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星網銳捷(002396):收購四創軟件和德明通信,外延發展提速
維持『增持』,維持目標價34.4元。公司通過收購四創軟件和德明通信進一步擴張業務版圖,其中四創軟件的防災專網業務為公司的政企網業務提供差異化競爭的突破口,同時通過混合所有制的創新,有望進一步增強企業活力。我們預測2014-2016年EPS至0.69/0.87/1.17元(分別下調20%/22%/22%)。若兩起收購順利完成,2015-2016年備考EPS為0.99/1.32元。鑒於公司外延式發展加速,存在進一步業務整合的預期,維持目標價34.4元,維持『增持』。
事件:分別收購四創軟件和德明通信40%股權和65%股權。據公司公告,星網銳捷及其控股股東擬分別以自有資金2.4億和1.2億元收購四創軟件40%和20%股權,該公司專注於防汛水利、海洋漁業、氣象、國土電力等行業的防災減災信息與應用服務業務,業務遍及多個國家部委和17個省市,承諾2014-2016年合計淨利潤1.55億元。德明通訊65%股權預估值為3.26億元,公司主要為客戶提供定制化的通訊終端設計制造服務,現有客戶遍布美國、波蘭、烏茲別克斯坦、印度等全球區域,承諾2015-1017年淨利潤為4500/5500/6500萬元。
邁出混合所有制第一步,成為福建國企改革排頭兵。星網銳捷通過收購四創軟件進入防災減災專網領域,為其政企網業務尋得差異化競爭的突破口。另外,收購完成後四創軟件仍有40%的股份為自然人持有,星網銳捷積極嘗試混合所有制,有望進一步提高企業的經營活力和市場競爭力,成為福建國企改革的排頭兵,得到資本市場的認可。國泰君安
思美傳媒(002712):客戶資源是核心,市值進入高速成長期
激勵計劃落地,綁定核心管理層,公司治理結構完善。公司於2月6日推出限制性股票計劃,向公司董事、高級管理人員、核心技術人員、核心管理人員和核心業務人員授予限制性股票共計297萬股,佔公司總股本的3.48%。其中首次授予權益267萬股並預留30萬股。我們認為此次限制性股票計劃的推出,綁定了核心管理層和員工與公司的利益,使得公司治理結構更加趨於完善,利好公司未來的發展。
廣告主資源豐富,成為營銷服務多元拓展的基礎。經過多年的經營,公司已擁有了一批來自各行各業的廣告主資源。包括三九藥業、祐康食品、伊力特、相宜本草、百勝投資(KFC)、卡夫、通用集團、雲南白藥和淘寶網等眾多國內外知名品牌均與公司保持了多年的合作關系。近期,寶馬、索尼、可口可樂等大廣告主對微信朋友圈廣告的嘗試,是移動營銷行業的裡程碑,表明移動營銷正式進入主流廣告主視野。在此背景下,我們積極看好思美傳媒這樣擁有廣告主資源的上市公司,我們認為未來豐富的廣告主資源將成為公司營銷服務多元拓展的基礎。
營銷公司50億市值為市值增長最快階段,外延並購將成為主要推手。比較同行業的藍色光標和省廣股份,我們發現其在市值到達50億左右的規模前均進行了多次外延並購,此後便在短時間內一舉突破了100億的規模。思美傳媒目前市值剛突破50億的規模,處於市值增長最快階段,我們認為外延並購將成為公司市值繼續增長的主要推手。
未來公司有望積極切入娛樂營銷、互聯網營銷等新領域,完善服務體系,打造整合營銷集團。建議買入。我們預計公司2014和2015年主營業務收入將達到220851萬元和302127萬元,同比增長34.79%和36.80%;2014和2015年歸母淨利潤分別為8431萬元和12593萬元,對應EPS分別為0.99元和1.48元。我們參照其他營銷公司的估值,給予公司2015年55倍PE,對應目標價81.40元。首次給予公司買入評級。海通證券
大北農(002385):完善產能布局飼料業務高增長可期
2月5日,公司發布對外投資公告,投資成立四川馳陽農業發展有限公司以及廣東君有飼料有限公司擴建年產20萬噸水產飼料項目。
2、我們的分析與判斷.
