隨著貴州茅臺、格力電器等大盤藍籌股的單邊上漲，今年以來，核心資產的概念火爆A股。行業龍頭公司因為資源、品牌和渠道優勢，獲得相對其他公司的溢價，已經是全球性現象。在A股，核心資產價值重估也已經成為業界共識。業內人士認為，未來驅動A股上漲的新動能，也將主要來自核心資產的股價推動。
那麼，哪些算是中國的核心資產，還有哪些低估值的核心資產值得投資？
讓我們聽聽來自知名券商的3位首席策略分析師的說法。他們分別是興業證券全球首席策略分析師張憶東、招商證券首席策略分析師張夏和中金公司首席策略分析師王漢鋒。
什麼是核心資產？
全球競爭力+盈利能力突出
究竟什麼是核心資產？『核心—衛星』策略發軔於1990年代，現在已經成為成熟市場上資產配置的主流策略之一。但是，誰最先在A股提出『核心資產』已經無從考證。券商中間，興業證券、招商證券、中金公司可謂是核心資產概念的力推者。
對於核心資產的定義，興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，在越來越開放的經濟環境中，全球競爭力或是一種可取的標准，與全球同業巨頭相比都已經具備一定競爭優勢的中國企業，可被稱為龍頭公司、中國的核心資產。將全球股票按總市值進行排名，行業前10、前20、前30名都可以看到中國公司的身影。金融、地產、公用事業、信息技術、工業、非日常消費品、原材料的細分行業，中國公司在全球市值前20中佔比超過20%，而中美幾乎壟斷了互聯網行業。
招商證券首席策略分析師張夏認為，核心資產必須滿足以下8個特征：第一，行業景氣向上，或者至少未來十年市場空間都不會收縮；第二，市場空間受經濟周期或者技術創新影響相對較小，或者該公司已經是該行業創新引領的龍頭；第三，行業龍頭之一或之二；第四，估值合理，盡可能不超過20倍，未來空間較大的可適當放寬；第五，現金流相對穩定，負債率相對合理；第六，分紅率高或者未來分紅潛力大；第七，經營法律風險較低；第八，主要依靠內生增長。
兩位略分析師前者強調公司的全球競爭力，後者更在意行業和公司的量化數據。不過，對質地優良、盈利能力突出的要求確是殊途同歸。
哪些算中國的核心資產？
高門檻+低估值
張憶東認為，以市值看，在地產、公用事業、信息技術、工業、非日常消費品、原材料行業部分子行業，中國公司在全球行業前20名中市值佔比也超過了20%。並且，在海運、交通基礎設施、建築與工程、電力、水、商業銀行、電子設備與元件行業、紙行業中，中國公司的佔比已經超過了美國。在互聯網行業，中國的龍頭企業與美國公司一起幾乎壟斷了行業前20名。
具體而言，中國平安已經是全球市值第1的保險公司，長江電力是全球市值第1的電力供應商，香港中華煤氣是全球市值第1的燃氣供應商，學而思、新東方是全球數一數二的綜合消費者服務企業，阿裡巴巴、騰訊、百度位居互聯網服務行業3、4、5名，中國建築企業包攬建築工程行業2—5名，美的、格力排名耐用消費品行業第2、第4名，新鴻基地產、萬科排名房地產行業第4、第5。
根據興業證券的研究，從中外行業龍頭估值對比的角度，看中國核心資產投資價值。中國上市公司在以下行業具有優勢。
第一是金融行業。港股銀行和保險仍是極具性價比之選，盈利能力和成長性高於海外，而估值明顯低於海外；券商估值與國際接軌。
第二是非日常消費品行業。龍頭領先世界，估值不貴。汽車與零配件行業龍頭，盈利能力及成長性均高於海外，高成長與較高估值匹配；教育龍頭，海外給予溢價。家電龍頭在A股，美的、格力PE接軌國際龍頭，PEG更低；服裝港股龍頭，申州國際和安踏體育PE與海外巨頭相當，PB更低，但盈利能力有差距。
