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【編者按】恆順電氣將印尼作為公司走出去戰略的重點國家,先後在印尼收購了鎳礦、煤炭和碼頭等資產,並在印尼投資建立的鎳鐵冶煉工業園區,成為工業園區的運營商,這此次募投項目即為該工業園區的電力配套工程。
中國證券網訊(記者王春暉)恆順電氣2月8日晚間公告,公司擬向實際控制人在內的5名特定對象非公開發行不超過8600萬股,募資10億元投向印尼蘇拉威西工業園項目自備電廠一期(2×65MW)工程項目,公司實際控制人賈全臣將認購不少於本次非公開發行股份的10%。公司股票將於2月9日復牌。
2012年以來,公司就制定了『國際化恆順』的發展目標,重點推行國際化戰略,以新加坡為境外業務總部,實現產業布局的國際化,立足於電力裝備制造優勢,力爭將公司打造成為集資源與能源投資、工程設計與總包、電力設備制造、項目運營於一體的電力綜合服務商。印尼成為公司走出去戰略的重點國家,公司先後在印尼收購了鎳礦、煤炭和碼頭等資產,並在印尼投資建立的鎳鐵冶煉工業園區,成為工業園區的運營商,這此次募投項目即為該工業園區的電力配套工程。
公司表示,由於印尼政府調整政策,2014年起規定不再允許將鎳礦直接出口。因此,在印尼投資的礦業主開采的紅土礦將不能運回國內冶煉鎳鐵,使得在印尼本土建造鎳鐵項目顯得尤為緊迫與重要。印尼政府為鼓勵外國投資將工廠建在礦產資源所在地區,開具了比較優惠條件,也制訂了許多優惠外國投資的法律。盡管印尼有著豐富的紅土鎳礦資源,但目前缺少鎳鐵生產冶煉的基本條件,即電力。由於印尼有電煤資源,在印尼礦產地區配套建設發電廠,是建設與發展公司印度尼西亞蘇拉威西冶金工業園的前提條件與關鍵所在。公司在調整現有產品結構的同時,積極推進印尼投資項目,主要包括煤礦、碼頭、鎳礦和錳礦等,同時帶動公司電力配套設備、冶煉設備的出口,2014年公司海外收入達到4.54億元,佔營業收入的比重達到67.79%。
公司表示,公司不僅擁有電力設備的先天優勢,在印尼礦區建設發電廠經驗豐富,而且公司已經收購煤礦、碼頭、鎳礦和錳礦等資源,公司在海外規劃布局的全產業鏈已經初具雛形,電廠項目的投資將使公司海外戰略得以實現,從而實現公司新的跨越式的發展。
本次發成完成後,公司資本實力將大大增強,淨資產將大幅提高,資本結構將得到優化;此外,本次募集資金投資項目全部達產後,公司經營業績將有大幅提昇,公司抗風險能力得到明顯增強。
另外,公司公告,於2月6日接到證監會下發的《結案通知書》,裁定此前公司『涉嫌泄露內幕信息』的違法事實不成立。
【機構觀點】
恆順電氣:印尼業務大幅增厚業績
印尼板塊(煤炭、機械裝備)大幅增厚業績。 2014年,公司業績大幅來自於印尼板塊的貢獻:煤炭產銷業務和機械成套裝備業務。煤炭產銷業務(印尼)實現營業收入2.27億元,超過了公司2013年全年的營業收入,佔營業收入總額的33.89%;機械成套裝備業務實現營業收入2.83億元,佔營業收入總額的42.17%。毛利方面,原有電能質量優化和餘熱餘壓利用板塊同比小幅下滑,煤炭銷售和機械成套裝備兩個新增板塊的毛利合計高達1.69億元,而去年同期公司總毛利僅6261.43萬元,對整體業績提昇作用非常明顯,可見印尼板塊已經成為公司新的增長點。
印尼做鎳優勢在電
積極拓展海外市場,印尼建電廠利潤豐厚。公司是專業從事電網節能、環保及電能質量優化解決方案的電力裝備供應商。近年由於國家電網加強統一集中招標采購,部分訂單要求由系統內企業消耗,市場競爭加劇。公司積極探索海外發展良機,印尼因為外島普遍缺電嚴重,政府鼓勵外資建電廠,利潤豐厚,可謂是一片藍海。
海外布局初見成效業績兌現高成長
海外布局初見成效,業績兌現高增長。公司此次業績預告更正主要源於(1)不斷優化生產工藝,降低了生產成本;(2)盈利模式轉變,主要運營成套設備設計及工藝流程,部分產品直接購買原材料與委托加工,降低了成本;(3)第四季度新簽訂兩項重大銷售合同,並按合同交貨期超額完成計劃任務,致使報告期內收入增加;(4)國家鼓勵企業『重裝備』出口,新簽出口合同退稅率在13%-17%之間,使得當期免抵退稅不得免征和抵扣的稅額減少,從而降低了營業成本。
