月共有兩筆MLF到期，央行也開展了兩次操作，且在第二次操作時將1年期MLF利率上調5個基點至現在的3.25%。當日美聯儲宣布加息。

　　在2017年3月份美聯儲加息之後，央行曾一天之內上調逆回購利率、6個月期和1年期MLF利率各10個基點，上調隔夜SLF利率20個基點，上調國庫定存125個基點。

　　從央行最近3次上調公開市場操作利率的初衷看，應對美聯儲加息肯定是原因之一，但更主要的原因顯然是國內經濟金融市場的需要，如收窄貨幣市場與公開市場操作利率的利差，給市場以合理的利率預期、降低杠杆率等。

　　對於美聯儲即將揭曉的3月份加息懸念，業內人士分析，從維持中美利差、保持人民幣匯率穩定的角度出發，若美聯儲加息則央行有必要調整公開市場操作利率，甚至上調基准利率也是有可能的。

　　對於美聯儲加息，易綱在今年全國兩會期間表示，中國的貨幣政策主要是依據國內經濟和金融形勢進行綜合考量。但他同時表示，“我們不僅僅要看（2017年年底貸款）名義利率上昇了0.4個百分點，還要看實際利率，實際利率是穩定的，和經濟走勢是相一致的。資金面上供給，也是比較平衡的。”

　　實際利率穩定，流動性也處在正常、穩定區間。從3月20日起，央行再度暫停逆回購，理由是，目前銀行體系流動性總量處於較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響。

　　易綱強調，今年我國的CPI應該很可能運行在2%至3%黃金區間，所以貨幣政策將保持穩健中性，不緊不松。這樣既可以保持經濟平穩健康發展，同時又可以防范通脹風險和資產泡沫。

　　美聯儲加息懸念的揭曉，可以看作是易綱“轉正”之後的第一考。筆者認為，對待美聯儲加息，易綱仍會堅持以我為主，若其影響到國內經濟金融的穩定，則會順勢而為。至於采取何種方式應對美聯儲加息，則要看國內的需求，畢竟我們的貨幣政策工具箱中有多種工具可供隨時調用。