投資要點：

　　經濟方面，2017年的我國外需增長仍難改善，需求不振對製造業的抑制也將繼續存在，加之房地產調控對投資的負向衝擊，穩增長的動力將繼續依賴於基建投資的發力，然而財政能力則極大低限制了基建投資的高速增長，且PPP能否有效推進仍需觀察，因此2017年國內經濟仍將處於尋底之中。與此同時，雖然特朗普刺激政策前景和近期國內通脹水平的回升令市場對2017年的通脹前景產生了相當的擔憂，但是我們認爲2017年CPI同比增速仍有望保持低位運行，其上行風險將主要源自供給端衝擊導致的大宗商品價格上漲。

　　流動性方面，2017年美國加息效應的溢出將令國內貨幣寬鬆難行，匯率政策和貨幣政策仍需綜合考量，而難以偏廢一方；更爲重要的是，國內貨幣調控重點從“穩增長”向“控槓桿”的轉換決定了國內貨幣環境易緊難鬆；與此同時，通脹上行後的負利率現狀及通脹繼續上行的風險也對貨幣寬鬆形成了鉗制。因此，2017年國內流動性環境總體易緊難鬆，估值承壓將是所有資本品價格上行所面臨的重要問題。

　　估值方面，主板估值水平仍然相對合理的同時，大小盤股間畸高的估值差異則仍較爲凸顯，儘管這種差異在2016年已有所改善，但是我們認爲其彌合趨勢還將在2017年進一步延續。

　　2017年上市公司盈利增速將繼續維持低位，加之考慮到總體合理(以上證綜指爲樣本)但個股估值中位數畸高的現實情況，以及2017年總體流動性承壓的前景分析，2017年指數的上行動力將主要源自業績推動而非估值擡升，因此上證綜指的核心運行區間將爲2800點~3500點。與此同時，必需加以重視的是，中小市值板塊將因其業績增速回落而令整體高估值顯得更加危險，成長證僞或將令以中小板和創業板爲代表的小指數繼續疲弱。