【產業公司動態】
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百利電氣定增11億加碼主業
恆順電氣:印尼業務大幅增厚業績
印尼板塊(煤炭、機械裝備)大幅增厚業績。 2014年,公司業績大幅來自於印尼板塊的貢獻:煤炭產銷業務和機械成套裝備業務。煤炭產銷業務(印尼)實現營業收入2.27億元,超過了公司2013年全年的營業收入,佔營業收入總額的33.89%;機械成套裝備業務實現營業收入2.83億元,佔營業收入總額的42.17%。毛利方面,原有電能質量優化和餘熱餘壓利用板塊同比小幅下滑,煤炭銷售和機械成套裝備兩個新增板塊的毛利合計高達1.69億元,而去年同期公司總毛利僅6261.43萬元,對整體業績提昇作用非常明顯,可見印尼板塊已經成為公司新的增長點。
三項費用符合預期。 2014年,公司的銷售費用為978.44萬元,同比增長13.13%;管理費用3889萬元,同比增長77.12%,主要原因是公司發行限制性股票入賬的股權激勵成本增加以及加大研發投入所致;財務費用為2369.52萬元,同比下降11.04%。
募投項目基本完成,海外布局初具雛形。公司『營銷網絡和客戶服務基礎平臺建設項目』已完成了募集資金承諾項目所需營銷網絡和客戶服務基礎平臺的基本建設,已具備了正常使用的條件。印尼蘇拉威西鎳鐵工業園一期項目已全面啟動,工業園內『三通一平』工作已完成,目前,印尼蘇拉威西鎳鐵工業園一期項目的各項建設工作,已在有序的開展當中。
為實現公司的海外戰略發展計劃,以及延伸公司產業鏈,公司以新加坡作為國外業務的總部,在新加坡、印尼開展礦產資源的投資收購和物流貿易等。在印尼市場,公司已經取得煤礦、鎳礦、錳礦等多項礦產資源,並開始修建碼頭或道路等公共設施,目前煤礦已投產。 2014年2月,公司印尼工業園項目正式啟動,公司通過開展建設和招商工作,拉動自主產品的出口,機械成套裝備收入也取得了大幅增長。
公司目前在印尼投資項目規劃的版圖已經初具雛形,印尼的各項收購項目將使公司自有煤炭資源及各項礦產資源,同時印尼工業園項目及電廠建設,還將為公司電力設備出口帶來機會,電廠建設完成後,除為自身冶煉廠供電外還可以對外售電,公司印尼項目未來利潤空間巨大,對公司影響深遠。
維持『買入』的投資評級。公司將依托印尼蘇拉威西鎳鐵工業園項目整合礦產資源、電廠資源,利用當地優勢資源—煤、鎳礦,打造完整鎳產業鏈;同時,公司將以印尼工業園項目為起點,開拓電力設備的海外直接銷售市場,公司業績將繼續高速增長: 1、公司電力設備業務將受益於高鐵、軌道交通投資增長; 2、印尼禁礦政策使得其國內紅土鎳礦價格下降,將為公司成本創造優勢; 3、印尼工業園區投資在帶動公司電力設備出口的同時,還可以為印尼當地缺電企業提供配套電力設備。根據公司業績及項目進度,我們上調業績,公司201 5-2016年EPS分別為0.96元和1.98元,結合鎳板塊平均估值水平,我們給予公司目標價1 9.14元,對應201 5 年20倍PE,維持『買入』評級。
海外布局初見成效業績兌現高成長
海外布局初見成效,業績兌現高增長。公司此次業績預告更正主要源於(1)不斷優化生產工藝,降低了生產成本;(2)盈利模式轉變,主要運營成套設備設計及工藝流程,部分產品直接購買原材料與委托加工,降低了成本;(3 )第四季度新簽訂兩項重大銷售合同,並按合同交貨期超額完成計劃任務,致使報告期內收入增加;( 4)國家鼓勵企業『重裝備』出口,新簽出口合同退稅率在13%-17%之間,使得當期免抵退稅不得免征和抵扣的稅額減少,從而降低了營業成本。
