因沙特和俄羅斯發表聯合聲明，建議採取措施和行動以維持原油市場穩定，國際油價在連跌五日後一度出現大幅反彈。但是，這份被諷爲“用嘴凍產”的聲明並沒有給出具體措施，這讓多頭怨聲載道。更令多頭憂慮的是，油價波動的“風向標”——基金持有的淨多倉在直線下降。

在業內人士看來，業內人士已經收到太多沒有後續行動做支撐的“空頭支票”。油價能否真正站上50美元/桶的分水嶺，9月石油輸出國組織（OPEC）在阿爾及利亞非正式會談的結果將是關鍵。

開給多頭的“空頭支票”？

9月5日，一趟“過山車”之旅又讓原油多頭鬧心了。北京時間週一下午，有消息稱沙特和俄羅斯將就石油市場發表共同聲明，布倫特原油隨即上漲，盤中一度飆升逾5.5%，直逼50美元/桶的整數關口。

沙特和俄羅斯的聯合聲明稱已經簽署一項協議，兩國同意成立工作組，評估油市基本面並建議要採取的措施和行動，以維持油市穩定。

滿心歡喜的多頭正準備再度掀起一輪反轉行情時，卻失望地發現兩國的聲明沒有下文了。由於兩國未宣佈任何具體措施限制產量，油價漲勢大幅收窄。截至週一收盤，布倫特原油期貨主力合約報47.4美元/桶，盤中一度觸及8月30日來高位49.40美元/桶。

這已經不是第一次讓多頭失望了。在他們看來，各國博弈之下，所謂凍產之類的傳言，往往被證明是“狼來了”，甚至被指責爲“操縱油價的小伎倆”。德商銀行大宗商品研究主管Eugen Weinberg就直言，沒有具體措施的凍產聲明一文不值，兩國只是在“用嘴凍產”，不可能在石油產量方面有實質性協調。

但也有樂觀派。加拿大皇家銀行（RBC）分析師Helima Croft在報告中就表示，雖然許多分析人士認爲沙特與俄羅斯的雙邊談判並未透露實質性內容，也沒有談及恢復原油市場供給均衡“重大措施”的細節，但是該機構仍認爲這是產油大國進一步達成真實協議的信號。

儘管多頭有種種怨言，不可否認的是，凍產預期還是止住了油價五連跌的頹勢。據中國證券報記者統計，上週五和本週一，布倫特原油期貨主力合約累計上漲3.45%。

“近期各產油國一系列穩定油市的積極表態還是令油價連續走強。”方正中期期貨研究員隋曉影指出，OPEC等產油國宣佈將舉行會談並重新商討凍產事宜，同時主要產油國紛紛表示將參與會議並對凍產表示支持，沙特和俄羅斯更是發佈了聯合聲明表示共同協作穩定原油市場，這些都有助於穩定國際油價。

據悉，OPEC本月稍晚將在阿爾及利亞舉行非正式會談，並定於11月在維也納召開正式會議。4月份，因沙特堅持認爲伊朗應當參與其中，凍產協議未能達成。

世元金行研究員沈匯川進一步指出，近期原油市場的波動主要來源於兩方面因素：其一是自身基本面的變化，其二是美元指數的變動。雖然原油市場前期受到了關於產油國9月限制原油產量會議的利好影響，出現了連續上漲，險些觸及50美元／桶這一重大關口。但事實上，各大產油國仍在開足馬力生產——伊朗產能爬坡速度超過市場預期，伊拉克原油產量連續攀升，美國在線鑽井數量也於稍早結束了之前連續兩個月的下行趨勢，可見受到了原油價格上漲的刺激，各大產油國都想趁機增產以獲取更多利潤。所以，當限產會議取得成功的預期遇到產量不斷增長的現實時，原油最終還是折戟在50美元／桶下方，開啓了一波連續的下行走勢。

