記者從多家券商處獲得證實，有關部門正在計劃4月份將可質押公司債的評級門檻提高至AAA級，AA+及以下評級的債券將無法入庫質押。這意味著監管層對債券市場的監管力度將再度昇級。不過多位業內人士表示，市場對本次調整已有預期，長遠來看有利於控制風險，穩固市場基礎。

　　據了解，盡管尚未下發正式通知，多家機構已經參加了相關會議並獲悉了本次政策調整的輪廓。預計於4月7日執行的新規中，新發的中低等級公司債將會失去質押功能，包括AA+及以下評級的債券將被禁止入庫。知情人士稱，新規擬進行新老劃斷，存續債券暫不受影響。

　　這次新規發布的消息令不少業內人士聯想起2014年曾發生過的債市『黑天鵝』。當時中證登公司於2014年12月突然發布通知，稱暫時不受理新增企業債券回購資格申請，已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫。當時規定為，按主體評級『孰低原則』認定的債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上的企業債券除外。當時業內人士曾估計，約4700億企業債喪失了質押資格。

　　不過上證報記者從多家券商處獲得的回復，均對本次新規的影響反應相對較為樂觀。國君資管固定收益部信用主管沈寬表示，計劃中的這項措施已較為充分考慮到了可能引起的市場風險，對存量信用債市場短時間內衝擊有限。而另一家中型券商資管債券業務負責人也向記者表示，業內對可質押債券評級提高的政策已有預期，此次政策是『債市去杠杆』中的一小部分，符合市場對今年『去杠杆』繼續推進的整體預期。

　　該債券業務負責人表示，從對資管行業的影響來說，政策對原本杠杆率較高的產品或產生較大影響，該類產品以專戶類為主，少數產品杠杆率甚至達到一倍以上。由於可質押債券的要求提高，新政實施後或直接導致其產品杠杆率降低。對於目前券商的大集合產品而言，其杠杆率按規定都不能超過40%，因此新政不會對此產生很大影響。

　　國君資管固定收益部信用主管沈寬還表示：『從長期效果來看，將有如下三個方面影響：一是限制了非銀機構在交易所融資的便利性，會將新發的非AAA公司債與銀行間同等級同期限債券利差由當前的負30-60基點左右推動到0甚至正利差，傳統的交易所杠杆套息模式的生存空間會被極大壓縮；二是一定程度上會助長評級膨脹，很多AA+主體會極力追逐AAA評級以降低融資成本；三是AAA增信機構將迎來業務量的爆發，更加考驗投資者對增信質量的判斷能力。』

　　另一位資管行業債券投資人則向記者表示，由於新老劃斷，預計存量可質押公司債和增量公司債的估值會出現明顯分化，存量債券相對而言會更『吃香』，其利率有望走底。從融資方角度講，非銀類機構融資會更困難。

　　據了解，目前交易所回購未到期餘額已經上昇至1.6萬億，回購融資主體以資管產品、基金專戶為主。值得警惕的是，2018-2019年將迎來較為集中的債券到期兌付。監管層對違約風險、杠杆風險以及流動性風險的進一步關注並非空穴來風。

　　據某券商內部人士稱，監管層還在繼續征集各類機構的意見，盡量降低政策對市場的衝擊，下一步有可能進一步完善和調整回購市場機制，采取更多風控手段。(記者鄭培源 黃璐編輯 浦泓毅)