債市釋放積極信號 信用風險明顯緩解

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來源: 中國證券報 作者: 編輯:張琦 2017-05-17 08:49:00

內容提要:去年4月,以東北特鋼等債券違約事件為典型代表,信用風險集中暴露。一年過後,債市信用風險狀況出現較為明顯的積極信號。

  去年4月,以東北特鋼等債券違約事件為典型代表,信用風險集中暴露。一年過後,債市信用風險狀況出現較為明顯的積極信號。多位分析人士對記者表示,隨著監管環境的改善和經濟逐步企穩,不僅新增違約發行人同比大幅回落,既有的違約事件也都在市場化、法治化原則下得到妥善解決。

  不過,業內人士指出,今年全年兌付規模仍將處於高位、某些區域兌付壓力比較集中及『黑天鵝』衝擊等因素可能擾動市場,需密切關注。

  出現三點積極變化

  第一個積極變化是新增違約發行人的數量同比大幅回落。交易商協會數據顯示,2016年前4個月,債務融資工具市場新增違約發行人數量為6家,佔上年新增違約發行人數量的近一半,違約金額達59.3億元。2017年前4個月,新增違約發行人僅珠海中富1家,違約金額5.9億元。『這顯示出債券市場風險有明顯緩和跡象。』某大行金融市場部相關負責人表示。

  第二個變化的以非市場化違約手段逃廢債務的情形明顯減少。2016年,天威集團、雲峰集團、東北特鋼等違約案例,不同程度引起市場對發行人惡意違約、借機『卸擔子、甩包袱』的質疑。個別發行人較為明顯地逃避償債義務的機會主義行為引起市場較大幅度震蕩。

  此後,管理層重拳出擊,陸續出臺一系列舉措,如加大聯合懲戒力度、規范債轉股操作等來打擊逃廢債。去年5月30日,國務院發布《關於建立完善守信聯合激勵和失信聯合懲戒制度加快推進社會誠信建設的指導意見》,明確提出限制嚴重失信主體的股票發行上市融資或發行債券,有效抑制了惡意違約的『示范效應』、『羊群效應』。

  市場人士表示,隨著相關舉措出臺,類似情形明顯減少,市場情緒逐漸平復,發行、交易等都回歸常態。從去年下半年至今,雖然公司信用類債券市場有多只債券違約,但沒有對市場情緒和信心造成太大影響。

  第三個變化是違約處置呈現積極進展,多期違約債券實現延期兌付。市場人士表示,債券違約屬於近年市場出現的新情況,相關處置路徑和程序還在逐漸探索完善中,但在多方共同努力下,債務融資工具市場違約處置呈現積極進展。

  記者根據公開資料統計,2016年新增發行人的37期違約債項中,南京雨潤等8家發行人的11期已經成功處置,延期足額兌付,佔比接近三成;另有9期債項進入破產程序。2017年以來,違約債項處置取得積極進展。3月24日,在多方共同努力下,亞邦集團2016年9月29日違約的1期債務融資工具完成足額兌付,投資人的合法權益得到有效保護。

  監管協調力度加強

  加強監管是防范金融風險的有力舉措。市場人士普遍認為,2016年4月以後,債券市場信用風險狀況總體趨好,與多方面的因素密切相關,其中相關部門對風險狀況的重視是重要推動力。2017年以來,金融監管協調力度進一步加強,『一行三會』在多個場合發聲支持『協調監管』,一致表示『守住不發生系統性風險的底線』。目前,央行牽頭,會同銀監會、證監會、保監會正在制定統一的資產管理產品標准規制,並有望近期出臺。

  債券市場管理部門在防范市場風險方面的監管協調和溝通協作也明顯增多。作為銀行間債券市場的主管部門,央行對債券市場風險方面的關注明顯加強,在2016年二季度貨幣政策執行報告中,央行明確提出『加快建立健全信用風險處置機制,建立債券市場宏觀審慎管理框架』,這意味著債券市場被正式納入宏觀審慎管理框架。

  記者從接近監管層的人士了解到,作為公司信用類債券重大事項的溝通平臺,公司信用類債券部際協調機制在2016年召開了兩次會議,如何在防范風險方面加強協作都是會議的重要議題之一。此外,各地政府對地方金融生態環境更加重視,也使得債券市場信用風險狀況有所緩解。

  擾動因素仍需關注

  前述金融市場部負責人表示,目前債市信用風險狀況已有所緩解,但仍可能受到一些因素的擾動。

  一是全年兌付規模仍將處於高位。在前幾年市場快速擴容背景下,最近幾年債券市場將迎來償付高峰。2016年,公司信用類債券市場兌付規模超過5萬億元,今年兌付壓力仍然較大。債務融資工具全年兌付規模預計在4萬億元以上,公司債、企業債在2017年也將進入兌付高峰,兌付規模預計超過8000億元。

  二是某些區域兌付壓力較為集中。近年來,包括最近一段時期,一些地區集中出現多起信用風險事件或者違約事件,未來一段時期債券到期規模仍處於較高位置,需要予以密切關注。還有一些地區,雖然前期風險暴露情況較少,但可能在某一月份面臨集中兌付情況,也需要重點關注。

  三是其他市場監管政策對市場的擾動加大。當前,債券市場在快速成長後,通過投資端、發行端等已經與其他各金融子市場密切融合,其他市場的變化或者監管政策調整也會給債券市場帶來明顯影響。各監管部門應在政策實施方面進一步加強溝通和協調,最大限度降低監管政策負的『溢出效應』。

  四是金融市場突發性『黑天鵝』事件也要防范和關注。『黑天鵝』事件往往由信貸等其他金融市場引發,並快速傳染到債券市場,對市場造成衝擊,加大市場風險。(記者任曉)

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