編者按

　　國家統計局7月17日發布了2017年上半年國民經濟運行數據。初步核算，上半年國內生產總值381490億元，按可比價格計算，同比增長6.9%。分產業看，第一產業增加值21987億元，同比增長3.5%；第二產業增加值152987億元，增長6.4%；第三產業增加值206516億元，增長7.7%。從環比看，二季度國內生產總值增長1.7%。中國經濟時報特邀國務院發展研究中心14位專家，從宏觀經濟形勢、房地產市場、消費市場等角度，對上半年我國經濟運行情況以及未來發展趨勢進行分析解讀，以供讀者參考。

　　張立群：進一步鞏固經濟企穩向好勢頭

　　既要肯定經濟企穩向好的積極變化，也要清醒認識到仍然存在的諸多風險和挑戰。

　　-國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群

　　上半年我國GDP增長率為6.9%，較上年同期提高0.2個百分點。自上年一季度以後，季度GDP增長率都未低於6.7%，而且自四季度還出現了小幅回昇。這一增長軌跡表明我國經濟增速下降過程已經基本觸底。

　　從需求角度看，支持經濟增長企穩的主要因素是出口和投資增速企穩。上半年，我國外貿出口同比增長8.5%(按美元計算)，較上年的負增長出現明顯恢復。房地產投資增速繼2016年出現回昇以後，今年上半年同比增長8.5%，較去年又提高1.6個百分點。受房地產投資恢復和基礎設施投資持續活躍的拉動，大宗商品銷售形勢好轉，價格水平提高，工業企業利潤水平提高。這些也帶動了制造業投資增速出現回昇。上半年制造業投資同比增長5.5%，較上年的低點(2.8%)提高2.7個百分點。在這些因素支持下，上半年投資同比增長8.6%，較上年全年增速提高0.5個百分點。在導致經濟增速下降的兩個重要需求發生轉折性變化時，國內消費持續保持10%左右的較高水平增長。這與我國政府持續、大力度保障基本民生的工作效果緊密關聯。上半年城鎮新增就業735萬人，比去年同期增加了18萬人。受就業、扶貧幫困等成效支持，上半年全國居民人均可支配收入按可比價格同比增長7.3%，高於同期經濟增長率。綜合這些情況，預計未來消費將繼續保持平穩增長，對經濟增長的托底作用比較穩定。從需求角度分析，全年經濟將保持大體平穩的增長態勢，經濟增長率不會低於上年。

　　在經濟增長企穩的同時，結構調整昇級活動比較活躍，創業創新活動增加，企業經濟效益改善。上半年服務業增速快於二產增速1.3個百分點，服務業佔GDP的比重達到了54.1%，高於二產14個百分點。高技術制造業和裝備制造業上半年同比分別增長13.1%和11.5%，較工業增長率分別快6.2和4.6個百分點。企業效益明顯改善，1-5月份規模以上工業企業的利潤同比增長了22.7%，增速高於去年同期16.3個百分點。這些情況表明，經過5年多的持續努力，中國經濟克服了國際金融危機和國內城鎮化矛盾等困擾，已初步形成中高速平穩增長的基礎。

　　需要注意的是，世界經濟復蘇的基礎仍然比較脆弱，各種不確定因素仍然較多，發生『黑天鵝』事件的概率仍然較大。貿易保護主義抬頭。中國出口的外部環境仍然不容樂觀。從國內看，城鎮化推進中的諸多問題仍需加大力度解決；房地產市場局部過熱風險仍須著力防控；汽車市場需求也需要在城鎮化推進中逐步恢復；加強金融監管等去杠杆舉措，對流動性的影響仍需高度重視，貨幣政策在保持流動性適度方面任務很重。

　　所有這些風險和隱患、矛盾和問題的存在，都表明當前經濟企穩向好的基礎尚不牢固。因此，既要肯定經濟企穩向好的積極變化，也要清醒認識到仍然存在的諸多風險和挑戰。要精心維護好經濟企穩向好的勢頭，更加精細地落實好宏觀調控各項任務，以更大努力、依靠市場化、法治化手段加快落實供給側結構性改革的『五大任務』，加快築牢經濟中高速平穩增長的基礎。特別要著力引導城鎮化健康可持續發展。目前一線城市為主的一批大城市，帶動周邊中小城市聯合發展，中心城市的輻射帶動作用明顯增強。一批二線城市人氣度加快提高，已經取代一線城市，在城市化進程中扮演主角。但長遠綜合性規劃工作滯後，各城市之間的協調不夠，基礎設施和公共服務建設基於長遠目標的考慮不夠。要著力解決制約大中小城市聯合發展、城市規劃政出多門、短期目標引領等突出問題，引導城鎮化活動進入更為系統、科學、健康和可持續的軌道。

