“這兩天外圍市場風格又有切換的味道了，代表成長股的納指跑贏了代表藍籌股的道指。”一位私募基金經理告訴中國證券報記者。由於擔心A股受美股風格切換的影響，其管理的基金最近開始減倉A股藍籌股。

　　據記者統計，7月7日以來，納指漲幅達5.28%，道指僅小幅上揚0.91%。特別是上週以來，在納指續漲1.56%之際，道指反倒下挫0.58%。

　　業內人士指出，雖然美股映射不容忽視，但A股市場風格不會輕易因美股而切換。不過，在波詭雲譎的市場上，簡單堅守上半年“二八分化”的操作可能也不夠明智，新的“二八分化”更值得關注。

　　正如一位公募基金經理所言，前期持倉集中的股票，所有人都吃到撐又不用買單就跑出來是不可能的，反倒是現在底部還有一些低估的股票，場外資金更喜歡這種標的。

　　納指再壓道指

　　據中國證券報記者統計，5月中旬以來，道瓊斯工業指數曾在近兩個月的時間裏強於納斯達克指數。5月18日至7月6日，道指累計上漲3.46%，納指僅上漲1.3%。特別是6月9日至7月6日，納指更是在19個交易日裏跌去3.67%。

　　不過，峯迴路轉，隨後納指又重新領跑。7月7日以來，納指漲幅高達5.28%，道指同期僅小幅上揚0.91%。特別是上週以來，在納指續漲1.56%之際，道指反倒是下挫了0.58%。

　　美股風格爲何切換呢？對此，景泰利豐董事長張英飈表示，今年上半年道瓊斯工業指數上漲動力主要來自於金融板塊，這是由於特朗普政府放鬆銀行監管政策，銀行等金融機構業務範圍得以擴大。此外，受益於特朗普上臺後推出的萬億美元以上基建計劃，基建板塊進一步推動了道指上漲。但實際上，過去兩三個月，特朗普的政策在國內外難以推動，醫保法案、基建等問題的處理並沒有太大進展，市場對“特朗普交易”產生懷疑。

　　“反觀成長股，尤其是科技類公司的發展不受特朗普政策影響，而且現階段市場流動性比較充裕，資金重新考慮吸納高科技類的、估值合適的、業績增長不錯的成長股。這造成了外圍市場的分化走勢。”張英飈說。

　　業績也是個股試金石。新時代證券研發中心研究總監劉光桓表示，科技類公司盈利增速的提升是納指走強的根本動力。“納指持續上漲，主要是美股財報季進入披露高潮，從已經公佈和即將公佈的財報來看，85%的美科技股公司盈利增速提升且超預期，特別是信息技術行業盈利增速將達兩位數。”

　　數據顯示，大批投資者涌向擁有內生增長動力的科技股。據EPFR數據，今年以來已有90億美元資金流入美國科技股。目前，納指成分股中TMT企業約有525家，佔整體市值的比重接近一半。從估值來看，納指綜合指數PE爲34.3倍，仍處在合理範圍；更具代表性的納指100指數PE僅爲26.32倍，明顯較低，這或表明納指還有上漲空間。

　　美股映射難改A股風格

　　5月中旬道指大幅走強之際，A股市場也由“漂亮50”帶起一波“藍籌風”。那麼，代表成長股的納指重新領跑，會否帶來美股映射，導致A股風格切換呢？

　　私募基金經理表示，今年上半年大盤股跑贏小盤股，並非中國特有的現象，美國也有類似的表現。美股映射主要集中在蘋果、特斯拉產業鏈，以及週期、基建等板塊，因爲這些產業與中國有緊密關聯。因此，美股風格轉變值得關注。

　　不過，更多業內人士認爲，A股市場風格不會簡單因美股而切換。

　　泰暘資產總經理兼投資總監劉天君表示，美國是一個全球市場，因此美股的風格肯定是有代表性的。今年多數時間裏，納指跑贏道指，實際上反映出美國的新經濟已經全面強於傳統經濟。不僅是美國，全球經濟都在轉型，因此，部分中國新興行業公司盈利增長強勁。但是當前的美股映射，與其說投射在A股，不如說是將影響全球範圍內的中國股票。畢竟A股中小創的高估值還未完全消化，無法形成整體映射；相比之下，港股及美股中質地更優的中國股票會更有吸引力。

　　北京拙撲投資研究員原欣亮表示，A股和美股的風格並不一致，關鍵原因是標的質量不同，上市公司處在不同的階段。納斯達克的一些互聯網、科技巨頭公司已經經歷過成長期，不僅具有真實的、成熟的商業模式，而且擁有雄厚的技術實力和創新能力。相比之下，創業板公司多數還處於發展初期，前期高估值更多是資金基於概念的追捧。

　　相聚資本總經理樑輝表示，與美股不同，A股週期股和成長股呈競爭關係，目前白馬消費龍頭和週期股的結構性行情仍在繼續，高估值成長股將受到壓制。

　　張英飈直言，美股風格變化不會給A股風格帶來改變。道指中大市值龍頭公司獲得更高溢價的脈絡還沒有改變，所以A股市場風格也沒有改變，還是大市值龍頭公司獲得更高溢價。

　　　A股或形成新的“二八分化”

　　雖然A股風格不會簡單受到美股帶動，但瞬息萬變的市場仍需投資者高度警惕。以康得新爲例，7月25日，該股“閃崩”跌停，引起市場高度關注。業內人士指出，康得新這種機構雲集的個股閃崩，可能是變盤的先聲。該股一天跌去兩個月的漲幅，抱團藍籌的負面反饋出現得越發頻繁。

　　某公募基金經理表示，前期持倉集中的股票，所有人都吃到撐又不用買單就跑出來是不可能的，總有人先跑有人後跑。反倒是現在底部還有低估的股票，場外資金更喜歡這種標的。“反正我拿的大藍籌已經不多了，現在止盈挺好的。”

　　那麼，後市A股將形成什麼風格呢？劉天君表示，仍將是“二八分化”，但其中“二”和“八”的區分不再是簡單的市值，而是質地。“展望後市，大盤股和小盤股將更加均衡，不一定中小創就不好，也不是光上證50就能跑贏小股票，而是要精挑細選。因此，分化中的‘二’會是質地優秀、估值還沒到位的公司；‘八’則可能是業績不好的公司。”

　　劉光桓認爲，要及時轉變投資理念，牢牢把握以業績爲主、以低估值爲主、以行業前景增長明確爲主投資主線，加大對藍籌股、業績增速明確的成長股的關注力度和配置。

　　樑輝表示，未來將堅守基於成長和估值的均衡成長風格策略，考慮公司的市場空間、核心競爭力、盈利增長和估值，並綜合評判投資價值，再構建相應的組合。“我們在新能源車上游和銀行有一定配置，也會配置一些估值合理，具有長期成長價值的優質個股，高估值小市值的公司要謹慎。”

　　不過，張英飈認爲，大市值龍頭公司有更好、更穩定的前景，業績增長更好，目前估值不高，要給予更高的股價。除傳統消費行業以外，還可關注製造業。(葉斯琦)