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隆平高科(000998):內生穩定增長外延並重推進
事件:隆平高科公佈2016年一季報,公司Q1實現營業收入6.57億元,同比增長15.00%,實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.57億元,同比增長6.30%,扣非後淨利潤1.55億元。公司擬出資2800萬元(佔比28%)與中信農業等主體共同發起設立基金管理公司,並分期出資共計2億元參與設立產業基金,主要用於股權投資管理,創業投資管理,資產管理,實業投資,創業投資和投資諮詢費用率穩中有升,毛利率高於去年同期。2016年Q1公司實現歸屬母公司淨利潤6.57億元,同比增長15.00%。銷售毛利率爲38.53%,同比提高了1.41個百分點;淨利率爲23.01%,同比提高了1.98個百分點。2016年Q1三費略有上升,費用率保持較好,銷售費用0.45億元,同比增長45.22%,佔比營業收入6.93%,同比提高了1.44個百分點,主要是合併口徑較上年增加以及新上線移動銷售端使得相應推廣費用增加;管理費用0.39億元,佔比營業收入5.98%,同比提高了0.82個百分點;財務費用爲0.14億元,去年爲0.18億元。
制種面積增長,庫存同比穩定。從資產負債表來看,2016年Q1公司貨幣資金期末數較年初數增加10.00億元,增長158.18%,主要原因系收到非公開發行募集資金。2016年Q1預付款較年初數增加0.94億元,增長110.39%,主要系子公司新品種制種面積增加導致預付制種款增加。報告期末存貨10.85億元,同比微增3.56%,環比下降16.4%;預收款1.19億元,同比減少54.14%,主要是經銷商提貨結算進度有所提前。
隨着公司水稻新品種隆兩優、晶兩優將持續推廣,未來逐步佈局東北粳稻等繼續加強內生成長能力;轉基因主要採取技術合作,未來不排除通過併購方式快速切入。我們看好隆平作爲種子龍頭企業具備的研發、渠道以及資金的雄厚實力,內生與外延並重發展。預期2016、 2017年淨利潤爲6.0、7.8億元,對應當前43、33倍PE,“買入”評級,目標價31元。中泰證券
龍淨環保(600388):持續受益大氣政策除塵與脫硫脫硝業務穩定增長
15年“超淨亮劍”,緊抓機遇營收創新高。2015年,公司抓住超淨排放行業機遇,積極拓展業務,實現了營業收入的平穩增長。兩大主營業務--除塵器設備及安裝和脫硫脫硝工程項目收入分別實現了32%和36%的增長,合計貢獻了公司90%以上的收入。公司在除塵領域具有絕對優勢,在電袋大機組市場仍處於相對壟斷地位,全年中標4臺100萬機組和11臺60萬機組電袋項目,同時取得60萬機組低低溫和30萬機組MGGH等一批項目的突破;取得12臺100萬機組溼式除塵及11臺100萬機組低低溫和LGGH系統等一批超淨項目,溼式電除塵百萬機組、餘熱利用低低溫百萬機組業績居行業首位。
大氣治理龍頭企業,將繼續受益環保政策提高業績。2014年9月12日,發改委等部門聯合下發《煤電節能減排升級與改造行動計劃(2014-2020年)》,要求到2020年,東部地區通過改造大氣污染物排放濃度基本達到燃氣輪機組排放限值。2015年12月再次出臺政策,將現役機組的超低排放改造由原來的東部地區擴圍至中部地區,同時東部和中部地區的機組改造完成時間由原來的2020年分別提前至2017年和2018年底。目前正值大氣污染治理的關鍵時期,公司作爲行業內龍頭企業,將受益國家環保政策的傾斜,爲公司業績的增長提供可靠保障。