　　許召元：投資也需從『穩增長』轉向『調結構』

　　基礎設施投資一枝獨秀現象突出，並帶動了鋼鐵水泥等建材需求的持續增長，這與鋼鐵去產能政策產生了抵觸，需要盡快協調『穩投資』與『去產能』的政策，以免給經濟運行帶來更大的波動。

　　-國務院發展研究中心產業經濟研究部研究員許召元

　　自2016年下半年以來，固定資產投資出現了觸底企穩的趨勢，特別是隨著民間投資增速穩步回昇，已經基本實現了穩投資的階段性目標。但在目前的投資結構中，基礎設施投資一枝獨秀現象突出，並帶動了鋼鐵水泥等建材需求的持續增長，這與鋼鐵去產能政策產生了抵觸，直接表現為鋼材、煤炭價格持續上漲，需要盡快協調『穩投資』與『去產能』的政策，以免給經濟運行帶來更大的波動。

　　民間投資穩定增長穩投資目標基本實現

　　今年上半年，全國固定資產投資完成28.1萬億元，同比增長8.6%，而且一季度和二季度投資增速基本穩定，進一步下行的壓力不大，也可以說穩投資的目標基本實現。當前的投資增速基本與經濟增長速度相持平(GDP實際增長6.9%，名義增長11.4%，投資是名義增速)，作為一個仍處於經濟下行期的發展階段來說，與經濟增速基本相當的投資增速是合適的，因為如果投資速度顯著低於GDP，會產生經濟繼續下行的壓力，而要達到高於經濟增速的目標，還需要更好地完成經濟轉型，並實現企業投資信心增強，這已經超出了穩投資的階段性目標。

　　制造業投資穩定回昇，民間投資穩增長具有良好的支橕。上半年，民間投資增速達到7.2%，比2016年同期提高4.4個百分點，實現了觸底回昇。在民間投資中，制造業投資同比增長5.6%，佔比達到44.2%，民間房地產投資增長8.6%，佔比為25%，基礎設施投資增速最高，為13.8%，但比重較小，僅為11.1%。當前我國制造業加大轉型昇級力度，不少行業都在加快技術改造，特別是『中國制造2025』得到高度重視的情況下，制造業投資有望實現穩步回昇。此外，全部制造業投資中，來自民間的達86.7%，因此制造業投資的穩定必將帶來民間投資穩定增長(見下圖)。

　　基礎設施投資高增長與鋼鐵去產能政策的矛盾較為突出

　　基礎設施投資直接帶動鋼鐵、水泥等建材需求增長，而去產能政策使鋼鐵產能和產量受到嚴格控制，已經產生了新的供需矛盾。2015年至2016年上半年，我國鋼鐵產業面臨嚴重產能過剩，導致鋼鐵價格持續下降，鋼鐵行業幾乎陷入全面虧損的狀況。而去產能和穩投資政策一方面減少鋼鐵供給，一方面擴大鋼鐵需求，到目前為止，已經逆轉了鋼鐵的供求關系。突出表現在鋼鐵價格快速上昇和鋼鐵出口量的減少方面。例如，2017年7月19日，北京市場上20mm螺紋鋼的價格是3790元/噸，比2016年6月3日的最低價2050元/噸上漲了84.9%，而且漲勢不減，僅在6月19日至7月19日的一個月內即上漲了210元/噸，漲了6.0%。從出口看，2016年上半年我國鋼材出口共5727萬噸，而今年上半年僅出口4101萬噸，雖然有其他國家反傾銷的因素，但國內市場供不應求也是重要原因。

