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基礎性金融衍生產品體系再現重大突破
我國首個場內期權產品——上證50ETF期權今日上線。這意味著我國基礎性金融衍生產品體系繼股指期貨、國債期貨之後再次實現重大突破。資本市場風險管理工具體系得到進一步完善。
作為一種基礎性金融衍生產品,期權在境外資本市場是最基本且十分成熟的風險管理工具。世界上第一個標准化期權產品誕生於上世紀70年代。到2013年,個股期權的交易量近40億張,約佔衍生品交易量的20%,個股期權與ETF期權交易量合計已接近場內衍生品交易總量的30%。
2013年以來,上交所股票期權產品開發全面加速,2015年1月9日,中國證監會發布《股票期權交易試點管理辦法》及《證券期貨經營機構參與股票期權交易試點指引》等相關辦法與指引,並批准上交所上證50ETF期權於2月9日開始試點。
產品獲批後,上交所授予71家證券公司、10家期貨公司股票期權交易參與人資格,選擇8家證券公司成為上證50ETF期權首批做市商。截至上證50ETF期權上線前,上交所已組織全市場進行了多次全網測試、上線演練和通關測試。期權上線准備工作一切就緒。
分析人士普遍認為,股票期權有助於完善資本市場價格信號功能,提昇資本市場資源配置效率和服務實體經濟的能力。股票期權的推出還有助於吸引長期資金入市,引導價值投資理念。
與此同時,上交所在50ETF期權上線初期采取了較為嚴格的限額管理,包括個人投資者和機構投資者在內的單個投資者權利倉持倉限額僅20張、總持倉50張,當日累計買入開倉為100張。市場預計,50ETF期權上線初期成交情況將較為清淡。未來隨著進入期權市場投資者數量和風險偏好特征種類的不斷提昇,期權成交量將呈現平穩放大的趨勢。
據了解,針對投資者持倉限額,上交所采取循序漸進的管理機制,即對任何一個新進入的投資者,都要經歷持倉限額從小到大這樣一個循序漸進的過程。對所有初次進入期權市場的投資者,無論是個人還是機構,均實行嚴格的限倉制度,待投資者交易一段時間、充分了解期權特性後,再逐步放開持倉額度限制。例如,若上線三個月後,交易所將原有投資者的總持倉額度從50張提高到1000張,但新開戶或交易未滿三個月的投資者的持倉額度仍為50張。
據上證報記者從各大券商處了解到,伴隨期權開閘的步伐漸行漸近,上周遞交開戶申請的客戶人數明顯多了起來。某大型上市券商稱,截至上周五,公司已為近300名客戶開立了期權賬戶,目前仍有100多客戶的開戶申請在受理之中,公司將加快投資者適當性評估流程,讓這批客戶盡快加入『實戰』。
上海鼎鋒資產有關負責人表示,公司對期權這一新興衍生品種頗有興趣,旗下的某些產品已開立好期權賬戶,擬在上線首日嘗鮮。『因為上交所對期權持倉有限額規定,產品淨值影響有限,未來隨著額度放開及對規則的熟悉,公司將開發更多的組合策略,並利用期權進行有效的風險管理。』
做市商們也對參與期權這一新興衍生品躍躍欲試。此前,包括中信證券在內的多家券商紛紛從海外引進期權人纔,並投入數億資金用於做市。華泰證券相關負責人表示,公司是首批獲准開展期權做市業務的券商,期權團隊具有多年海外市場實戰經驗,並已建立起以風險管理為核心、系統化交易為基礎、波動率交易為特色的期權做市業務體系。
上交所方面表示,未來上交所衍生品業務工作重點首先是進一步完善ETF期權保證金機制,包括組合策略保證金機制、證券衝抵保證金機制等;其次是研究建立相關配套機制,重點是上證50ETF延期交收交易產品和高效的證券借貸產品;最後是進一步拓展期權標的范圍,如拓展到180ET、跨市場ETF、跨境ETF、行業ETF等,然後拓展到個股。在此過程中,上交所也會視市場情況研究推出合約條款更多樣化的期權,如美式期權、周期權、長期期權等。
中金公司認為,因ETF期權實行實物交割,加之風險對衝工具完善增加現貨的配置價值,ETF期權的推出短期將增進上證50ETF及其成分股的交易活躍度。
國海證券認為,中長期看,期權對正股影響中性,但現實中期權推出後存在短期交易性超額收益機會。從我國香港、臺灣和日本等地推出期權的經驗來看,個股期權推出後的1個月內,正股均有超額收益。
【市場影響】
走進期權新時代四功能引發市場三轉變
今日,上證50ETF期權合約將在上海證券交易所上市交易,A股市場也隨之正式跨入『期權時代』。從國際市場看期權交易具備四大功能。一是有利於大的機構投資者參與,二是有利於提高經濟體的效益,活躍現貨市場,三是能提高流動性。四是能夠舒緩市場波動性。
股票期權助推A股先抑後揚
由於上證50ETF標的股在A股總市值中佔比較大,接近30%,故機構隨後通過同時賣出開倉看跌期權和買入看漲期權的同向放大杠杆操作,在快速掠奪個人投資者產生巨額收益的同時,通過撬動該類成份股方式帶動指數先『抑』後『揚』將成為必然。
50ETF期權對A股有多大影響?