受經濟增速放緩影響,客戶回款難度加大。本公司主要客戶分佈在火力發電、建材、冶金等行業,隨着宏觀經濟發展進入新常態,經濟增長放緩,客戶資金緊張,回款難度加大。15年公司應收賬款爲19.59億元,相比上年同期增長了23%,公司資金回籠的風險進一步提高。
盈利預測及評級:根據最新股本,我們預計公司16-18年實現EPS分別爲0.71元、0.82元、0.99元,按照2016-04-28收盤價計算,對應PE分別爲18、16、13倍,維持“增持”評級。信達證券
太陽紙業(002078):Q1業績穩增海外絨毛漿項目繼續推進
(2)公司35萬噸纖維素項目產能逐漸釋放。目前公司溶解漿總產能達到50萬噸,爲全國第一,全球前三。2015年11月新增35萬噸溶解漿產能一季度尚處試運營狀態,未來將逐步達產。
毛利率維持上行趨勢。一季度毛利率水平繼續優化,同比提高0.28個百分點。主要原因如下:
(1)輕型紙業務擴大,產品結構升級。公司新增輕型文化紙屬於高端產品,噸紙毛利水平較高,其業務佔比提高,帶動整體毛利率增長。
(2)溶解漿價格上行。2015年4月底之後,受粘膠長絲和粘膠短絲價格持續上行提振,作爲原材料的溶解漿價格自6070元/噸大幅提升至6980元/噸,2016年以來小幅回落至6700元/噸,在2016Q1維持上行趨勢。
投資建議:
公司主業發展勢頭良好,產能不斷釋放,毛利率持續上行。隨着未來進口漿價繼續下行以及新業務版塊落地投產,公司業績增長具有較高的確定性。經測算,預計2016-2017年歸母淨利潤分別爲10.16、11.84億,歸母淨利潤增長率分別爲52.4%、16.6%,EPS分別爲0.40、0.47,PE分別爲
14、12倍,總市值140億,維持“買入”評級。中信建投
恆泰艾普(300157):大數據使然變革中銳意進取
收入增幅主要來自RRDSL及庫爾勒華鵬等公司新增納入合併範圍,利潤虧損屬工程技術服務行業慣例,因1季度施工作業量較少。
海外增產分成的特多項目仍在進行。增產分成的經營模式仍將是恆泰艾普作爲基於地質油藏技術的綜合油服企業所具備的獨特的業務模式和重要盈利來源。西油聯合承擔此類項目的鑽完井作業,與恆泰艾普地質油藏業務結合構成競爭力。
管理集團化和子公司股權激勵與分拆上市搭建新的能源航母。對標斯倫貝謝的集團化管理模式更有效率,恆泰艾普正在謀求子公司分拆上市,對各板塊子公司謀求相對控股權,恆泰艾普上市公司成爲集團控股公司,四大業務板塊下沉爲四大子公司,實現四大板塊四輪驅動的目的,如圍繞西油聯合整合工程板塊資源,實現工程技術服務板塊1億元盈利目標和獨立上市目標。
今年全年的利潤預期2億元也還有彈性,目前市盈率估值略40倍,市場原先對公司收購後的集團管理和商譽管理存在擔憂隨着管理體系的重構而降低了,隨着油價反彈到了45-50關口油服行業本身也到了行業最底部我們認爲不會更壞了。
前期收購新錦化和川油設計的股權成本價格在13.54元,此次反彈超過這個成本價格概率大,繼續強烈推薦,維持買入評級。中銀國際
圍海股份(002586):現金流向好靜待下半年業績爆發
一季度淨利下滑受轉結時間點影響,不必過度擔憂,看好下半年業績增長。
