近日，由於監管層的政策趨緊，保本基金這一類型的產品再次成爲投資者關注的焦點。根據最新監管要求，“保本基金”名稱將調整爲“避險策略基金”，這一舉措的目的除讓投資者打破剛性兌付預期外，還揭示了行業中普遍存在的“反擔保”風險。

　　從保本基金的淨值表現來看，市場現存的一百多隻保本基金中，已經有超過20%處於1元發行面值以下。其中，作爲銀行系的交銀施羅德基金公司旗下目前有兩隻保本基金“破發”，而東方基金和鵬華基金也有多隻產品上榜，且這三家基金公司的保本產品均處於跌幅前列。

　　保本基金“名不符實”兩成跌破面值

　　在近年來股債市場的強烈震盪下，投資者的風險厭惡情緒也顯著上升，由此，名爲保本基金的公募產品則大受追捧。但業內人士表示，保本基金創立之初，有很嚴格地保本策略，基本不放槓桿，或者說是在高評級債券上放很小的槓桿，但這類保本基金僅能保本，收益率很難出類拔萃，後來便被市場所摒棄，後續出現的保本基金則不乏風格相當激進的產品。

　　從虧損榜中可以看出，鵬華基金的多隻產品均有上榜，其中鵬華金鼎保本C位於跌幅榜首，截至2月13日收盤浮虧3.4%。

　　另外一家引人注目的就是交銀施羅德基金公司，在目前“破發”的保本基金中，該公司有兩隻產品位列其中，分別爲交銀榮和保本(519753)、交銀榮祥保本(519726)，前者浮虧2.5%，後者浮虧0.2%。從成立日期看，虧損較多的交銀榮和(519753)於2015年5月29日成立，此時正是A股市場最近一次轉熊的時期。

　　該基金的淨值顯示，其僅在成立當天爲1元，此後便一直在1元之下，也就是說這隻保本基金在成立的一年半時間裏一直處於虧損狀態。從其公佈的各季報看，在股票和債券的資產配置上，這隻基金一直將重點放在債券上面，雖然大體上符合近一年多來債強股弱的市場特點，但也沒有抓住股市反彈的有利時機將淨值做高。

　　比如從2016年二季度過後，市場就已經明顯出現了藍籌股、週期股行情，但從這時起，交銀榮和的股票佔比依然極少，而債券佔比大幅提高。2016年後三個季度的季報顯示，其股票佔基金淨資產的比例分別爲3.07%、3.48%、2.51%，債券佔基金淨資產的比例分別爲76.32%、84.72%、139.53%，而債券市場正是在去年四季度出現的大幅回撤行情。

　　從2016年各季度的重倉股看，該基金經理的持股週期似乎比較短。2016年上半年，只有瀘州老窖和廣電運通兩隻股票穩定持有，其餘八隻股票全部更換，而在下半年的兩個季度裏，只有東阿阿膠、宗申動力、兆易創新三隻股票穩定持有，其餘全部更換，從各季度的前三大重倉股看，也僅有瀘州老窖、好想你和東阿阿膠在持有期出現上漲，看來頻繁換股並非獲取收益的好辦法。

　　在基金經理穩定性上，雖然該基金成立時間較短，但經歷的基金經理卻不少。2015年5月29日到2015年10月6日的130天裏，該基金由項廷鋒管理，但任職回報卻是-6%；2015年10月7日到2015年11月6日換成李娜管理，30天盈利了1.9%，從2015年11月7日至今又再次換成了王少成、唐贇雙基金經理，二人合作1年又101天，盈利1.56%。

　　項廷鋒目前已經不在管理基金產品，如果此人是因爲業績較差而調離也順理成章，但李娜僅管理了30天，還是在盈利的情況下進行更換就有點不知所謂了，目前李娜仍然管理着其他多隻基金，但全都是混合型產品。

　　現在的王少成和唐贇都屬於資歷較深的從業人員，其中王少成從2010年就在東吳基金擔任基金經理，2012年底加入交銀施羅德，現任權益部副總經理並同時管理着四隻基金。唐贇有7年金融行業工作經驗，但從2015年起才擔任基金經理，從事投資方面的工作時間較短。截至去年底，交銀榮和的基金規模爲14.84億元，距離其成立時的18.28億元下降了18.8%。

　　而交銀施羅德旗下的另一隻保本基金交銀榮祥(519726)雖然單位淨值目前也暫時虧損，但幅度僅爲0.2%，而該基金成立時間爲2013年，歷史上進行過多次分紅，如果是長期持有的投資者目前都是盈利狀態。