1)完善產能區域布局,飼料業務高增長可期。經過幾年大規模的人員招聘和對公司內部員工、經銷商、養殖戶一系列的激勵扶持政策,目前大北農飼料在福建、東北市場的佔有率已經達到20%左右,前端料在部分重點縣鎮已經達到了50%。
公司在四川設立公司,將進一步增加在西南區域的產能,完善布局。
我們預計大北農體系內的規劃產能到2015年將達到1000萬噸。如果按照50%多的產能利用率,公司2015年的銷量將會超過500萬噸,同比增長30%以上。
2)生豬產業加速去產能,行業將迎反轉趨勢。截止到14年12月份,能繁母豬存欄量4289萬頭,已經連續14個月下滑,從高點下降了15%,下降幅度超出市場預期。由於目前生豬需求不旺,價格依然低迷,我們預計當前能繁母豬存欄量仍會下降,有可能降至4250萬頭。
3)戰略轉型農業互聯網平臺運營商。互聯網背景下的大北農,致力於在傳統的農牧業基礎上培植一個依托於互聯網的新商業模式,公司已建立『管理-交易-金融』三個模塊完整的智慧大北農生態圈,公司將以智農網(手機為智農通)為入口,將三大模塊整合在一起,打造高科技、互聯網化和類金融的現代農業綜合服務平臺。
3、投資建議:我們預計公司2014/15/16年EPS為0.50/0.67/0.94元,增速為6.4%、34.0%、38.8%。我們認為隨著飼料行業整體的好轉加之公司對費用的控制,明年公司的利潤將出現較大幅度增長,而公司估值將隨公司智慧大北農戰略的實施逐步提昇,我們給予買入-A投資評級,6個月目標價27元。安信證券
洽洽食品(002557):機構改革落地,增長漸露荷角
維持『謹慎推薦-A』投資評級。略調整14-16年EPS至0.85,1.05,1.13元,目標價24元,對應15年PE23倍。招商證券
梅泰諾(300038):否極泰來掃清短期障礙
1、定增撤銷看似利空,實則為公司後續發展掃清短期障礙
2、大股東減持全部為員工持股計劃輸血,應做利好解讀
3、雙主線經營思路明確
4、否極泰來,中長期繼續看好,維持『強烈推薦-A』此次定增撤銷以及大股東減持事件,表面看似利空,實則是為公司後續融資、並購及新業務發展掃清了障礙,站在中長期角度,更有利於公司戰略的迅速落地。此次我們對此次公告的解讀為:否極泰來,中期利好。
由於2014年第四季度股權激勵費用及財務費用較高,我們下修了14年盈利預測,不考慮新業務貢獻的情況下,保守預計2014-2016年EPS分別為0.38/0.58/0.79元。我們看好公司的雙主線業務戰略,以及後續借助外延並購對新業務產生的協同發展和業績彈性。短期若因市場誤讀導致股價出現調整,將是很好的建倉機會,維持『強烈推薦-A』,目標價30元。招商證券
衛士通(002268):信息安全戰略地位不斷提昇騰飛在即
政府將重點扶持衛士通做大做強。衛士通作為A股唯一的信息安全國家隊,也是四川省信息安全產業當之無愧的龍頭企業。2014年中國電科網絡信息安全子集團在成都成立,公司作為牽頭單位,將起到至關重要的產業帶頭作用,在國家和當地政府大力發展信息安全產業中受到重點扶持。
安全手機業務放量在即。安全手機根據安全程度分為加密手機和普通安全手機,加密手機主要針對國家涉密人員、軍隊、公安民警等,總需求預計接近千萬人次;普通安全手機未來將廣泛應用於公務員全體,總需求預計超過千萬人次。我們測算安全手機市場空間約1000億元。
其中加密手機去年已開始下單投入研發生產,預計今年銷量將達到百萬級。
