儘管隨着法國大選“黑天鵝事件”消失，黃金避險需求回落導致金價在月初迎來下跌，但上週，受到美國零售數據走軟的影響，黃金市場整體重回上行走勢。

　　事實上，去年以來，黃金市場整體呈現震盪走勢，美國大選、英國脫歐等事件頻繁擾動市場。對於去年年度黃金市場的波動，獨立大宗商品研究機構CPM公司、中國黃金協會和廣東南方黃金市場研究院上週聯合發佈了《CPM黃金年鑑2017》，對上年度黃金市場的波動以及2017年市場宏觀可能趨勢作出分析。

　　CPM研究認爲，2017年，黃金走勢波動的主要影響因素依舊是特朗普政府的施政政策和美聯儲加息節奏，但其表示，儘管2017年上半年，黃金市場將由於政策預期不明朗面臨震盪，但進入下半年後，對特朗普政府缺乏實質性改革的不滿將可能會導致金融市場情緒逆轉，導致資金從股市撤出轉投黃金，而對黃金投資需求的增長也有望在下半年繼續支撐金價上行。

　　中國爲主要增持國之一

　　上週，隨着美國零售銷售、消費者物價指數的出爐，黃金再度迎來上漲。上週五，美元短線急跌，現貨黃金飆升，美市盤中最高上探至1231.76美元/盎司，離開8周低點，金價在1230一線波動，但盤中衝高回落。不過，上週全周看，累計收漲0.40美元，漲幅0.03%，收報1228.20美元/盎司，最高上探1236.60美元/盎司，最低下探1213.95美元/盎司，整體仍在上行當中。

　　而從更長的區間看，黃金市場自上半年起伏不斷，從去年底的下跌後，今年初兩個月的上漲，到隨後的震盪上升，再到此前避險需求回落後掉頭向下，經歷了多重波動，黃金市場的長期走勢也因此更爲撲朔迷離，不少機構對於黃金市場未來的判斷仍具有較大的分歧。

　　CPM集團認爲，從需求的角度看，黃金市場在中長期面臨支持。CPM在13日發佈的年鑑中表示，過去一年，各國央行仍是黃金的淨買入方，已經連續九年淨增持黃金儲備2016年，各國央行黃金總買入量達到1095萬盎司，其中，俄羅斯、中國和哈薩克斯坦三國的買入量佔總量的93%。其特別指出，中國央行作爲黃金市場的主要增持方，但仍是三大主要買入方之一，且儘管2016年第四季度增持放慢，年鑑認爲，2017年中國央行可能重新入市大手筆買入。

　　據瞭解，2008年開始，各國央行開始持續淨增持黃金，投資者和央行的黃金需求同時上漲成爲推動金價上漲並保持高位的關鍵力量，而2017年各國央行或有望繼續增持800萬盎司的黃金儲備。年鑑認爲，儘管近年來在需求上升的同時，黃金總供應量也在同步增長，但未來供需平衡或將被打破，中長期看，這將非常利好於金價走高。

　　同時，全球市場整體看，針對黃金的投資需求也砸不斷增長。年鑑統計顯示，2016年黃金投資需求量上升至2740萬盎司，淨投資需求增長值2012年來的最高水平。

　　值得指出的是，儘管2013年至2015年之間黃金投資需求相對疲軟，但以歷史標準衡量仍然處於高位，基本延續了2002年來投資需求不斷增高的態勢。年鑑認爲，黃金投資需求日益增長主要是因爲隨着時間推移，驅動黃金投資需求走高的很多政治和緊急因素愈加惡化。

　　CPM預計，2017年黃金投資需求仍將維持高位，這也將爲今年的金價提供支撐，在年內主要的驅動因素將是在通脹率和儲蓄率溫和走高的大環境下，投資者將把黃金作爲避險資產和貨幣風險的對衝工具。

　　下半年多因素利好金價

　　對於黃金市場未來走勢，CPM認爲，短期看，黃金的震盪仍然在所難免，但長期看，若政策預期落地的不確定性和美元加息力度和節奏或難及預期，都將支撐金價上行。

　　年鑑分析認爲，2016年第四季度，金價一度遭遇重挫，主要是受到此前市場對特朗普許下的政策承諾和美聯儲2017年加息三次的預期相對確定，導致市場大幅超跌。而2017年前兩個月，越來越多的投資者正在降低此前的預期，這纔有了今年初金價的回升。

　　其認爲，這一邏輯仍然確立，即一方面，儘管美國國會在通過促進經濟增長的政策，例如大幅度增加基礎設施建設、放鬆金融監管等，但這些政策兌現仍有不少障礙，因此未必在短時間內對金價形成利空。年鑑認爲，若特朗普政府承諾實施滯後，美聯儲加息路徑也將變得不明朗，而這樣的情形反而將爲金價提供支撐。

　　基於此，CPM預計，2017年市場將因上述預期的變化而隨之波動，呈現震盪走勢。2017年上半年，投資者或將更看好股市，減持黃金，但進入下半年後，對特朗普缺乏實質性改革的不滿將可能會導致金融市場情緒逆轉，大量資金從股市撤出轉投黃金。

　　另一方面，拋開預期，年鑑認爲，從經濟基本面看，儘管美國經濟仍處於上升軌道，但對於利率和工資增長水平相當敏感的房地產市場等一些領域仍存在隱憂，而上述這些薄弱之處若最終導致美國經濟活動萎縮，也將相應的影響投資者對股票、債券和貴金屬市場的看法。

　　年鑑認爲，若美聯儲按照2016年底路徑加息，將仍對黃金產生利空影響，如果美國經濟增長和特朗普政府施政政策不明朗，美聯儲加息步伐慢於預期，則金價很可能上行。

　　儘管大趨勢上看好金價，但年鑑同時表示，強勢美元可能成爲打壓今年的最大因素。如果美元相對其他貨幣升值，將對金價走勢產生抑制。