國泰君安2017年投資策略研討會於11月22日舉行，國泰君安策略分析師張華恩預計2017年市場繼續維持橫盤震盪格局，上證指數將在2800點到3500點的核心區間實現震盪。

　　張華恩稱，08年以來全球貨幣主義主導的政策格局進入尾聲，新一輪財政週期正在啓航。特朗普主導的財政刺激與反全球化舉措，或帶動其他經濟體進入同步的財政擴張傾向。全球財政週期的共振與貨幣週期的收斂，將使得過去幾年“金融資產泡沫化”與“實體部門低通脹”的扭曲進入逐步修復階段，對股票、商品市場構成有利格局。

　　張華恩認爲，本輪PPI上行驅動的A股盈利週期預計明年上半年見到階段頂點，系統性的盈利修復在2017年會有所減弱，預計A股非金融全年盈利增速將回落至【5%，10%】，中期盈利擴張的拐點需等待資本開支週期的重現。但核心確立與新一輪政治週期發力，一帶一路、國企改革、債轉股等政策更加可期，市場將從盈利修復逐步切換到風險偏好驅動的行情。資產配置上，金融去槓桿持續加碼，資管機構從“固收”向“固收+”轉變將是大勢所趨，權益類資產吸引力進一步提升。我們預計2017年市場繼續維持橫盤震盪格局，上證指數將在2800點到3500點的核心區間實現震盪。

　　張華恩表示，當前市場仍在尋求需求拐點何時出現，但地產投資的延續性和補庫需求將使得這一過程相對緩慢，上市公司盈利修復同樣滯後顯現，預計到明年1季度市場將延續震盪上行趨勢。但17年3、4月開工旺季前後，如果需求向下拐點得以證實，而房價、通脹等政策約束又沒有解除，需求下行與政策錯位將構成市場壓力最大的階段。進入下半年，維穩壓力下政策邊際轉向可期，十九大召開前改革預期密集發酵，風險偏好企穩驅動市場迎來年內最佳進攻時機。

　　“2017年週期股將走向分化，國內定價的黑色鏈彈性收斂，全球定價的大宗品在財政週期共振下具備邊際改善空間，調整後可做中線佈局。成長股當前的估值消化與盈利增長正拉近平衡的距離，明年1季度或迎來最佳配置時點。配置方向上，第一，財政發力和基建補短板雙輪驅動的城市軌交、PPP+、一帶一路。第二，創新驅動的新經濟、新服務，如硬件創新的5G、蘋果鏈、人工智能，消費升級下的醫藥、現代物流、傳媒等。第三，分享政策紅利的週期品龍頭，如工業品大宗、建築等。主題重製度、看創新，如國企改革、債轉股、一帶一路、土地流轉等。”張華恩說。