由於2015年是BT項目施工週期高峯,所以待轉結長期應收款大幅增加。16年公司BT項目轉結將會進入高峯期,未來2至3年,伴隨現金的逐步迴流,長期應收賬款餘額將會逐步回落。2016年二季度起BT項目進入轉接週期,高毛利率BT業務確認支撐起,淨利高速增長。預計2016年全年營收26.22億元,淨利1.86億元同比增長210%。維持強烈推薦評級。
毛利率下滑,主要是由於低毛利率項目確認較多,屬於短期現象。一季度經營性現金改善是由於訂單相比去年來的更晚。預計二季度會出現押款小高峯。
關注公司跨界佈局的動向:環保(九水生態)以及泛文化產業(樂卓網絡),九水生態公司已經控股並表,目前尚未產生收入。而樂卓網絡由圍海控股參股,未來有望注入上市公司。
2015/2016/2017年公司歸母淨利潤分別爲0.63/1.86/2.63億元,未來兩年複合增長率爲100%。考慮到2015年淨利受到BT業務轉回時點影響,平滑業績後爲1億左右,兩年複合增長率爲62%。考慮到未來主營的較快增長以及轉型預期給予2016年動態PE50倍估值合理估值93億目標價12.50。中投證券
啓迪桑德(000826):定增加碼“互聯網+環衛”清控整合拉開帷幕
營業收入較上年同期大幅上升,毛利率有所下降。報告期內,公司營業收入較上年同期增長74.00%,主要原因爲再生資源板塊、水務板塊、環衛業務板塊收入增加所致;同時,營業成本較上年同期增長92.71%,毛利率由上年同期的33.75%下降至本期的26.64%。
擬非公開發行股票,用於拓展環衛一體化等業務。本次公司擬向啓迪綠源等10名特定投資者非公開發行股票,數量爲不超過34,246萬股,發行價格27.74元/股,募集資金總額不超過95億元。募集資金將用於環衛一體化平臺及服務網絡建設項目(59億元)、湖北合加環衛車改擴建及環境技術研發中心建設項目(9.8億元)、垃圾焚燒發電項目(6.2億元)、餐廚垃圾處理項目(3.2億元)、補充流動資金(11.8億元)及償還公司部分有息債務(5億元)。通過本次增發,公司的環衛業務將顯著增強,並結合“互聯網+”促進業務發展;進一步打通垃圾焚燒發電、市政環衛、再生資源回收和餐廚垃圾的固廢全產業鏈,彰顯了公司作爲固廢行業龍頭的實力與信心。
大股東持股比例進一步提高,藉助清控加速資源整合。本次非公開發行的對象爲啓迪綠源、啓迪投資、西藏清控、金信灝海、啓迪金控、桑德控股、嘉實基金、匯添富基金、邦信資產、第一期員工持股計劃等10名特定投資者,其中,啓迪投資、啓迪綠源、西藏清控、金信灝海和啓迪金控均爲控股股東啓迪科服的關聯方及一致行動人,此次將合計認購約2億股,金額約55.5億元。本次定增完成後,啓迪科服及其一致行動人合計持有公司股權份額將由目前的29.52%上升至37.79%。啓迪桑德作爲清控旗下的環保平臺,將藉助清華品牌得到更多資源整合的機會,有助於公司發展成爲綜合性、高市值的環保企業。
盈利預測及評級:暫不考慮本次非公開發行對公司未來業績的影響,我們預計公司16-18年EPS分別爲1.80、2.13、2.51元。根據16-04-27收盤價計算,對應PE分別爲18、15、13倍,維持“買入”評級。信達證券
一心堂(002727):穩定成長的醫藥零售龍頭
公司公佈2016年一季報,收入14.8億(+23.23%),歸屬上市公司股東淨利潤1.06億(+16.76%),扣非淨利潤1.05億(+16.37%),EPS0.41元,業績增長基本符合預期。公司預計2016年1-6月淨利潤同比增長0-30%。
收入增長穩定,新一輪併購在即。