信息安全重大政策有望出臺。日前國家安全的頂層設計文件《國家安全戰略綱要》出臺,信息安全作為國家安全的重要子集,相關的頂層設計和重大法規政策後續也有望落地。政策自上而下實施,將帶動大規模的信息安全項目需求釋放。公司資質過硬,並通過並購整合完成了信息安全產業鏈的全覆蓋,已全面轉型『大安全』集成服務廠商,將是重大信息安全項目的首選承接單位。
投資建議:預計公司2014-2015年備考EPS分別為0.8和1.13元,今年將是安全手機放量和大型涉密項目落地的大年,公司業績彈性極大。
作為電科集團旗下的信息安全平臺,預計後續資產整合的空間也非常大。我們維持『買入-A』投資評級,上調6個月目標價至100元。安信證券
臥龍電氣(600580):收購南陽防爆的價值或被低估
維持『增持』評級。我們認為市場低估了公司收購南陽防爆所帶來的價值,由於收購和定增尚未完成,我們維持2014-16年0.47/0.60/0.77元的EPS預測和13.20元目標價。未來催化劑或包括:1)在集成化趨勢下,或進一步完善電機電控產業鏈;2)電動汽車電機、節能電機發展速度有望超市場預期。
南陽防爆市場地位出眾,核電、國防電機成長空間廣闊。南陽防爆是國內領先的專用電機供應商,與佳電股份雙強鼎立,在核電電機、國防電機、節能電機領域位居行業前列,其中核電產品線資質與技術積累豐富,橫跨三代和二代加系列,我們認為市場未充分認識到南陽在核電和國防領域的實力以及其未來成長性,其收購作價也明顯低於可比的佳電股份目前估值水平。
協同效應明顯,南陽有助於ATB在中國高端市場實現進口替代。我們認為與南陽防爆的強強聯手可進一步補充公司產業鏈,更可嫁接ATB同類高端產品,實現市場渠道協同,打開中國高端電機領域的進口替代空間,我們預計南陽的渠道將為ATB帶來20%以上的增量訂單,同時技術引進吸收和本土化生產還能降低成本。
持續貫徹外延擴張,聚焦做強電機+電控主業。歐洲ATB、美的清江、海爾電機、SIR機器人、南陽防爆的並購持續落地,我們看好公司重新戰略聚焦,做強電機+電控主業,打造世界一流的電機系統集成商。國泰君安
拓邦股份(002139):業績好於預期淨資產收益率創新高
四季度收入增速符合預期,預計15年上半年盈利增速仍將超收入端。公司4季度單季實現收入3.32億元,同比增長10%,基本符合預期,淨利潤增速達到35%,收入與淨利潤增幅差維持在高位,我們預計受益於公司主營中高端智能控制芯片在產業鏈中的進一步昇級,公司15年上半年盈利能力增速仍將超過收入端。
14年業績好於預期,淨資產收益率創新高,公司產品昇級趨勢明顯。在13年同期高基數背景下,14年公司營業利潤率及淨資產收益率仍分別提昇1.87及4.15個百分點,公司ROE創下5年來新高,從而使得14年全年業績再超預期。我們認為淨利潤率大幅改善的主因仍在於公司控制器產品的中高端轉型。目前,公司第一名客戶已經不是家電、半家電領域客戶,而是電動工具客戶,公司通過對應用領域拓展可以實現銷售收入增長,應用領域拓展包括工業控制、工業電源及專業儀器設備,這三個行業市場容量較大,近幾年不會出現天花板;2、專業化分工促進公司在家電、半家電領域份額增加,由於品牌溢價體現出來,整機廠家自己做的毛利率會逐漸釋放;3、智能家居領域:隨著國內政策推動,節能環保、智能家居、物聯網產業推進,該市場比較近的包括單體產品智能化、TFT觸屏顯示技術、單體產品聯網技術和行業內的互通互聯及後續大數據,這些產品會給控制器帶來較大增量,這部分控制器硬件毛利率較高。
維持『推薦』評級:公司智能控制器行業領先,智能家居推廣將帶來行業發展新契機。同時,新能源汽車啟動在即,公司在大巴動力電池上已取得下游廠商技術認證,將成為新能源汽車啟動後收益最明顯、彈性最大的電芯提供商之一。預計公司15/16年EPS分別為0.40/0.55元。東莞證券