第三是日常消費品行業。乳業、肉制品、調味料行業中國公司脫穎而出，伊利、蒙牛對標雀巢，萬洲國際對標泰森，海天味業對標味好美，PE估值與海外持平或略高，但PEG更低。飲料龍頭集中在A股白酒，規模及估值都世界領先。
第四是周期性行業：能源PB低於1倍，顯著低於海外；原材料估值與國際接軌；建築、航空和港口是優勢行業，建築和港口港股估值偏低；物流行業的龍頭集中在A股，估值與中概股物流企業接近；電氣設備、工程機械中國公司與海外龍頭的規模差距較大，港股估值低於A股，與海外接近。
第五是信息技術業。中國的互聯網龍頭乃是全球領先，電子設備儀器與元件龍頭崛起。
相比而言，中金公司首席策略分析師王漢鋒則更看好中國制造。他表示，日本第三大鋼鐵企業神戶鋼鐵造假事件，以及寶馬與長城汽車考慮外包生產MINI車型，兩件事放在一起，可以看出，國外制造可能不一定那麼好，中國制造不一定那麼差。中國部分制造業領域在全球崛起可能是勢不可擋的。
如何看待未來的核心資產？
大盤藍籌股or中小盤成長股？
眾所周知，大部分公認的核心資產類上市公司今年以來股價漲幅可觀。今年最好的中國指數，不是上證綜指，不是創業板，而是MSCI CHINA，今年漲了50%，裡邊第一大公司是騰訊，第二大是阿裡巴巴。A股中的最能代表核心資產的上證50指數，也表現搶眼，處於階段性高位。那麼，在目前的時間點如何投資未來中國的資產呢？
張憶東認為，對於核心資產不要有太多畏高情緒，看到已經漲很多了，擔心這個擔心那個的。你要看清楚這是不一樣的時代，優勢企業會像滾雪球一樣優勢越滾越大，對其他企業形成碾壓。最明顯的例子，過去幾年裡，Facebook、谷歌、微軟、苹果，他們對於美國整個科技行業的格局的影響越來越明顯——大象反而在奔跑，因為無論是平臺資源，還是科研能力，都在自我強化。中國的新經濟領域也是如此，行業老大的優勢在不斷提昇，從最新業績來看，阿裡巴巴跟京東的差異在拉大，騰訊和網易的差距在拉大。
他表示，A股的投資理念已經在悄悄發生變化，更要關注的其實是公司，最有競爭力的公司，投資港股更是如此。市場年底會有顛簸，更有機會，無論A股還是港股都一樣。
張憶東看好消費或者創新領域，明年繼續是亮點。消費不止是白酒茅臺，受益於消費昇級的，還有保險、電子、手游、互聯網消費、教育、醫藥醫療、休閑娛樂，明年無論是港股還是A股，都大有機會。此外，看好先進制造業。明年上游價格會隨房地產投資甚至經濟增速回落而可能回落，制造業的成本端將得到一定改善。電子、通訊、高鐵、軌道交通、新能源汽車、精密制造、軍工科技等行業能找到好機會。
張夏的看法則有所不同，他認為，MSCI納入A股，中國市場與國際接軌，那麼，他們只可能買中國便宜的資產，最便宜的一組公司就是1000億—5000億元，稍微能接受的是500億—1000億元的公司。500億—5000億元成為他們的選股池。核心資產，其實不過是一場司空見慣的均值回歸。目前，1000億元以上的中國A股、非A股中國公司與美國公司基本估值接近，而中國100億—500億元的公司相對美國沒那麼貴了。不過非中國A股的上市公司估值仍明顯低於全球，也就意味著，2018年，最後一塊估值金礦是500億元以下在海外上市的中國公司，主要集中在港股。
張夏預測，2018年100億元以下市值公司仍將面臨殼價值繼續降低帶來的估值壓力，而100億—500億的公司，已經具備了投資價值。這也是招商證券在2018年策略中強烈看好成長股的重要原因。
