投資要點：
1、全年走勢較爲低迷，行業活躍度較低2016年整個文化傳媒行業的行情出現全面回調的基本走勢，行業在開年連續下挫後便一直處於震盪調整的格局，反彈幅度逐步縮小，並在年末出現進一步回調。截至2016年12月23日，渤海傳媒行業指數下跌30.78%，同期滬深300下跌了11.35%，創業板指下跌27.62%，行業跑輸滬深300指數19.43%。以中信行業標準劃分，中信傳媒指數下跌33.01%，位於中信29個行業的最後一位。子板塊方面，六個子行業全部以下跌收尾，其中影視動漫和有線運營兩個子板塊以-37.27%和-35.89%的跌幅最深；網絡服務板塊以-31.07%緊隨其後；而較爲傳統的平面媒體板塊則相對跌幅最小，爲-20.21%。個股表現方面，行業內129支個股中有26支實現了正收益，103支個股以下跌報收。在漲幅榜前5位的公司中以2016年新股爲主，其中體育板塊的新股中潛股份以超過600%的漲幅領漲於行業，而幸福藍海、上海電影、電魂網絡等新股漲幅也較大，此外行業漲幅較高的其他個股以併購、跨界轉型的事件性驅動爲主，如金科娛樂、完美世界以及世紀華通的相對錶現也超過30%；從跌幅榜來看，2015年表現較爲出色的影視動漫、網絡服務兩個子版塊內個股表現相對較差，騰信股份、新文化、中文在線等個股跌幅超過50%。
2、行業經營狀況穩健，估值溢價率處於相對較低水平從行業業績水平來看，2016前三季度文化傳媒板塊整體營業收入中位數同比增長13.68%，整體增速大幅超過全部A股及中小板中位數水平，但較創業板整體18.79%的增速還有所一定的差距；利潤方面，文化傳媒行業營業利潤中位數同比增長19.63%，淨利潤同比增長20.36%，增幅均超越全部A股及中小企業板的平均水平。因此從目前A股行業的橫向比較來看，我們認爲文化傳媒行業整體的發展趨勢仍然保持良好的水平，行業整體經營情況依然具有相對較強的競爭力。從估值走勢來看，2016年文化傳媒行業的相對估值處於持續下挫的走勢，相對溢價率在年初開始持續回調，在6月中旬達到3.51倍後有所回升，但是在8月達到相對高點後又開始出現逐步回調。截至12月23日，渤海傳媒行業在剔除負值情況下的整體市盈率爲40.48倍，相對於滬深300的估值溢價率爲328.57%，相對估值已經處於全年較低水平。在目前行業並未出現具有引領性的新題材的背景下，我們認爲行業以影視劇、遊戲爲代表的內容產業已經由快速增長進入平穩發展期，因此板塊的相對估值溢價率較難有繼續提升的可能，在2017年整體估值的上升空間依然有限，行業將由此前的估值—業績雙輪驅動轉向爲業績驅動爲主線，板塊及個股的分化行情仍將持續。
3、看好國企改、體育等細分領域，精選業績成長板塊及個股我們首先認爲監管層對於行業定增、併購監管等外部環境仍然趨緊的背景下，文化傳媒行業整體在2017年的投資邏輯應更加趨向於內生增長爲主，行業內子版塊與個股之間的成長將出現分化的發展走勢。
具體來看：(1)傳統平面媒體、有線網絡兩個子版塊將在改革中尋找新的成長點，而國企改革大幕在2017年進入持續深入階段的情況下，具有資源優勢、主觀改革意願動力強的相關國企個股將存在較強的主題性投資機會，因此建議持續關注相關資本活躍地區的文化傳媒類國企改革發展動作；(2)影視動漫、網絡服務兩個子版塊則在內容行業整體進入穩定發展期後整體開始進入存量博弈階段，具備優質頭部內容生產發行能力或者產業鏈持續一體化的公司將在明年的行業競爭中逐步佔據優勢，具體可以關注優質內容製作頭部公司、院線及內容發行一體化的影視龍頭、精品遊戲研運一體化的相關遊戲龍頭公司；(3)營銷板塊2017年將在穩步發展中迎來相關熱點增量的持續推進，例如數字營銷和內容營銷兩大新業務的持續發展將進一步打開相關公司的增長空間，而具備優質黏性客戶的相關龍頭公司則將繼續在產業穩步發展中具備業績的穩定成長性；(4)體育產業將在2017年繼續推進，以體育營銷、體育培訓與健身爲代表的相關細分領域將首先迎來業績高速成長階段，此外部分細分運動也將在2017年迎來快速發展期，具備好的“賽道”是體育產業出現清晰商業模式的最基本條件，我們首推擊劍、自行車及冰雪三大運動，並建議投資者持續關注其相關產業鏈上下游的主題性投資機會。綜上所述，我們維持對行業“中性”的投資評級，推薦標的爲：濱海能源、鹿港文化、思美傳媒、中體產業、信隆健康。
