時隔近7個月，人民幣對美元匯率中間價重返“6.7時代”。6月5日，人民幣對美元匯率中間價上升135基點至6.7935，連續4個交易日上升，並刷新去年11月10日以來新高。分析人士指出，人民幣對美元匯率中間價形成機制調整、離岸人民幣流動性收緊、人民幣對美元存在“補漲需求”是近日人民幣對美元升值的觸發因素。從更深層次的邏輯來看，美元指數持續疲弱、中美利差有所擴大、中國國際收支結構改善是人民幣匯率走強的核心因素。

　　人民幣匯率維持強勢

　　在人民幣對美元匯率中間價連續上漲的同時，在岸和離岸人民幣對美元匯率也保持強勢。6月5日，人民幣對美元即期匯率偏強震盪，盤中突破6.80關口至6.7971，收價報6.8014，較上一交易日上漲148基點。離岸人民幣對美元匯率上週急速拉昇，連破數個關口，6月以來雖有所回落，但仍持穩於6.78一線。

　　由此，人民幣對美元匯率中間價、在岸和離岸人民幣對美元匯率距全面迴歸“6.7時代”似乎僅有一步之遙。其迴歸之路以“加速上漲”爲主基調，出乎不少市場人士的意料。

　　此前，因市場對美聯儲6月加息預期升溫，並且基於美元下跌風險已較充分釋放的判斷，不少市場觀點認爲，人民幣可能在橫盤數月後震盪下行。但從實際表現來看，5月25日以來，離岸人民幣匯率率先掀起這一波升值，超出市場預期。

　　內外因素共促升值

　　業內人士認爲，人民幣對美元匯率中間價形成機制調整、離岸人民幣流動性收緊、人民幣對美元存在“補漲需求”等因素疊加，觸發了這一波人民幣匯率升值。進一步看，美元持續疲弱且上行遇阻、中美利差擴大、中國國際收支結構改善等因素是人民幣匯率走強的核心因素。

　　從“補漲需求”看，從2017年4月7日美元指數創階段高點101.16後，截至5月31日，美元指數貶值幅度約4.1%，但4月10日至5月24日期間，人民幣對美元匯率幾乎沒有升值。進一步看，美元指數今年以來累計跌幅超過5%，而人民幣對美元匯率中間價、在岸人民幣對美元匯率升值均不到2%，離岸人民幣對美元升值也不到3%。

　　從更深層的邏輯來看，國內外因素今年以來均發生較積極的變化，這是近期人民幣匯率升值的核心原因。申萬宏源證券指出，特朗普政府的表現低於預期，美國經濟和通脹前景預期轉弱，令美聯儲加息路徑面臨一定的向下風險，美債收益率、美元指數高位回落，人民幣外部壓力弱化。同時，中國國際收支結構持續改善，交易層面對匯率的壓力顯著減弱；中美利差有所擴大，對匯率市場情緒形成帶動。

　　雙向波動常態化

　　分析人士認爲，考慮到市場對人民幣預期改善、美元走勢變化、人民幣仍有補漲空間等因素，人民幣階段性升值也許仍有一定空間。但在經歷了這一波快速升值後，短期人民幣匯率可能進入寬幅震盪格局。中長期而言，人民幣匯率走勢仍將回歸經濟基本面，在以平穩運行爲主的同時，雙向波動也將常態化。

　　目前多家機構對短期內人民幣匯率企穩抱有信心。國泰君安證券宏觀研究團隊表示，人民幣階段性升值有一定空間。一是美國短期經濟表現不如歐洲，美國政治不確定性加大，舒緩人民幣對美元壓力，短期人民幣有補升的空間；二是中美利差較大，目前10年期中美國債收益率利差大概是140基點，並且當前中國貨幣金融政策處於收緊階段；三是企業結售匯意願增強，債券通可能促進部分資本流進。

　　中長期而言，人民幣匯率走勢最終取決於基本面。多家機構認爲，一方面，雖然近期美國經濟指標出現一些疲弱跡象，但美聯儲對於政策前景預期仍然穩定，加息預期仍在；另一方面，在信貸增速放緩的情況下，後續國內經濟下行壓力仍較大，並且資本外流壓力仍不容忽視。因此，對人民幣升值的時間和空間不能過度樂觀。

　　綜合機構觀點來看，隨着人民幣對美元單邊快速升值行情告一段落，短期內人民幣維持寬幅震盪的可能性較大；中長期來看，國內基本面因素將繼續支撐人民幣匯率企穩。伴隨着人民幣匯率雙向波動機制的不斷完善，人民幣匯率將繼續在合理均衡水平上保持基本穩定，並根據市場供求變化增強彈性，雙向浮動。