員工持股穩定『軍心』。本次員工持股計劃的持有人包括公司及下屬子公司的部分董事、監事、高級管理人員和員工,共10人,佔員工持股計劃(草案)公告前一日公司員工總數的4.35%。以寶盈恆順共贏1號特定多客戶資產管理計劃的規模上限6000萬元和公司2014年12月16日的收盤價13.36元測算,寶盈恆順共贏1號特定多客戶資產管理計劃所能購買和持有的標的股票數量上限約為449.10萬股,佔公司股本總額的1.49%。本次員工持股計劃將進一步完善公司治理結構,吸引和留住優秀人纔,健全公司激勵約束機制,有效調動管理者和公司員工的積極性,將促進公司長期健康發展。
印尼各項目基本進展順利。為實現公司的戰略發展計劃,以及進一步擴大與延伸公司產業鏈,公司自2012年11月起至今一直在印尼進行電廠、煤炭開采、礦產挖掘以及鎳鐵冶煉等投資建設,主要包括『印尼ASAM電廠』投資項目、『印尼東加煤礦』、 『Madani鎳礦』的資產收購項目以及『印尼工業園』項目建設等,公司一致在積極推進各項目的投資進度。截至2014年12月16日,除東加煤礦收購項目因印尼地方政策及工作習慣影響不能按預期完成外,其餘項目均進展順利。
維持『買入』的投資評級。公司依托在電力設備行業的積累在印尼建設全牌照工業園區,解決印尼缺電問題,利用當地優勢資源—煤、鎳礦,打造完整產業鏈,發展前景可觀。公司業績有望高增長:1、電力設備板塊受益於高鐵、軌道交通投資增長;2、煤炭產銷業務將隨東加煤炭采礦權的獲得,進一步為公司帶來利潤;3、印尼工業園區投資在帶動公司電力設備出口的同時,還可以為當地企業提供電力設備,帶動國內產品出口;根據公司業績預增及項目進度,我們上調業績,公司2014 -2016年EPS分別為0.37元、0.58元和1.30元,結合鎳板塊平均估值水平,我們給予公司目標價18.44元,對應2014年50倍PE,維持『買入』評級。
印尼做鎳,優勢在電
積極拓展海外市場,印尼建電廠利潤豐厚。公司是專業從事電網節能、環保及電能質量優化解決方案的電力裝備供應商。近年由於國家電網加強統一集中招標采購,部分訂單要求由系統內企業消耗,市場競爭加劇。公司積極探索海外發展良機,印尼因為外島普遍缺電嚴重,政府鼓勵外資建電廠,利潤豐厚,可謂是一片藍海。
利用印尼優勢資源,結合自身電力設備生產強項,解決『先生雞還是先生蛋』的問題。建電站就要找最大的用電對象,公司利用當地的優勢資源--紅土鎳礦建冶煉廠消耗電廠發電,餘電外賣給工業園區其他入園企業,同時收購煤炭降低發電成本。該一體化模式解決了單獨電廠、單獨建冶煉廠的投資風險,成本低、效率高。
印尼禁礦改變鎳全球供需格局。2014年1月12日,印尼正式禁止原礦出口,紅土鎳礦首當其衝。印尼是鎳的第一供應大國,停止出口原礦、當地冶煉產能建設緩慢,菲律賓出口量和質都不能填補印尼的缺位,全球范圍供應短缺不可避免。
下半年醞釀做鎳『第二波』。隨著夏休結束,9月份進入鎳最大下游--不鏽鋼生產旺季,將帶動鎳消費增長;國內紅土鎳礦庫存消耗加速,預計10月將有大量鎳鐵廠因缺礦關停或轉產,導致鎳鐵供應減少,推動鎳價上漲;9月印尼總統佐科威將正式上任,加強市場對印尼政策的信心;菲律賓在印尼禁礦後,成為中國最大的紅土鎳礦出口國,其主要鎳礦裝船點將迎來雨季,減少出口量;受青島港融資欺詐案件影響,國內保稅區融資鎳回流LME倉庫,對倫鎳價格壓制已到尾聲;11月左右國內上期所期鎳上市,本身將引起一波炒作外,也將沈淀一部分鎳板在交割倉庫,形成一定的需求。
首次給予『買入』的投資評級。公司依托在電力設備行業的積累在印尼建設全牌照工業園區,解決印尼缺電問題,利用當地優勢資源—煤、鎳礦,打造完整產業鏈,發展前景可觀。公司業績有望高增長:1、電力設備板塊受益於高鐵、軌道交通投資增長;2、印尼板塊預計中加煤礦將於今年貢獻一部分利潤,工業園區投資帶動公司電力設備出口,預計2014年下半年增厚利潤2000多萬元,待園區建設完畢投產將獲取鎳鐵冶煉的高額利潤,此外,公司外售電毛利率高達50%,引進其他冶煉企業利潤可觀。我們預測,公司2014-2016年EPS分別為0.22元、0.26元和0.98元。對應行業平均估值水平(2014年吉恩鎳業PE 108倍,華澤鈷鎳PE 66.7倍)給予2014年60倍PE,目標價13.20元,『買入』評級。
風險提示。政策風險;項目達產風險;匯率波動風險;業務整合風險。(海通證券)