(作者：民生銀行首席研究員溫彬)

　　【數據】8月末，M2同比增長8.9%；當月新增人民幣信貸1.09萬億元，社會融資規模增量爲1.48萬億元。

　　【點評】

　　——今年以來，在加強金融監管背景下，金融去槓桿效果逐步顯現，同業業務增速放緩，貨幣派生效應減弱，同時M2去年同期基數較高，致使本月M2增速創下8.9%的歷史新低。

　　——8月新增人民幣貸款1.09萬億元，超出市場預期，銀行繼續加大對實體經濟支持力度，比2014-2016年同期均值多出2700億元。從結構看，住戶部門新增貸款佔比61%，較上月回落7個百分點，其中：中長期貸款增加4470億元，佔全部新增人民幣貸款的41%，較上個月回落14個百分點，短期貸款佔比20%，較上月提升7個百分點，近日監管機構加大了對部分城市個人消費貸款、個人經營性貸款、信用卡透支、房抵貸等資金用途檢查，防範短期消貸資金違規流向房地產市場，確保短期消費貸款平穩健康發展。

　　——社會融資規模繼續保持平穩較快增長，增量爲1.48萬億元，比上月多增2594億元，8月末社會融資規模存量爲169.41萬億元，同比增長13.1%，連續兩個月高於13%。從結構看，委託、信託、未貼現承兌三項表外融資合計增加1303億元，扭轉了上個月下滑走勢，反映實體經濟融資需求旺盛，在表內信貸額度有限的情況下，通過表外融資滿足需求。8月份隨着市場利率較上月有所回升，企業發債意願有所回落，企業債券淨融資1063億元，較上月減少1777億元。

　　——在當前人民幣升值預期強化的背景下，降低法定存款準備金率不僅有空間，也有必要。最近一次降準是在2016年3月，此後到今年8月末，外匯佔款累計減少2.3萬億元，爲了對衝基礎貨幣投放減少，央行主要通過“SLF+MLF+PSL”等工具提供流動性累計超過4萬億元，保證了市場流動性需要。但也存在兩個不足：一是金融機構獲得流動性的成本較高；二是中小金融機構不能直接從央行獲得MLF等工具的支持。實施降準後，央行完全可以通過“減少MLF規模+正回購”的工具組合，防止可能出現的流動性過剩，繼續保持穩健中性的貨幣政策基調不變。因此，適時降準對降低金融機構資金成本、進而降低實體經濟部門融資成本有積極作用。