自從高杠杆的金融衍生品股指期貨出臺以後,市場盈利模式有重大改變,大量投資者利用股票和衍生品的期現線性和非線性關系套利、套保和投機獲得了豐厚利潤。此次,50ETF期權合約出臺後市場會出現哪些改變呢?
股票期權首秀對市場影響不大
綜合多家券商機構看法,考慮到管理層對於推出新衍生產品的謹慎和較強的風險控制意識,期權在運行初期對市場的影響不會太明顯,投資者不必過於擔心。
【券商策略】
國泰君安:期權上市首日交易策略可分三類
國泰君安期貨金融衍生品研究所最新發布研報為投資者在上證50ETF期權上市首日推出交易策略,具體來看分三類。
齊魯資管:期權首日套利機會可能不多
齊魯證券資管董事總經理陸培麗預測期權上線首日交易:一般來說期權的前月會比後月交易活躍,因為大家對波動率的估計會更加准確,且相同行權價杠杆更高。估計前期做市商會比較保守,剛開盤價差可能會拉的比較大。期權首日交易估計交易量不會特別大,如果出現價差特別大的,套利機會也不一定多。
【相關新聞】
上證50ETF期權合約今日掛牌
今日,上證50ETF期權合約正式上市交易。上市交易的上證50ETF期權有認購、認沽兩種類型,4個到期月份,5個行權價格,合計40個合約。作為我國首個場內期權產品,該產品的推出標志著我國資本市場期權時代的來臨。
上證50ETF期權上市入場投資者鳳毛麟角
截至上周五,券商除了投資者教育、期權知識水平測試、期權仿真開戶及交易之外,多數已提前啟動接受客戶開立正式衍生品賬戶的申請。但是,監管層對期權市場參與者的要求很高,個人投資者在投資者適當性方面需跨過資金門檻、經驗門檻、知識門檻。各家券商以對此項新業務謹慎、合規、有序的思路進行籌備工作,目前在券商申請開戶且成功入場的投資者仍鳳毛麟角。
期權『五有一無』高門檻考試難制度嚴擋住不少個人投資者
多位業內人士稱,股票期權對於國內大多數個人投資者還較為陌生,再加上交易所嚴苛的制度和條件,是限制個人投資者開戶數的重要因素。
【業務研究】
期權業務短期難盈利長期戰略價值大
10家期貨公司獲准成為上交所股票期權交易參與人,但一周下來開戶情況冷清,兩家期貨公司的客戶開戶數不到10個,一家規模排名前三的期貨公司開戶數也不到20個。除了本身客戶資源基礎小之外,准備時間短和受到投資者適當性制度限制是主要原因。有多家期貨公司高管表示,上述情況符合公司預期,預計今年股票期權業務很難盈利,但公司更看重該項業務的戰略意義。
期權時代開啟股票定價合理性將提昇
『上證50ETF期權上市,將增加市場交易手段,提昇市場活躍度,有利於提昇A股股票定價合理性,但不會改變股票市場長期趨勢。』星石投資總經理、首席策略師楊玲在接受采訪時指出。
【機構動態】
50ETF期權今日上市眾私募爭觀望緩試水
上證50ETF期權今日推出,記者采訪了多家投資股票為主的私募,發現不少私募對『玩』期權興趣濃厚,除了計劃將其用於輔助股票現貨組合、實現套期保值之外,也可進行多種套利,不過,私募也擔心期權上市初期交易經驗不足、數量有限、對衝難以精准等問題,因此多表示首日不會試水,初期以觀察為主,小范圍試探性參與。
【專家觀點】
巴曙松:從金融功能角度看股票期權的發展與市場影響
繼股指期貨推出以後,上證50ETF期權也將於2月9日在上海證券交易所上市。期權作為一種非線性的金融衍生品,無論是從本身的經濟功能角度來看,還是從對現貨市場的影響來看,預期均會對資本市場產生多方面的積極影響。