11月23日在北京召開2017年A股投資策略會上表示，多重上行催化有望共振，2017年機會大於2016年，且明年年中熊市會結束。結構上，明年上半年價值股，下半年成長股，如果價值風格年末極端演繹，2017年初風格就會提前回到成長。

　　明年年中熊市結束

　　申萬宏源策略分析團隊認爲，中美歐財政擴張可能構成上行期權，三類增量資金可期：房地產的錢，外資的錢和配置機構的錢。改革預期升溫，預期明年年中熊市就會結束。短期來說，2016年12月和2017年1月限售股仍對市場形成結構性壓力。

　　全球擴張財政預期暫無法證僞。2017年中國最重要的宏觀對衝格局是地產“挖坑”，財政擴張填坑。2016年如果沒有地產刺激銷售加速，M1的增速可能需下修7.84%，M2增速也需下修1.83%，地產收縮對於貨幣創造機制的挑戰不可不察。如果2017年地產投資增速回到0%，但GDP仍要維持6.5%的增長，基建投資的擴張需接近20%，難度較大，但並非不可爲。美歐轉向財政擴張是暫時無法證僞的樂觀預期，儘管面臨阻力，但極端實用主義的特朗普不斷嘗試突破約束仍是大概率事件；歐盟各國大選年，許諾寬財政創造就業將成爲在野黨上位的利器。總體而言，中國繼續擴張財政，宏觀經濟的不確定性較小，而美歐財政擴張進程超預期可能構成重要的上行催化。

　　此外，受困於本國“資產荒”的各國資金，紛紛將希望寄託於海外“模糊的彼岸”，資金出海在各類資產中尋找超跌的資產“填坑”成爲了全球最有效的配置策略。2017年廣義權益類資產可能成爲破解困局的下一個出口。而投資新經濟、駛向“無人區”的航行可能仍需義無反顧。

　　房地產市場的錢、外資的錢和銀行保險的錢將可能形成共振，廣義股權(含A股)可能成爲資管行業破解“資產荒”困局的下一個出口。申萬宏源指出，三類增量資金可能形成共振利好廣義股權市場(港股中盤、A股、新三板甚至部分VC)：一是2017年“股房蹺蹺板”發揮作用的條件可能被滿足，居民“買房錢”可能轉向股市；二是短期“強美元+強美股+強大宗商品+資金迴流美國”反映了較爲樂觀的經濟復甦預期，人民幣隨之快速貶值，但中期“中美雙極”全球格局決定了未來兩年持續的快貶難以持續，2017年人民幣還需要繼續貶值的預期可能出現明顯分化，人民幣匯率將有望走出階段性貶值到位的特徵，這將明顯提升中國資產對於全球配置資金的吸引力，疊加A股納入MSCI的概率將繼續提升，外資增配A股可期待；三是保險監管趨嚴，“資產荒”未必有邊際增量，但存量再配置壓力的上升決定了配置權益的意願仍可能提升。

　　A股核心驅動力改變

　　申萬宏源認爲，A股市場的核心驅動力正由保險加倉的分母驅動切換爲需求復甦預期的分子驅動。

　　2014年下半年開始，A股市場上一輪牛熊由資金和風險偏好驅動，市場的主要矛盾在分母上。但2016年以來，A股與PMI走勢的相關性又重新提高，特別是四季度以來，中美經濟數據的持續向好，疊加特朗普上臺擴張財政的預期明顯升溫，A股市場的核心驅動力由保險加倉的分母驅動切換爲需求復甦預期的分子驅動。展望2017年，申萬宏源對於一季度之前的經濟上行趨勢充滿信心，但盈利改善能否度過“4月決斷”的關口被最終證實仍存在疑問。

　　該研究所預計2016年、2017年上市公司整體業績增長5.8%、2.9%，非金融公司業績分別增長21%、5.4%。這主要是基於原材料價格快速上漲已開始擠壓中下游毛利；總資產週轉率，應收賬款和存貨週轉率的趨勢性下行也反映出企業經營效率仍在惡化；而2014年下半年開啓的上市公司交易型金融資產佔比提升的進程仍在繼續，“脫實向虛”的負面影響仍在繼續。分子改善持續推動A股上行的持續性存疑。

　　雖然2017年A股仍將是週期先“搭臺”，但成長仍是“重頭戲”。申萬宏源認爲，強週期板塊仍是A股2016年四季度的主線，但代表未來的新興成長經過長時間調整，在2017年春節後可能迎來“輕裝上陣”行情。如果將視野放到2020年，具體的行業選擇上，第一，軍工有望受益於自上而下政策催化、雷達和海底專網等民參軍細分行業業績拐點、軍工證券化率提升進程加速落地的多重催化。第二，國產汽車新爆款疊加後裝市場存量積累，汽車後市場仍是挖掘結構性機會的重點，其中輪胎行業集中度提升，物聯網則可能成爲產業預期差較大的方向，新能源汽車、汽車輕量化等方向仍值得關注。第三，沿着財政擴張主線，新基建仍有望維持景氣，軌交、高鐵和PPP可能與“一帶一路”戰略共振。第四，物業價值仍有重估空間的商貿零售、週期輪動次序偏後的造紙都可能成爲階段性的亮點。第五，快遞、跨境電商新消費、創新藥、生命科學、教育等新消費和服務業值得關注。第六，新經濟投資，強調景氣持續、自主可控，人工智能、信息安全、國產芯片、北斗等2017年有望上演“重頭戲”。