[摘要]360私有化過程盡管風險極大，但是勝在獲得了國家各級部門支持、相關投資者力挺，360有驚無險的快速實現了在美國資本市場退市。

　　2016年7月29日，360順利完成在美國退市的動作，周鴻禕稱這一天為『last day』。8月22日，周鴻禕在360大廈對媒體復盤了過去一年360私有化的艱辛歷程，同時還闡述了360內部正在進行著的業務拆分和重組。

　　360私有化過程盡管風險極大，但是勝在獲得了國家各級部門支持、相關投資者力挺，360有驚無險的快速實現了在美國資本市場退市。可以看出360私有化確實讓老周承受了不小的壓力，但這絲毫不影響其志得意滿的狀態。

　　360私有化回歸拒絕『跨境套利』投資者，周鴻禕抵押一切舉債200億

　　其實一句成功退市背後包含無數波折與艱辛，一個體量達到百億美金的私有化交易，全部現金，不管對360還是周鴻禕而言都是巨大的壓力，此前也傳出很多負面和謠言。

　　周鴻禕無奈的表示，360退市之前由於美國對上市公司監管非常嚴格，自己怕說話一不恰當就會影響私有化過程。『那一段時間大家問我，我都是咬著牙不說，今天要逐條澄清。』

　　1、360私有化的完成，算是亞洲歷史上最大的私有化，涉及100億美金體量的退市本身就意味著很大風險，但為什麼還堅持回歸？周鴻禕解釋，這主要是因為360的核心是安全，而回歸國內資本市場是國家一個很明確的期望。而360變成中國的內資公司，也能保持未來在國內的網絡安全地位。

　　2、360回歸的速度如此快速，是因為國家各級部門的有力支持，這其實也算是國家戰略行為的體現，因為知識產權對國家安全作用很大，所以360私有化過程，更多的不是基於資本層面的考慮。『其實私有化過程中只要有一步出現問題，360就會進退維谷，說360私有化回國是為了跨境套利，這是不懂私有化。』

　　3、360在私有化募資過程中，找投資者時是有明確要求的：第一，都是跟360合作過的，知根知底；第二，未來對360在國內發展業務上有幫助的。比如幾個大的險資，都是國內比較大的保險公司，未來保險公司在很多業務上跟360安全理念比較接近。第三，投資方跟360合作要有長線持有的耐心，我拒絕了很多『想賺快錢』的投資方。

　　4、在獲得鐵杆投資者力挺之外，周鴻禕還是押注了一切(包括抵押360大樓和一系列『360』商標等)以換得私有化資金，成功獲得招商銀行等提供的30億美金(約合200億人民幣)的銀行貸款(7年期)。老周笑著調侃：現在我是中國最大的『負翁』。

　　5、360業務拆分早在2-3年就在進行，采用的是『大船變艦隊』策略。企業大了要思考如何保持創業創新活力，所以360成熟業務(安全等)和創新業務(金融等)，不能放在一個企業裡面用同樣的考核標准。360需要更靈活的制度，所以有了業務拆分和合伙人制。

　　6、對於外界謠傳了無數個版本借殼上市、360概念股等，周鴻禕坦言：『每天都有很多人打電話來推薦殼公司，以至於現在都不敢接陌生電話。我在此鄭重聲明，目前360的投資者都是啟用的自有資金，所以與360相關的任何理財產品都是假的，當然也沒和任何公司談過借殼上市。』

　　這一場冒險豪賭不亞於一次『二次創業』，而老周認為眼下最重要的事情就是拆VIE架構、將360的成熟業務和創新業務進行分拆重組，不管控股還是非控股，內部投資還是對外融資，這些360集團下的子公司如360金融、花椒直播等，未來都不排除獨立謀求上市的可能。

　　復盤奇虎360的上市以及私有化之路

　　2011年3月30日，奇虎360登陸美國紐交所。發行價14.5美元，開盤價27美元，上漲86.2%；首日收盤價34美元，上漲134.48%，被稱為『華爾街奇跡』。相信周鴻禕一定不會忘記，當年那個陽光燦爛的日子和西裝革履的自己！

　　上市前，也曾有美國投資者質疑奇虎360的商業模式，但叡智的周鴻禕在路演時將奇虎360自比為『中國版的Facebook』，並給投資人描述公司『如何先做安全，滿足用戶安全需求，然後通過瀏覽器搭建上網平臺，通過桌面管家等提供增值服務』，這些都獲得了許多國外投資者的認可。

　　值得一提的是，在IPO的過程中，堅持價值投資的巴菲特和以投機著稱的索羅斯同時投資了360，彼時能夠獲這兩人同時投資的公司不過寥寥6家。此後的三年間，360股價青雲直上，曾一度衝高至120美元，成為當時中國第三大互聯網公司。