　　鋼鐵產品供不應求局面進一步發展可能帶來價格更大幅度的上昇，這將加大下游行業的經營困難和經濟不穩定性。鋼鐵產品具有需求彈性小和供應彈性小的特點，即價格上漲既難以減少需求(例如，對於一棟房子或一條公路來說，鋼鐵價格上漲也不能減少鋼筋用量)，也難以增加供應(鋼鐵高爐產量的可調節量很小)，這就會導致鋼鐵供不應求時，可能會出現持續、大幅度的價格上漲，並帶動下游很多行業的成本增加。

　　鋼鐵去產能具有長期必要性，因此優化投資結構，減少高耗能鋼鐵的基礎設施建設，增加高新技術制造業和新興產業投資，以減少對鋼鐵的需求，促進鋼鐵等建材的供需平衡對於促進經濟穩定增長非常重要。平衡鋼鐵供需矛盾，要麼擴大供應，要麼減少需求，從兩方面的比較看，擴大供應有著進一步加大後期產能過剩壓力的風險，而適當調低基礎設施投資速度相對較為容易，也符合當前國家控制政府債務過快增長的政策取向，應該利用當前外貿形勢較好，經濟增長穩定的有力時機，下決心實現投資結構的優化調整。

　　田輝：金融業在改革中增亮添色

　　-國務院發展研究中心金融研究所研究員田輝

　　2017年行過半程，中國經濟許多關鍵數據呈現走高和改善態勢，整體向好態勢明顯。金融業發展也不乏亮點。盡管處於去年下半年以來一直延續的去杠杆、強監管氛圍中，盡管控風險任務依然嚴峻，盡管一些市場數據表現為收縮而非擴張，但金融改革『快馬加鞭未下鞍』，不僅重點突出，改革的成色也顯著增強。

　　亮點主要體現在以下方面：一是去杠杆初見成效。此輪從嚴監管的著力點在於約束金融體系的杠杆過度擴張，清除那些不必要的甚至對實體經濟無益的金融產能。在此邏輯下，上半年銀行理財規模、同業業務、表外業務均出現了明顯收縮；前五個月壽險業的規模保費同比下降5.6%。這些數據都表明去杠杆工作初見成效。

　　二是注意把握監管的力度和節奏。近期，嚴監管應『控制好節奏、把握好力度』的呼聲漸成主流。無論是央行的貨幣政策操作，還是銀監會對整改緩衝期的安排，無不體現出監管機構盡量避免『運動式』整頓、最小化對實體經濟衝擊的思路。6月以來短期利率和中長期利率大部分品種有所下行，銀行貸款和社會融資總量保持高速增長，特別是現代服務業、高端制造業等領域的信貸規模顯著擴張(如6月末，高技術制造業中長期貸款餘額同比增長33.3%，比上年同期高19.8個百分點)。這些事實均表明，從嚴監管的力度和節奏把握得較好，金融業對實體經濟的支持力度並未減弱。

　　在亮點以外，兩大促進金融業發展的政策先後出臺，為金融改革添加了新的成色。

　　一是國務院常務會議審議通過了五省(區)綠色金融改革創新試驗區總體方案，標志著我國金融業助力『綠色經濟』發展有了新的突破。近年來我國綠色金融發展取得了長足進步，但仍然以自上而下的推動方式為主，實踐活動也局限於個別發達地區和少數金融機構，市場潛力遠未發揮。通過地方試點，有利於調動地方政府以及銀行、證券、保險、基金等各類金融機構的積極性，普及相關理念，強化能力建設，為通過金融機制促進經濟的綠色轉型進一步開展探索，積累經驗。

　　二是國務院辦公廳印發《關於加快發展商業養老保險的若乾意見》，標志著保險業助力『銀色經濟』發展有了頂層設計方案。該方案從產品、服務、投資等多方面入手，推動商業養老保險在多層次養老保障體系中發揮作用，其中包括確定2017年年底前啟動個人稅收遞延型商業養老保險試點。眾多發達國家的經驗表明，稅收優惠政策往往對撬動商業保險市場產生巨大作用，我國壽險業顯然迎來了新的發展機遇期。

　　『綠色』金融、『銀色』金融政策環境的不斷優化，充分表明我國金融改革仍以穩健的節奏向前不斷推進。金融轉型的方向已經明確，轉型的決心不容置疑，但具體的轉型路徑仍有待於市場主體的探索和創新。金融機構不能再以『欲濟無舟楫』、條件不具備等理由和借口，躺在舊發展模式的大樹下悠閑乘涼。