趙海清華大學國家戰略研究院

　　2017年上半年的經濟數據陸續出爐，各主要指標均好於預期，二季度國內生產總值同比增長6.9%，環比增長1.7%，這顯示出我國經濟依靠供給側結構性改革和需求側溫和擴張保持了穩中有進的總體勢頭。

　　恰逢此時，習近平總書記出席全國金融工作會議，提出了金融工作“迴歸本源、優化結構、強化監管、市場導向”四原則，指明瞭未來金融業強實抑虛，在嚴控風險和穩步改革中爲經濟轉型增長提供支撐的大方向。

　　展望下半年，隨着一帶一路項目和創新驅動發展不斷推進，中國經濟有望克服經濟下行風險，保持健康平穩發展。

　　一、國內外需求增長，消費升級引領經濟轉型

　　上半年我國經濟的一大亮點是進出口的強勁增長。上半年，貨物進出口總額13.14萬億元人民幣，同比增長19.6%，其中出口增長15%，進口增長25.7%，實現貿易順差1.28萬億元。外匯儲備實現連續5個月回升，6月達到3.06萬億美元，人民幣幣值基本穩定。

　　外部環境持續改善，不僅歐盟、美國經濟復甦帶動外貿增長17.4%和21.3%，中國與一帶一路沿線國家的貿易也繼續呈現高增長態勢。相比去年上半年外貿同比下降3.3%，全年出口對GDP增長貢獻率爲-6.8%的狀況，今年上半年外需不僅有明顯改善，淨出口對GDP增長的貢獻率也轉正爲3.9%。在逆全球化不失控的前提下，預計2017年下半年外貿將持續向好，並對經濟增長的下限形成有力的支撐。

　　第二大亮點是國內消費需求平穩擴張，帶動經濟內生性增長。6月社會消費品零售總額同比增長11%，上半年同比增長10.4%，比一季度增速提高0.4%。這與2013-2016年年均11.6%的消費增速基本吻合。上半年，最終消費支出對經濟增長的貢獻率爲63.4%，高出資本形成總額30.7%，可見消費增長已成爲宏觀經濟的穩定器和新引擎。

　　6月商品類別中漲幅較高的分別爲通訊器材18.5%，化妝品17%，文化辦公品16.4%，建材15.2%，傢俱14.8%，家電13.3%和汽車9.8%，表明居民消費需求升級、結構優化，生活改善類消費持續增長。此外，從商品消費轉向服務消費趨勢明顯，餐飲文娛、休閒旅遊、教育培訓、醫療健康等日益成爲新的消費熱點。與此相適應，半年來CPI同比溫和上漲1.4%，但服務類項目普遍上漲3-5%。

　　二、去產能、調結構，供給側改革重塑中國製造

　　上半年，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.9%，比上年同期快了近1%。前5個月，全國規模以上工業企業實現利潤總額2.9萬億元，同比增長22.7%，比上年同期加快16.3%。工業企業主營業務收入利潤率爲6.05%，比上年同期提高0.45%。工業品PPI同比增速雖然出現拐點但仍然維持在高位，企業部庫存意願較強，因此PMI也持續在枯榮線以上運行。第二產業產值與和利潤的雙快增長凸顯供給側改革的推動作用。

　　從數據上看，採礦業增加值同比下降1.0%，而製造業和能源業則分別增長7.4%和8.1%。鋼鐵和煤炭等產能過剩行業按計劃淘汰落後產能，取締了“地條鋼”，煤炭去產能超1億噸，水泥產量負增長，上游企業產能利用率回升、效益大幅改善。從行業上看，通用設備、運輸設備和電子設備製造均以兩位數增長，而從產品上看，計算機和集成電路增長尤其迅猛，在6月份同比分別增長18.9%和23.4%。

　　據統計，規模以上工業戰略性新興產業和高技術產業增加值同比分別增長10.8%和13.1%，分別高於整個規模以上工業3.9%和6.2%。特別是信息技術服務業同比增長21.0%，利潤同比增長81.9%。人工智能、機器人、無人機、城軌、新能源汽車、光電子器件等新興工業均保持高增長，帶動了固定資產投資，電子設備製造業上半年投資同比增加了27.4%，遠高於製造業平均值5.5%。可以說中國製造2025步子越邁越紮實。

　　電商是服務業的增長極，全國網上零售額同比增長33.4%，其中，實物商品網上零售額同比增長28.6%，佔社會消費品零售總額13.8%，互聯網和相關服務業營業利潤同比大增62.3%。在快遞服務的帶動下，郵政業增加值同比增長31.9%，帶動交通運輸倉儲和郵政業投資增長14.7%。此外，經濟短板也得到加強，如生態保護和環境治理業、水利管理業、教育投資同比分別增長46.0%、17.5%和17.8%，均明顯快於同期固定資產投資增速。

　　三、降槓桿、防風險，金融穩步迴歸本源

　　近幾年來，我國投機性融資比較高，宏觀經濟與金融體系脆弱性上升，非金融部門總債務率顯著上升，全國新負擔債務的利息支出已高於當年GDP的10%。從4月底政治局集體學習維護國家金融安全到7月中召開全國金融工作會議，加強金融監管、防控金融風險、服務實體經濟已經隨着政策的出臺和落實在宏觀經濟中得到積極反映。

　　6月末廣義貨幣M2餘額163.13萬億元，同比增長9.4%，增速比上年同期回落2.4%，M1餘額51.02萬億元,同比增長15%，增速比上年同期降低9.6%，但6月新增金融機構貸款1.54萬億，同比多增1533億，貸款餘額增長了12.9%。這說明受到金融系統強監管、去泡沫、降槓桿的影響，表外融資轉向表內，非標資產投放下降，銀行爲適應實體經濟融資債轉貸需求，加大了信貸力度。

　　根據央行統計，上半年，企業中長期貸款增長較快，小微企業貸款平穩增長，房地產貸款增速繼續回落。在非金融企業部門，2017年一季度槓桿率雖然達到157.7%，比2016年末上漲2%，但新增貸款以中長期爲主，達4.2萬億元，同比多增1.6萬億元，新增短期貸款及票據融資額爲1 萬億元，同比少增1 萬億元。這一方面說明金融資源配置向實體經濟傾斜，另一方面表明金融機構爲防風險而青睞國有企業融資，因爲民營企業缺乏優質抵押資產而難以獲得長期貸款。

　　有鑑於此，全國金融工作會議強調雙管齊下，既要積極穩妥去槓桿，深化國企改革，把降低國企槓桿率作爲重中之重，又要積極有序發展股權融資，提高直接融資比重，改善間接融資結構，大力發展中小金融機構。上半年全國固定資產投資同比增長8.6%，比一季度回落0.6%。其中，民間投資增長7.2%，比前5個月加快0.4%，6月民間投資大幅回升至8.2%，較5月提升1.5%。未來政策得當，民間投資和資本市場的活躍度可望繼續提升。

　　下半年，中國經濟面臨的國內“灰犀牛”和國際“黑天鵝”等潛在威脅仍未消除，改革尚未走出深水區，不進則退。短期內穩住增長底線，完成年內預定目標問題不大，國際貨幣基金組織近日也已調高中國經濟全年展望至6.7%。但放眼長遠，要充分釋放經濟活力，保持社會中高速發展，實現兩個一百年的宏偉目標，就必須全面深化創新驅動，堅持“將改革進行到底”。