2016Q1收入14.8億(+23.23%),若排除併購影響,公司內生增長11.4%-13.7%,符合預期。2016Q1公司門店3707家,環比增加211家,其中併購交接門店176家,新開門店35家。隨着中短融8億元到賬,預計公司將在5月份開始新一輪併購擴張。
費用率上升,但併購門店有望扭虧爲盈。
2016Q1銷售費用率29.6%(2015Q1:26.4%),管理費用率4.9%(2015Q1:4.4%),同比上升,預計因爲併購門店虧損所致。隨着公司克服異地擴張中面臨的消費者結構不同、用藥需求不同、供應商不同等困難,併購門店有望扭虧爲盈。費用率將不再持續上升。公司修改會計政策,減少預付賬款攤銷及應收款減值準備。受此影響,預計Q1增加利潤約500萬,全年增加利潤約2000萬。
跨區域規模優勢逐漸顯現,核心競爭力可期待。
基於立足雲南,拓展西南戰略,公司通過外延併購實現了在山西、廣西、海南、四川、貴州市場份額前三的地位。若併購門店扭虧爲盈,並逐漸發展至雲南門店的運作方式及利潤率水平,則公司規模優勢明顯,在全國醫藥零售跑馬圈地過程中佔據先發優勢。
穩定成長的醫藥零售龍頭,維持“增持”評級。
由於併購門店將扭虧及會計政策修改,上調公司16-18年EPS預測至0.79/0.98/1.16元,當前股價對應的估值爲27/22/18x。公司跨區域規模優勢逐漸體現,內生外延穩健成長。且國家醫藥分開和處方藥網售等政策均將利好業績成長,我們維持對公司的“增持”評級。國信證券
三維絲(300056):潔淨工廠的平臺服務商雛形初現16年業績望爆發
收購廈門珀挺佈局散物料運輸,潔淨工廠平臺服務商初步成形:完成廈門珀挺剩餘80%股權收購,初步完成潔淨工程平臺服務商業務佈局。藉助“工業4.0”及“一帶一路”戰略規劃,同時佈局海內外散物料運輸市場,加之背靠上市公司融資平臺解決珀挺訂單執行資金瓶頸問題,我們預計珀挺16年起訂單將全面釋放,訂單有望大幅超預期。
傳統業務平穩發展,超淨排放改造放量致洛卡環保業務穩定成長:受袋式除塵新增設備需求增速高峯已過,未來需求主要來自現有設備核心耗材替換影響,預計公司傳統濾料業務未來規模將保持穩定。公司14年收購北京洛卡環保100%股權佈局煙氣脫硝領域,受益燃煤電廠超淨排放改造市場放量,脫硝業務仍望穩定成長。
外延拓張或常態化;股價雙倒掛,反彈預期強烈:公司在收購洛卡環保以及廈門珀挺之後,於15年下半年起計劃收購衆鑫60%和盛發環保5%股權,進一步佈局潔淨工廠中端運營及末端脫硫廢水“零排放”領域。公司目前股價爲14.31元,低於大股東增持的均價19.21元25.5%,也低於增發價格17.77元19.5%,未來反彈預期強烈。
投資建議
我們預計公司16/17年淨利潤分別爲1.9/2.9億元,考慮配套資金募集完成後總股本4.05億股,我們預計16-17年EPS分別爲0.47元、0.72元,公司當前股價分別對應16-17年EPS的30/20倍PE。公司爲A股目前唯一一家潔淨工廠的平臺服務商,積極佈局“一帶一路”,加之16年業績高速成長以及未來將持續外延併購的預期,給予公司17年EPS的28倍目標市盈率,對應股價20.2元,隱含上漲空間41.2%,首次給予“買入”評級。光大證券
大名城(600094):業績高速增長產業+資本雙輪驅動發展
營收和淨利潤齊升。報告期內,由於公司房地產結算面積(+2.09萬方)增加,從而帶動公司營收同比上升148.44%。毛利率方面,或受益於高盈利水平的地產營收佔比提升,公司毛利小幅上升6個百分點,疊加本期營業外收入較上期增長921%,進而大幅提升公司淨利潤同比增加569.83%。另,公司非公開發行股票方案已獲得證監會覈准,預計共募集48億元,資金將全部用於蘭州東部科技新城和蘭州名城廣場的建設,未來發展值得期待。
