投資要點：
行業全年增速小幅下滑，關注低基數格局下的弱反彈機會時至年末，下半年三遊數據基本與上半年的統計結果一致，入境遊、國內遊、出境遊遊客增速全年預計約爲4.5%、9.9%、3.4%。其中，由於赴港澳臺遊客大幅減少，出境旅遊同比增速下滑明顯；出國旅遊亦受到人民幣貶值及黑天鵝事件影響，遊客增速從去年的30%+下滑至20%+水平範圍。國內部分景區受雨水影響全年接待遊客量也有小幅下降。餐飲行業表現乏善而陳，而酒店業尤其連鎖酒店受益於規模經濟、品牌優勢及渠道，Revpar在中端酒店發力的情況下整體改善趨勢明顯。產業資本加速佈局，國有企業改革落地自2015年，旅遊行業政策利好不斷，旅遊需求的客觀性存在疊加政策助力，使得旅遊投資增速高企。2016年上半年，我國旅遊業實際完成投資達4211.5億元，較去年同期增長約30.5%，遠高於全國固定資產投資完成額增速。旅遊業投資增速的高企在二級市場中表現明顯，今年尤以國有企業最爲顯著。部分上市公司注入集團內部優質資產，部分尋求體外資產鞏固行業龍頭地位，亦或引入戰略投資者以實現資源共享。如果說今年是旅遊行業國有企業改革落地之年，那麼明年引入戰略投資者的上市公司運作將成爲我們關注的焦點。優質旅遊IP構築堅實壁壘在旅遊可選擇性逐漸增多的市場環境之下，擁有優質的旅遊資源是獲客的強有力武器。
我們認爲，優質的旅遊資源應具備以下特點：
其一，稀缺性強，對目標客戶羣粘性較高。
其二，具有可複製性，以此打開商業空間。
其三，IP能夠不斷推陳出新，提高遊客的重遊率。在各類旅遊形式中，我們認爲受益於消費升級的休閒遊目的地如果能夠打造其強大的IP資源，將成爲具有高成長性的細分領域。板塊全年表現疲弱，逢低佈局未來發展今年以來(截至到2016年12月23日)，餐飲旅遊板塊下跌28.06%，跑輸滬深300指數16.71個百分點，位列中信29個一級行業倒數第3。子板塊中，景區下跌22.57%，旅行社下跌31.49%，餐飲下跌29.66%，酒店下跌26.68%。在經歷了去年行業的大漲後，板塊全年處於估值消化的過程中，未有明顯的趨勢性行情。投資策略方面，我們認爲行業估值屬於合理水平，在今年相對弱勢的格局之下，明年上市公司業績會有邊際改善。從產業資本角度看，明年上市公司大有可爲。在供需兩旺疊加政策助力的大背景下，我們將給予行業“看好”的投資評級。
投資主線主要包括以下三個方面：
其一，關注低基數格局下的弱反彈機會以及中端酒店業績貢獻情況；其二，關注國有企業引入戰略投資者之後的資本運作；其三，受益於消費升級且具有強IP創造力的休閒旅遊標的。綜上，我們年度推薦張家界、全聚德、雲南旅遊、桂林旅遊、三特索道以及首旅酒店。