翰宇藥業(300199):收購成紀基本完成期待整合發力
事件:公司2月8日公告收購成紀藥業配套的股份發行登記已經完成,向成紀藥業原股東定增2700萬股,鎖定1年,向翰宇藥業實際控制人定增1800萬股,鎖定3年,募集配套資金淨額4.1億元用於收購支付款項,定增股份上市日為2015年2月10日。
點評:收購成紀藥業已基本完成,期待後續整合發力,維持公司增持評級。收購成紀藥業采用現金+股份支付,並向公司實際控制人定增募集配套資金,雙方對公司未來信心充足,看重長期發展。考慮到定增股份已完成登記,調整公司2014~2016年EPS至0.38、0.82、1.05元(稀釋前EPS為0.42、0.91、1.17元),維持目標價42元,對應2015年PE51X,維持公司增持評級。
公司慢病管理布局清晰:打造『藥品+注射器械+血糖檢測』產品閉環。
糖尿病是公司慢病管理戰略的重點方向,公司已有藥品布局,通過收購成紀藥業獲得注射器械產品,近期又通過參股普迪醫療,有望獲得無創血糖監測前沿技術。我們認為,公司在慢病管理領域的布局已經非常清晰,未來將逐步落實和細化。
員工持股計劃完善管理層激勵。公司2014年12月已經完成第一期員工持股計劃股票購買,將管理層與公司利益綁定,管理層經營動力更加充足。國泰君安
四川九洲(000801):收購資產終獲批新產業開闢成長新篇章
非公開發行募集資金收購集團軍工資產預案獲批。根據公司2014年5月發布的非公開發行預案,公司擬非公開發行股票不超過9,500萬股,發行價格不低於13.60元/股,募集資金不超過129,200萬元,其中以63,500萬元收購九洲空管70%的股權,利用34,100萬元收購九洲信息79.14%的股權。
公司非公開發行預案獲批,我們預計該發行事項將有望於3月份最終完成。
主業轉型軍用空管及物流信息化,未來成長市場空間廣闊。此次收購完成後公司主業轉型為軍工空管及軍事物流信息化產業,九洲空管掌握空管領域核心技術,擁有機載防撞系統、ADS-B空管系統等完善的產品線,在軍方空管市場佔80%份額,未來十年通航機場及臨時起降點空管系統市場292億元。而ADS-B系統及機載防撞設備市場規模200億元左右。九洲信息重點基於RFID技術向軍事物流信息化拓展,已取得國家《武器裝備科研生產許可證》、《裝備承制單位注冊證書》等相關資格證書,在總裝、海軍、空軍部門形成競爭優勢,並逐步向總參、總後、二炮等領域拓展,未來軍品業務會做大做強。
集團唯一上市平臺,大集團〃小公司受益資產注入及國企改革加速九洲集團定位於軍工集團,提出2020年千億規劃目標,2014年集團收入及利潤是上市公司的近9倍,典型的『大集團·小公司』。公司作為唯一上市平臺,未來將積極利用資本市場,通過產業並購做大做強。集團旗下優質資產存在繼續注入的預期。作為四川省改革試點單位之一,將明顯受益於國企改革加速。
維持『買入-A』評級,6個月目標價25.85元。預計2014-2016年營業收入增長-8.3%、52.9%、11.9%,淨利潤0.862億元、2.58億元、3.57億元,增長20.2%、199.5%、38.4%,按發行後總股本計算,對應EPS為0.19元、0.47元、0.64元。
九州空管和九州信息淨利潤合計約佔66%,給予2015年55倍動態PE合理,對應6個月目標價25.85元,維持『買入-A』評級。從中長期角度看,按照集團整體規劃,假設集團軍工資產全部注入,給予40倍市盈率,對應市值200億元以上。安信證券