資金充裕,償債壓力小。截至期末,公司資產負債率爲73.68%,扣除預收賬款後的真實負債率爲71.21%,淨負債率爲56%,負債水平可控,財務結構較爲穩定。(短期借款+一年內到期長期負債)比率爲0.82,資金較爲充裕,短期償債壓力小。穩定的財務結構將助力公司的騰飛。
收購中程租賃,搭建名城金控類金融平臺。4月22日,公司金融投資平臺“名城金控”以25億的交易對價,收購中程租賃有限公司100%股權,從而進軍國內融資租賃市場,爲公司金融極再添一翼。公司金控類金融平臺的搭建成功,爲公司上下游合作提高機會,同時還有利於公司提升整體融資效率,改善公司資產結構和財務狀況。
產業+資本驅動發展,暢享金融業的春風。期內,公司繼續推進“產業+資本”雙輪驅動戰略,全資子公司出資3.5億元,與甘肅省公路航空旅遊投資集團有限公司等多家單位,共同發起設立黃河財產保險股份有限公司的方案已過會。該財險公司的設立,有助於加快名城金控集團金融業版塊業務佈局和金融牌照獲取。保險行業在我國的發展前景良好,財產保險業務發展迅速,潛力巨大。同時,保險牌照爲地產公司帶來融資渠道擴展、業務多元化發展以及加速海外併購業務拓展等機遇。隨着未來黃河財險設立後的穩健發展,公司作爲其第二大股東,預計將享有長期、穩定的投資收益。
投資評級:預計2016、2017年EPS分別爲0.27和0.32元/股,對應當前股價PE爲35.55和30.40倍,維持“買入”評級。長江證券
林洋能源(601222):光伏電站建設加速打造能源互聯網閉環
公司發佈2015年報,報告期內公司實現營業收入27.25億元,同比增長23.49%,歸屬於上市公司股東淨利潤4.95億元,同比增長20.79%,基本每股收益1.29元。公司同時公佈2016年一季報,實現營業收入6.68億元,同比增長32.68%,歸屬於上市公司股東淨利潤1.11億元,同比增長40.09%。
智能電錶穩定增長:國內智能電錶的招標量整體保持平穩的趨勢,公司與國網和南網保持長期合作關係,龍頭地位穩固。2015年,公司在國網的智能電錶招標中累計中標10.66億元,名列第二。
隨着國內智能電錶市場的逐漸飽和,公司通過併購與戰略合作進入歐洲智能電錶市場,海外市場有望成爲新的業績增長點。
分佈式龍頭,電站規模快速擴張:國家政策向分佈式光伏傾斜,分佈式將成爲國內光伏未來的主要增長點。西部電站限電問題短期難以解決,電價差異化下調更凸顯東部分佈式優勢。公司對行業精準把握,是國內較早佈局分佈式的企業,電站開發快速推進,累計併網電站以達410MW,主要爲安徽,江蘇等地的地面分佈式,上網情況良好。預計2016年底公司能夠實現併網電站1GW,其中分佈式佔比預計達80%,將大幅增厚公司業績。
佈局能效管理,打造能源互聯網閉環:公司以分佈式光伏爲基礎,積極切入能源互聯網業務。公司開發光伏雲平臺,接入自有電站進行智能化運維,在用電側開發能效管理雲平臺,爲客戶提供一站式能效管理服務,同時在儲能與微網方面均有佈局。公司與南網合作加速用戶側雲平臺發的構建,未來可以爲客戶提供“發-配-售-用”的全方位服務,打造能源互聯網閉環。
盈利預測:在未考慮增發攤薄的情況下,預計公司2016-2018年的EPS分別爲1.68、2.09和2.50元,給予公司增持評級。東北證券