漲久必跌、跌久必漲。半年多來風光無限的上證50近3個交易日持續調整，6月14日還創出1.5%的年內最大單日跌幅，6月15日則再次跌0.62%，而此前超跌的次新股等板塊則表現活躍，多隻個股漲停。這一變化是否意味着今年以來資金抱團“龍馬”以及藍籌股的行情已經開始反轉？有市場觀點認爲，“龍馬”股今年上半年持續上漲，積聚了較大風險。但同時也有私募人士認爲，此次上證50的回調長期來看不會改變目前的市場風格，甚至給了資金低價再次建倉的機會，從中長期來看利好的可能性更大。

　　白馬調整資金撤出上證50

　　截至6月15日收盤，上證指數小幅上漲，收於3132.49點，但上證50仍難挽近三日來下跌的趨勢，昨日再度下跌0.62%。與此同時，中國平安、貴州茅臺、工商銀行、中國人壽等權重股的跌幅均超過了1%，其中中國平安和貴州茅臺的跌幅分別達2.18%和2.13%。而洋河股份、五糧液、瀘州老窖、東阿阿膠等個股也均處於下跌狀態。

　　市場資金流向也顯示出目前關注點正在轉移。東方財富Choice數據顯示，6月15日，滬深300、上證50的主力資金淨流出額較大，其中滬深300淨流出25.09億元，上證50淨流出16.37億元。而與之相對應的是，次新股板塊成爲當天主力資金淨流入最多的板塊，淨流入金額達20.96億元。

　　對於上述變化，新富資本證券投資中心首席投資官張新平認爲主要原因有兩點：“第一，5月以來A股市場表現不佳，資金紛紛抱團重倉白馬、藍籌股，不少個股股價更是頻創歷史新高，本次回調也是對前期漲幅過大的正常性獲利回吐。第二，回調的出現也與美聯儲議息會議有關。去年以來美聯儲召開7次議息會議，會議召開前夕A股有6次下跌。本輪‘龍馬’個股走高，海外資金起到了較大作用，美聯儲加息會使不少大資金暫時迴避。”

　　清和泉資本研究院同樣表示，無論是年初以來還是近期，上證50漲幅都較大，估值合理偏上，存在兌現收益的需求。另外，流動性預期存在略微改善，疊加近期央行去槓桿壓力緩減等因素，使得市場積極博弈小票超跌反彈。

　　在上海證券看來，上證50指數的反彈走勢持續到現在已比較充分，因此風險在加大。上證50指數去年以來3次摸高2500點，但成交量卻從1800億元對摺式下降到目前500億元左右，近期更是在只有300億元-400億元的成交量下不斷創新高，可見上行力度已非常疲弱。理論上2580點也是一個極端點位。因此，上證50指數運行到目前位置，或已進入了高風險區域。

　　超跌板塊捲土重來

　　作爲市場風向標之一的次新股連日來表現活躍，6月15日次新股指數再度上漲2.37%，460多隻成分股中有400只收紅，僅21只收綠，白銀有色、飛鹿股份、萬里馬等20多隻個股漲停。

　　雖然次新股近期不斷走強，張新平認爲，短時間內隨着回調的進行，次新股有着持續活躍的可能。然而在IPO常態化、稀缺性降低、監管趨嚴的情況下，次新股還不具備持續走強的條件。本次回調，不少資金不再抱團，開始流入次新股這類彈性很大的股票，部分超跌以及基本面優質的次新股的確存在不少機會，目前次新股活躍的表現也在情理之中。

　　清和泉資本研究院也指出，次新股炒作難以持續。“IPO發行及註冊制改革勢在必行，估值持續下壓，而重組併購、再融資收緊、減持新規、金融去槓桿進一步壓縮殼價值，退市制度也在漸行漸近，再加上A股國際化推進中，優勝劣汰的價值投資思路持續強化。下半年影響市場的關鍵因素在於利率和監管，並以此爲軸持續關注中小票中的真成長個股。”

　　同時，一些“老妖股”也正在重新崛起，遊資等炒作資金似乎開始重回市場。作爲一隻2015年的“老妖股”，特力A曾經的表現一度讓不少投資者懷疑人生：從2015年7月到2015年底，特力A最高漲幅超過500%。而近期，特力A反常的走勢也再度引發市場高度關注。從近期的龍虎榜數據來看，從6月8日到14日，短短5個交易日內特力A上榜4次，而上一次特力A上榜還是在2016年10月25日。同時，相關營業部席位的動作也表明，遊資輪番炒作的痕跡十分明顯。

　　深圳一私募人士表示，特力A以及煌上煌等“妖股”的漲停，的確說明部分遊資正在重返A股。“這些遊資在經過前一段時間的蟄伏之後，看到了某些妖股確實是已經處於歷史低位，開始拉高股價，吸引散戶入場。”

　　上述人士還表示，此次妖股與次新股的雙雙崛起，實際上均是超跌板塊的反彈機會。“市場主旋律依舊是超跌反彈，比如一帶一路、次新股等概念大幅拉昇。”

　　市場風格難轉換

　　“上證50回調並不意味着資金不再關注‘龍馬’個股。在目前投資熱點不多，大量資金外撤觀望的情形下，白馬股、藍籌股仍是不錯選擇。一方面‘龍馬’個股爲各行業的龍頭，發展前景良好，其估值還比較合理，仍是價值投資的主要標的；另一方面，從歷次美聯儲加息對A股影響的規律來看，A股通常會先下跌再反彈，本次回調給了資金低價再次建倉的機會，從中長期來看利好的可能性更大。”張新平認爲，雖然目前出現了上證50等板塊的回調，但長期來看市場的風格不會轉換。

　　在清和泉資本研究院看來，“龍馬”行情將大概率延續，同時也存在較爲明確的超額收益。“當前‘漂亮50’的邏輯越來越受到市場認可，海外資金持續大舉買入。通過國際對比，A股的消費龍頭估值仍存在提升空間，同時消費價值業績穩定且存在向好預期。而中小創更多的是情緒的催化，其基本面和估值仍面臨下行壓力，而且過去驅動其業績改善和估值提升的併購重組、再融資等邏輯遭強監管。當前滯脹的情形不夠典型，因通脹預期不高。但貨幣+信用雙緊局面較爲清晰，債券收益率倒掛且社融增速持續下滑。歷史雙緊時期股市整體表現較差，而消費價值板塊價值將在逆勢中凸顯。”

　　對於後市，清和泉資本方面表示，當前貨幣信用雙緊，市場環境重塑，策略需輕指數重個股，應聚焦“鈍、低、穩、高”龍頭個股，即利率不敏感、估值低波動、業績穩增長、現金流充沛。行業配置，必選消費佔優，同時關注保險。

　　中國銀河證券也表示，目前市場利率總體易上難下，下半年美國繼續加息和縮表概率較大。由於這些因素的存在，不宜對當前反彈高度抱過高希望。展望後市，市場經過前期的調整，已處於底部區域，市場繼續殺跌動力顯著不足，市場風險偏好將逐漸修復回升。待流動性、不確定性充分緩解後，市場或將正式步入反彈階段。