　　從公告中看，該基金最近一次分紅是在2016年5月25日，此後幾天的申購是被暫停的，直到去年6月24日放開，也就是說只有在八個月之內新進入的基民纔有浮虧。但和交銀榮和一樣，在去年各季度裏，榮祥的債券持倉佔比始終較高，且股票持倉更少，但持股也非常短，各季度的前十大重倉股變動較大。在天天基金網各階段的同類排名中，始終被評爲一般和不佳。

　　另外，東方安心收益以2.27%的虧損排名第四位，東方閤家保本排名虧損榜第二十六位，虧損0.33%，二者都是東方基金公司旗下產品。前者規模較大，有17.82億元，後者爲6.92億元。

　　成立時間較早的東方安心收益歷經多次分紅，去年9月1日開放申購後進入的基民目前浮虧較多。而東方閤家保本是在2016年6月16日成立，此時市場已然出現回升，故而基金淨值的跌幅並不大。

　　綜合來看，在去年股市下跌巨大以及債市年尾跳水的壓力下，不少保本基金都遭遇了淨值挑戰。天天基金網數據顯示，截至2月13日，在136只保本基金中，有36只基金淨值低於1元發行面值，佔比達26.47%。

　　監管層出重拳行業風險防範於未然

　　保本基金的發展態勢與問題也早已引起了監管層的注意，本月10日，證監會就發佈《關於避險策略基金的指導意見》，明確了保本基金的投資策略、擔保機構資質和擔保方式等問題。

　　記者瞭解到，爲做好新舊規則銜接，《關於避險策略基金的指導意見》明確對避險策略基金依照“新老劃斷”原則進行過渡安排，存續的保本基金仍按基金合同約定進行運作；存續保本基金到期後應當調整產品保障機制，更名爲“避險策略基金”。

　　數據顯示，目前市場中的保本基金有36只將在2017年到期，其中上半年到期的有13只，也就是說未來保本基金數量將隨着到期日的臨近而越來越少，逐漸被“避險策略基金”所代替。

　　據瞭解，此次改名一是爲了避免投資者形成對此類產品絕對保本的“剛性兌付”預期，二是提前預防行業潛在的風險。證監會新聞發言人鄧舸表示，保本基金現存三大風險，一是目前已發行的保本基金均採用連帶責任擔保的保障機制，一旦到期不能實現保本，基金管理人應償付最終的投資損失，行業風險不容忽視；二是保本基金保本投資策略可能失效；三是保本基金快速膨脹可能帶來風險。

　　值得注意的是，過去業內的潛規則“反擔保”被《指導意見》明令禁止。《指導意見》規定，在基金到期時，若份額淨值低於基金合同約定的投資本金，保障義務人負責向基金份額持有人補足差額。保障義務人在向基金份額持有人補足差額後，無權向基金管理人追償。保障義務人通常是擔保機構，這意味着，避險策略基金對基民而言仍然保本，但是擔保機構不能再“高枕無憂”地來做這項擔保生意。

　　此前，已發行的保本基金都採用連帶責任擔保的保障機制，擔保機構有權無條件向基金管理人進行追償，基金管理人實際對基金份額持有人的投資本金承擔保本清償義務。通俗來說，就是即使第三方擔保公司出了問題，投資人也不用擔心，所有虧損最終都由基金公司兜底。

　　通常公募基金在成立產品時引入擔保機構，公募基金每年按基金資產淨值的一定比例向擔保人支付費用，擔保機構則爲其兜底。濟安金信基金研究中心主任王羣航表示：“在市場不佳的情況下，有的保本產品已低於面值，擔保公司不願再爲其擔保，保本基金此前的生產合作鏈便基本斷裂。”

　　上文中提到的東方基金公司旗下就有一隻名爲東方贏家保本的基金，在此前不久因找不到適合的擔保機構，而選擇到期主動清盤。還有交銀施羅德榮泰保本混合也在去年底因未能符合保本基金存續條件，於2016年12月26日保本週期到期後轉型爲非保本的債基。

　　融360理財分析師楊若晨表示，保本基金更名爲“避險策略基金”後不再承諾保本，具有一定實力的機構纔有資格擔任擔保機構。風險最終由擔保機構承擔，避險策略基金的擔保費率、基金管理費率將提升，保本基金的收益和規模將受到影響，出現下降。

　　虧損保本基金一覽

　　來源：天天基金網(截止日爲：2月13日)