　　事情急轉直下發生在2014年，360的業績與股價似乎陷入了一種怪圈：每個季度公司都拿出了靚麗的財報，但股價在衝起來後卻呈現出下跌的趨勢。進入2015年，360股價依舊沒有走出頹勢；截止2015年5月底，奇虎360的市值縮水至64億美元，還不到過去市值高點的一半。

　　於是，周鴻禕開始重新審視奇虎360面臨的內外環境變化。2015年6月，國內A股市場享受的資本盛宴時，奇虎360收到來自董事長兼CEO周鴻禕、中信證券、紅杉資本等不具約束力私有化要約，每股ADS報價77美元。

　　在內部郵件中，周鴻禕指出了私有化原因：360目前80億美元的市值，並未充分體現360的公司價值；360的私有化不僅是資本操作，更是360進入新的發展階段的重要助力。

　　2015年12月18日，360與投資者聯盟達成私有化協議，全現金私有化交易估值約93億美元(約合人民幣600億元)。買方團成員主要有中信國安、金磚絲路資本、紅杉資本中國、泰康人壽、平安保險、陽光保險、New China Capital、華泰瑞聯、Huasheng Capital等。

　　2016年3月30日，360宣布私有化協議獲得股東的批准。4月26日，360私有化項目獲得國家發改委通過，進入公示階段。6月28日，360就私有化交易進展發布了更新公告，稱該交易將在8月中旬之前完成。

　　7月19日，360從紐約證交所摘牌，以77美元的價格完成從美國證券市場退市，目前私有化已全部完成，回歸A股上市之路又前進了一大步。

　　360從宣布私有化到完成退市，僅僅用了不到14個月的時間。最新進展，奇虎360正在拆VIE架構，借殼還不在老周的短期計劃之內。

　　曾經一窩蜂式私有化、拆VIE的中概股企業最新進展

　　中國公司似乎做什麼喜歡紮堆，比如當初一大堆的中概股企業一門心思的赴美上市，然後又一窩蜂的忙著私有化、拆VIE、回歸A股……據投資界不完全統計，自2015年至今，收到私有化要約的中概股已達37家。

　　然而，並不是所有的公司和創始人都能如360和周鴻禕一樣的幸運。中概股私有化回歸A股，這不僅僅是一場金錢的狩獵，更是一場時間的游戲，中間充滿著各種未知的變故。

　　2016年5月4日，突然有傳聞稱，證監會擬暫緩中概股企業回國上市，中概股回歸國內借殼、重組、IPO可能受限制，此消息令正在私有化的中概股企業股價應聲下跌。加之此前『戰略新興板擱淺、注冊制暫緩』等消息，已經在私有化路上的中概股面臨更多變數。

　　6月15日，歡聚時代宣布，公司董事會特別委員會收到了來自董事長雷軍和CEO李學凌的郵件，宣布買方團撤回2015年7月9日的非約束性私有化方案，此次撤銷將即刻生效。據悉，撤銷私有化主要是出於對近期市場條件欠佳的考慮。

　　6月30日，世紀互聯董事會宣布，收到來自於公司董事長陳昇、金山軟件和、清華紫光等組建的買家聯盟信函，稱將撤回在2015年6月10日發起的非約束性私有化要約，即時生效。同日，世紀互聯宣布了一項2億美元的股票回購計劃，這項計劃的有限期是宣布之日起的未來12個月。

　　8月18日，陌陌宣布，董事會下屬的特別獨立委員會接到包括公司聯合創始人、董事長兼CEO唐岩在內的買家聯盟通知函，稱其決定撤回2015年6月23提交的非約束性私有化要約，此次撤銷將即刻生效。盡管阿裡巴巴是買方團成員之一，蔡崇信也加入了陌陌董事會，但目前來看陌陌暫時回不了A股了。

　　截止目前，除了以上暫停私有化的中概股企業，已有分眾傳媒、巨人網絡、完美世界、優酷土豆、盛大游戲、如家、中微星、世紀佳緣、博納影業、中手游、弘成教育、奇虎360等多家中概股企業退市，甚至通過並購、借殼回歸A股；樂逗游戲、藝龍、酷6傳媒、航美傳媒、淘米游戲等企業私有化則進入最後流程階段，退市在即；還有聚美優品、汽車之家、當當、愛康國賓、盛大游戲、智聯招聘等陷入到私有化攪局或控股權內斗中。

　　私有化從來不是沒有風險的坦途，回首諸多中概股回歸的案例，無不經歷跌宕起伏的坎坷，企業家、資本、投行等各路精英盡顯神通，風雲變幻的資本市場，總是能出其不意，然後令你措不及防，但願那些正在回歸路上的中概股企業都能有驚無險。

　　附：2015年以來收到私有化要約的中概股一覽表