人民幣對美元中間價 重返『6.7時代』

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來源: 中國證券報 作者: 編輯:張琦 2017-06-06 08:33:01

  時隔近7個月,人民幣對美元匯率中間價重返『6.7時代』。6月5日,人民幣對美元匯率中間價上昇135基點至6.7935,連續4個交易日上昇,並刷新去年11月10日以來新高。分析人士指出,人民幣對美元匯率中間價形成機制調整、離岸人民幣流動性收緊、人民幣對美元存在『補漲需求』是近日人民幣對美元昇值的觸發因素。從更深層次的邏輯來看,美元指數持續疲弱、中美利差有所擴大、中國國際收支結構改善是人民幣匯率走強的核心因素。

  人民幣匯率維持強勢

  在人民幣對美元匯率中間價連續上漲的同時,在岸和離岸人民幣對美元匯率也保持強勢。6月5日,人民幣對美元即期匯率偏強震蕩,盤中突破6.80關口至6.7971,收價報6.8014,較上一交易日上漲148基點。離岸人民幣對美元匯率上周急速拉昇,連破數個關口,6月以來雖有所回落,但仍持穩於6.78一線。

  由此,人民幣對美元匯率中間價、在岸和離岸人民幣對美元匯率距全面回歸『6.7時代』似乎僅有一步之遙。其回歸之路以『加速上漲』為主基調,出乎不少市場人士的意料。

  此前,因市場對美聯儲6月加息預期昇溫,並且基於美元下跌風險已較充分釋放的判斷,不少市場觀點認為,人民幣可能在橫盤數月後震蕩下行。但從實際表現來看,5月25日以來,離岸人民幣匯率率先掀起這一波昇值,超出市場預期。

  內外因素共促昇值

  業內人士認為,人民幣對美元匯率中間價形成機制調整、離岸人民幣流動性收緊、人民幣對美元存在『補漲需求』等因素疊加,觸發了這一波人民幣匯率昇值。進一步看,美元持續疲弱且上行遇阻、中美利差擴大、中國國際收支結構改善等因素是人民幣匯率走強的核心因素。

  從『補漲需求』看,從2017年4月7日美元指數創階段高點101.16後,截至5月31日,美元指數貶值幅度約4.1%,但4月10日至5月24日期間,人民幣對美元匯率幾乎沒有昇值。進一步看,美元指數今年以來累計跌幅超過5%,而人民幣對美元匯率中間價、在岸人民幣對美元匯率昇值均不到2%,離岸人民幣對美元昇值也不到3%。

  從更深層的邏輯來看,國內外因素今年以來均發生較積極的變化,這是近期人民幣匯率昇值的核心原因。申萬宏源證券指出,特朗普政府的表現低於預期,美國經濟和通脹前景預期轉弱,令美聯儲加息路徑面臨一定的向下風險,美債收益率、美元指數高位回落,人民幣外部壓力弱化。同時,中國國際收支結構持續改善,交易層面對匯率的壓力顯著減弱;中美利差有所擴大,對匯率市場情緒形成帶動。

  雙向波動常態化

  分析人士認為,考慮到市場對人民幣預期改善、美元走勢變化、人民幣仍有補漲空間等因素,人民幣階段性昇值也許仍有一定空間。但在經歷了這一波快速昇值後,短期人民幣匯率可能進入寬幅震蕩格局。中長期而言,人民幣匯率走勢仍將回歸經濟基本面,在以平穩運行為主的同時,雙向波動也將常態化。

  目前多家機構對短期內人民幣匯率企穩抱有信心。國泰君安證券宏觀研究團隊表示,人民幣階段性昇值有一定空間。一是美國短期經濟表現不如歐洲,美國政治不確定性加大,舒緩人民幣對美元壓力,短期人民幣有補昇的空間;二是中美利差較大,目前10年期中美國債收益率利差大概是140基點,並且當前中國貨幣金融政策處於收緊階段;三是企業結售匯意願增強,債券通可能促進部分資本流進。

  中長期而言,人民幣匯率走勢最終取決於基本面。多家機構認為,一方面,雖然近期美國經濟指標出現一些疲弱跡象,但美聯儲對於政策前景預期仍然穩定,加息預期仍在;另一方面,在信貸增速放緩的情況下,後續國內經濟下行壓力仍較大,並且資本外流壓力仍不容忽視。因此,對人民幣昇值的時間和空間不能過度樂觀。

  綜合機構觀點來看,隨著人民幣對美元單邊快速昇值行情告一段落,短期內人民幣維持寬幅震蕩的可能性較大;中長期來看,國內基本面因素將繼續支橕人民幣匯率企穩。伴隨著人民幣匯率雙向波動機制的不斷完善,人民幣匯率將繼續在合理均衡水平上保持基本穩定,並根據市場供求變化增強彈性,雙向浮動。

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