就如同美聯儲加息吊足了市場胃口一樣，其縮表計劃也是如此。終於，美聯儲在剛剛結束的議息會議上宣佈自今年10月份起啓動漸進式縮表，同時維持基準利率1%-1.25%不變。對於美聯儲即將啓動的縮表計劃，中國人民銀行又該採取何種對策進行應對呢？

　　縮表，是指央行縮減資產負債表規模的行爲。央行調節資產負債表的最終目的，就是爲了確定基礎貨幣的數額。基礎貨幣主要由貨幣發行(包括流通中的現金，及少量銀行庫存現金)和存款準備金構成。後者又細分爲法定存款準備金和超額存款準備金。

　　美聯儲將於10月13日開始，減少購買住房抵押貸款證券(MBS)的行動，從10月31日開始減少購買美國國債的行動。從美聯儲的縮表計劃可以看出，其目的也是爲了改善資產負債表的結構。這與央行的做法是一致的。我國採取的去槓桿措施，就包含了對央行資產負債表的結構性調整和優化。儘管從結果來看是被動的，但也是政策工具組合(包括貨幣政策和財政政策)共同作用的結果。

　　在縮表問題上，央行無疑走在了美聯儲的前面。今年1月末到3月末央行資產負債表收縮1.1萬億元，降幅3%。5月12日，央行在2017年一季度貨幣政策執行報告中稱，縮表並不一定意味着收緊銀根，4月份央行資產負債表已重新轉爲擴表。

　　央行新近公佈的數據顯示，截至8月底，我國貨幣當局資產負債表規模爲347144億元，較7月底減少3466億元，政府存款減少了5323億元，是今年3月份以後的再次縮表。這次縮表主要是財政存款減少後央行的一個被動行爲，不會對穩健中性的貨幣政策產生實質性影響。

　　由央行上面的兩次縮表可以看出，我們的縮表是被動的，與美聯儲主動縮表存在根本上的差異。除了外匯佔款、季節性等因素外，我們的縮表受到財政存款的影響更大，這是影響央行資產負債表規模變動的重要因素。

　　從上面的分析可以看出，在縮表問題上，央行是不會跟風美聯儲的，我們要做的是堅持穩健中性的貨幣政策，在鞏固前期去槓桿效果的同時繼續採用較爲溫和的手段將有效的金融資源配置到實體經濟上來，進而完成資金層面上的供給側結構性改革。

　　對於後續貨幣政策工具的使用，業界存在一定分歧，主要體現在是否有必要降準這個問題上。雙方都認爲降準的空間是有的。但一方認爲降準的信號意義過大，在近期流動性無憂的情況下沒必要使用這個工具。另一方則認爲有必要及時採取降準的措施爲金融機構提供更充足的流動性，支持實體經濟轉型升級。

　　筆者認爲，在去槓桿取得階段性成效的當下，在通過削峯填谷即可保持流動性無憂的情況下，在當前嚴查金融機構信貸資金去向的背景下，談論降準是不合時宜的。儘管美聯儲提出了主動縮表的計劃，但我們仍應該按照既定的節奏，做好去槓桿的工作，把防範金融風險放到更加重要的位置。