不過，藉助美國非農數據表現疲弱引發美元指數的回撤，原油抄底買盤和短線空頭的平倉盤令原油市場開啓了連續兩個交易日的上漲。國際能源機構（IEA)也撰文稱預期明年的原油市場將會從供需層面恢復平衡，包括花旗銀行在內的諸多頂級投資機構也進一步看漲原油的遠期價格，認爲原油市場的遠期價格將在明年年底回升至65美元／桶。

多頭暗中撤退

一個油價波動的“風向標”——基金持倉數據卻顯示出與油價上行相悖的信息。

數據顯示，上週原油多倉出現大幅下降。據美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公佈的數據，截至8月30日當週，包括對衝基金在內的基金經理人近一個月來首度減持美國原油期貨期權淨多頭頭寸，並累計減持紐約及倫敦兩地原油期貨期權淨多頭20810手，至220386手。多頭頭寸總數下降約25000手，至315723手。

“價格上漲而淨多持倉下降，說明目前市場認爲原油供需還是呈現弱勢格局，因此油價上漲還是以反彈來對待，隨着價格上漲，多頭獲利了結，上漲可持續性存疑。”金石期貨分析師黃李強表示。

隋曉影也指出，最近一週基金淨多頭持倉下降主要因多頭資金在50美元/桶關口獲利了結所致。

也有業內人士表示，基金淨多倉的下降和油價反彈之間並無必然的正相關性或者副相關性。在沈匯川看來，因爲CFTC公佈的數據是一個靜態數據，並不能體現出交易過程的動態變化，並且該數據還具有一定的遲滯性。

“根據我們對大宗商品投資型基金的跟蹤觀察發現，這些基金具有兩個特質：其一是多單平倉一般發生在下跌的過程之中，反之亦然，以本輪行情爲例，前期機構投資者的多單在47-49美元/桶這個階段性高位中獲利平倉的寥寥無幾，基本都平倉在47美元/桶以下，這是對多頭階段性結束確認之後的平倉；其二是由於限產會議日期不斷臨近，機構投資者一般都是操作中長期趨勢而厭惡短期風險的，‘黑天鵝’事件出現的潛在可能性使得他們習慣性平倉前期建立的多單，以降低倉位控制潛在風險。”沈匯川說。

50美元突破與否：9月會議是關鍵

當前原油市場是限產預期和增產現實之間的博弈。就在市場擔憂8月的油價反彈行情是又一次虛幻之際，總部位於倫敦的Energy Aspects公司提出了不同的看法。該機構分析師表示，近期對於原油庫存增加的擔憂疊加產油大國凍產希望減弱造成了國際油價劇烈波動。不過，越來越多的跡象表明市場正在開始再平衡。

未來幾個月的油價走勢在很大程度上取決於9月產油國限產會議的結果。沈匯川表示，限產協議一旦達成，則油價中期突破50美元／桶這個關鍵關口將是大概率事件，該位置無論是從供需產量模型還是技術分析層面都被認爲是中期油價牛熊的分水嶺。但需要注意的是，即便是將產量凍結在當前的水平，從絕對數值方面來看也是非常高的，因此並不建議對中期油價持過度樂觀的態度。根據模型測算，即便是凍產協議達成，9月油價突破55美元／桶的概率仍不足15%。總體來看，對於短期油價的判斷還是以43-50美元這個區間的震盪爲主，強弱研判爲中性，油價的突破勢在必行，至於方向則需要看限產會議的結果怎樣。

隋曉影也認爲，對於9月底的產油國會議，如果有實質性行動的話，可能也僅僅是個別產油國的行爲，不大可能包括所有產油國，像伊朗、伊拉克等國對於減產興趣不大。而在此之前，關於凍產的炒作將持續，油價也會在此環境下保持堅挺，但50美元/桶關口仍然是較大的障礙。

值得注意的是，上週五公佈的美國8月非農數據不及預期也在一定程度上支撐了油價。數據顯示，美國8月新增非農就業崗位增加15.1萬個，不及預期的18萬個，也大幅低於7月的25.5萬個，美聯儲9月加息的概率有所下降。