本週銀監會監管重磅政策接連亮相，去槓桿、防風險意圖明顯，這也讓資金緊縮預期漸增，國債期貨萎靡不振。多位機構人士表示，監管政策仍是影響近期國債期貨的核心變量。

　　週五，在黃金隔夜走勢強勁，避險情緒升溫的氣氛帶動下，早盤國債期貨一度走強。不過，監管升級，流動性緊縮預期仍揮之不去。最終在股市、商品的帶動下，期債再度步入調整，尾盤一度跳水。

　　截至收盤，十年期主力合約T1706收報96.490元，跌0.3%，周跌幅0.59%；五年期主力合約TF1706收報98.815元，跌0.18%，周跌幅0.43%。

　　本週央行公開市場操作仍十分謹慎，同時銀監會監管升級主導了整個行情。

　　週一，央行再度延續了暫停逆回購的策略，至此已連續十日暫停公開市場操作。市場認爲，央行在維持流動性基本穩定的前提下，仍保持偏緊態度。國債期貨也開始了本週弱勢調整的行情。此後央行繼續暫停逆回購。直到在巨量MLF到期之日，央行才重啓逆回購，併發放了PSL。不過，到期的MLF並沒有續作，整體而言仍以回收流動性爲主。

　　央行在公開市場控制流動性並非市場所最爲忌憚。銀監會本週連續發文，升級金融監管，成爲影響期債的核心因素。其中影響最大的是銀行業風險防控工作指導意見，涵蓋銀行業10大主要風險類別。與此同時，各地銀監局正在開展“監管套利、空轉套利、關聯套利”三套利現場專項檢查。

　　銀監會重點強調的監管套利，包括了信貸額度、資本計提、票據等方面的套利操作，規避監管具體指標。

　　“這直接限制了銀行不良資產、理財與同業負債等一些業務，同時也表明，同業、票據、理財存在資金沒有進入實體經濟的現象，態度嚴厲。”一位資管人士表示。

　　其中，還強調了“同業存單”是否存在空轉現象。文件指出，銀行要審查是否通過大量發行同業存單，進行同業理財投資、委外投資、債市投資，導致期限錯配，加劇流動性風險隱患；延長資金鍊條，使得資金空轉套利，脫實向虛。

　　“從文件表述看，監管層對於潛在金融風險已經全方位調研，監管升級色彩濃厚。”上述資管人士認爲。

　　國金證券分析師邊泉水認爲，監管升級應該是本週乃至未來一段時間內，最值得關注的事件。“監管政策落地的程度，將直接影響國債期貨未來走勢。”他強調。

　　影響本週市場的因素還有很多，比如地緣局勢不穩引發的避險情緒，但這僅僅成爲引發期債高開的理由。

　　國泰君安期貨分析師王洋認爲，本週經濟基本面預期穩定、貨幣政策從緊憂慮和“去槓桿”政策風險尚需落地這三者之間形成債券收益率的多空博弈，導致國債期貨波動性明顯放大。更長週期、更長時滯的政策因素反覆擾動市場情緒和預期，直接給金融機構資產負債行爲調整帶來直接的壓力。

　　從貨幣政策和監管政策的發展思路看，商業銀行內同業和理財業務這種帶有更鮮明的“非銀金融”屬性的部門將是金融系統“去槓桿”的重點，也將是主導未來債券配置需求變動和收益率漲跌的主動力，金融機構風險偏好的變化將是短中期的決定因素。

　　針對於未來行情，王洋認爲，需要密切關注監管政策的演化和金融機構資產負債行爲的調整，若債券收益率出現顯著上升，或將迎來較佳的做多配置良機。(記者孫忠)