近期債券市場持續調整，受基礎市場的拖累，11月份以來債券基金投資和發行遭遇雙重打壓。值得注意的是，年內規模持續擴容的委外定製債基，近期也面臨一定的機構贖回壓力。盛極一時的委外基金是否會迎來爆發式增長路上的“第一道坎”，又能否延續其“規模神話”，引起市場關注。

　　投資發行遭遇雙重壓力

　　在多重利空集中釋放的背景下，近期債券市場一改延續了兩年的牛市狀態，迎來階段性調整。

　　據Wind資訊統計，剔除可轉債基金後可獲得數據的528只中長期純債型基金(A/B/C分開計算)，11月以來淨值出現下跌的有390只，佔比達到73.86%；短期理財債基雖然在配置上以貨幣市場工具爲主，同樣也受到波及。

　　從基金淨值變化來看，調整主要集中在上週。衆祿基金研究中心數據顯示，上週可統計的產品中債券型基金平均下跌0.03%，淨值增長率排在各類基金末位；同期，指數基金和主動股票型基金分別上漲0.66%和0.13%，排名居前兩位。

　　淨值的疲弱表現同樣影響到債券基金的發行。

　　統計顯示，今年以來先後有超過百隻基金髮布了延長募集期的公告，但前三季度僅有9只偏債型基金延長募集，且大部分集中在9月中下旬；而10月份至今，宣佈延長募集的債基數量就有8只。

　　在部分受訪債券基金經理看來，經歷連續兩年牛市後，今年的債券市場回報大概率會低於過去兩年。不過，包括高盛在內的部分國際大行也指出，目前中國國內資金面緊張只是受年關效應的影響，預計明年可得到緩解。

　　滬上某位債券基金經理認爲，當長端債券收益率水平達到高位，銀行類配置資金會被吸引再次入場，因爲地產貸款收縮後，銀行能配置的資產十分有限。

　　委外債基面臨考驗

　　另一方面，年內規模持續大幅擴容的委外債基在此波調整中的情況也備受市場關注。

　　事實上，這輪債市大跌很快就被市場人士與“委外定製債基遭遇贖回”聯繫在一起，而這一聯繫也爲記者近期的採訪所確認。

　　“委外資金不可能永遠給公募做增量。臨近年底，到了傳統的資金緊張關口，銀行贖回一部分委外產品是合理操作，公募也採取了相應的對衝措施。”一名公募固收部負責人對記者表示。

　　而這背後更深層的原因是，目前各個債券品種的價值窪地已被較爲充分地挖掘，缺乏明顯的收益性價比，利率債、十年期國開債、金融債的投資機會都已不如往昔明顯。

　　“今年二季度末，信用事件集中爆發導致債市調整，當時是階段性抄底的好機會，現在債券品種整體價格都提升了，資金大概率會選擇退出。”上述固收類基金負責人指出。

　　“今年4月中旬，債券市場遭遇過大幅波動，但當時委外債基仍處爆發初期，與當下情況大相徑庭。目前各券種的性價比都在走低，對新發委外債基來說，建倉難度越來越大。”南方一名固收類基金經理表示。

　　在他看來，在去槓桿的壓力下，原來資本利得、槓桿交易的模式已經過時，而票息收益維持低位，對後續操作提出了更高的要求，“明年只能通過波段操作追求超額收益。”

　　儘管基礎市場發生變化，但至少從明年看，委外資金對公募的需求仍很旺盛。然而在投資管理端，大量的資金涌入已令部分基金公司的投資管理逼近極限；因此，盛極一時的委外基金如何面對其爆發式增長路上的這道坎，值得持續關注。