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長城汽車(601633):四款SUV銷量創新高、開啟超預期的一年
哈弗是SUV昇級典范,長城汽車是2015年最佳的SUV投資標的。我們在年度策略《減速、昇級》中明確指出乘用車投資邏輯為尋找正處昇級之路的車企,連續高增長多年的SUV行業正處於昇級關口,我們最看好大型SUV在未來幾年的前景,認為從2010年SUV首次年銷量突破百萬輛至今已經累積了充足的SUV昇級需求,只待車企提供相關產品。長城汽車哈弗H9取代哈弗H8打響哈弗品牌高端化頭炮,2015年將有3-4款高端產品上市,此外向下也有成功延伸產品,原有主打SUV產品銷量還在不斷創新高,長城汽車是目前SUV昇級典范。
哈弗高端產品——全地形7座越野SUV哈弗H9上市僅3月,月銷量首次站上3000臺,哈弗H9仍處熱度醞釀期,銷量還將再創新高。哈弗H9上市以來月銷量依次為2245/2857/3066臺,在剛剛結束的『挑戰冬季青藏線之旅』中,哈弗H9也表現出強大的地形適應能力。目前哈弗H9仍處於熱度醞釀期,必將再創銷量新高,更重要的是它提昇了哈弗品牌影響力,有利於其它哈弗SUV車型的銷售,尤其有利於提昇哈弗另一款高端SUV產品——哈弗H8未來的銷量預期。
2015年1月哈弗H1/H2/H6均創月銷量新高。哈弗H1+長城M創月銷量新高,哈弗H1上市三月單月銷量突破7000臺,其與長城M系列總計月銷量達13283臺,超過了長城M系列歷史上最高的月度銷量。此外,2014年7月上市的哈弗H2銷量首次突破1.5萬臺。此外,近幾年來公司的最主打SUV哈弗H6自2011年底上市以來還在不斷創出月度銷量新高,2015年1月銷量攀昇至3.6萬臺以上,遙遙領先於業內其它SUV產品。
盈利預測與投資建議。我們堅定看好SUV昇級趨勢,推出高端SUV產品的車企會獲得更高更持續的成長性,長城汽車是其中最好標的。自2014年7月起長城汽車?入新一輪新品投放周期,這一輪比上一輪的產品更豐富、更為重要的是,其中有多款高端SUV產品。哈弗H2、哈弗H1、哈弗H9這三款2014年下半年推出的SUV銷量正在不斷創新高,2015年還將有哈弗COUPE C、哈弗H7、哈弗H8以及原有產品如哈弗H2及哈弗H6的自動檔推出。在SUV需求高增長且需求層級逐漸豐富的時代,長城汽車是『彈藥』准備最充足的企業,將成為SUV昇級浪潮下最大的受益者。
我們判斷2015年長城汽車銷量將同比增長53.2%為112萬臺,2015年長城汽車利潤增量全部來自SUV,根據我們的業績預測,2015年長城汽車利潤淨增量構成中,按照貢獻比重依次為哈弗H2、哈弗H9、哈弗H6、COUPE C(具體見圖3)。
我們維持對長城汽車的業績預測為2014年、2015年、2016年每股收益依次為2.65元、4.83元、6.50元,維持『強烈推薦』,目標價65元。平安證券
羅萊家紡(002293):穩步轉型、機制革新
機制革新建立利益共同體對外,公司提出了終端直營化的計劃,收購優質加盟商51%的股權,加盟商獲得的部分對價需購買公司股票,從而使得雙方利益一致化並有助於公司加強對終端的掌握。公司14年底完成了10家加盟商整合,超出年初設定目標。
對內,公司將推動合伙人制,各品牌從事業部轉變成子公司,團隊入股經營,未來可能逐層深入至門店級別員工也可參與股份共享,充分調動員工積極性。
估計14年業績穩健增長我們在1月21日家紡行業報告中提出,行業去庫存接近尾聲並或將受益於成本下降,龍頭企業資產負債表穩健、現金流良好,業績能見度高。我們認為公司四季度業績或將印證我們的觀點,相對前三季度增速進一步提昇,略超之前預期,主要得益於:1)加盟商補貨;2)成本下降和供應鏈優化提昇毛利率;3)良好的費用控制。
估值:上調目標價至35元,維持『買入』評級我們小幅上調2014/15年盈利預測至1.40/1.64元(原1.38/1.62元)。我們采用絕對估值法,基於瑞銀VCAM工具進行現金流貼現(WACC=8.0%),推導得出新目標價35元(原34元)。瑞銀證券
南京醫藥(600713):戰略引進聯合博姿重塑區域龍頭地位
1)區域性醫藥流通企業發展機遇較大,首先是目前藥品招標及配送均以省為單位,使得全國性醫藥流通企業優勢下降。其次是區域性醫藥流通企業在本地醫院開發、回款快、配送及時、溝通藥事委員會等方面優勢明顯;2)聯合博姿本次戰略進入,主要是看中公司在江蘇、安徽、福建佔有較高的市場份額。後續可能在對醫療機構創新模式、批發創新業務模式等方向進行改革。
戰略引進聯合博姿後,公司可分享優質資源。1)聯合博姿兩大核心業務為保健美容零售,以及醫藥批發分銷,擁有12800多家門店,340多個醫藥批發分銷配送中心。藥品配送是聯合博姿的核心業務,在歐洲負責了幾大藥企如禮來、輝瑞、阿斯利康等企業的藥品全權代理配送。從銷售額來看,在美國處方藥銷售排名前十藥品在歐洲地區均為聯合博姿負責配送;2)聯合博姿通過本次定增持有南京醫藥12%的股權,作為戰略投資者其股票將鎖定3年,我們判斷對公司業務的培養將是其重點。聯合博姿將給南京醫藥帶來全球化的配送網絡、專科藥配送、醫藥電商經驗等資源。若將國外優秀專科藥放在南京醫藥的配送網絡進行配送,將提昇公司毛利率。
聯合博姿與中資企業合作經驗豐富。聯合博姿與廣州醫藥已經進行了成功合作,使廣藥在與國際藥品供應商關系、公司組織、現金流方面有很大改進。同時幫助廣藥旗下的健民藥店創新經營方式,並共同組建國際化的專業零售團隊。我們認為聯合博姿與中資企業的豐富經驗可以復制,預計對南京醫藥的影響將主要體現在運行系統、預算、財務管理、物流管理等。
盈利預測及投資建議。預計2014-2016年攤薄後EPS分別為0.17元、0.22元、0.32元(原預測攤薄後為0.08元、0.22元、0.40元),對應市盈率為47倍、37倍、26倍。我們認為:隨著定向增發的完成後,公司業績拐點向上非常明朗,且定增資金對降低公司財務費用的作用將顯現,給予50倍估值較為合理,對應目標價為11元/股,維持『買入』評級。西南證券
中國平安(601318):股東大會通過核心員工持股計劃強烈支橕股價
1.核心員工持股計劃獲股東大會通過。持股計劃存續期限6年,所持股票總數累計不超過公司股本總額的10%,單個持有人累計所獲股份權益對應的股票總數累計不超過公司股本總額的1%。
2.持股計劃股票歸屬至計劃持有人之前,計劃持有人和持股計劃均不享有投票權和表決權。
【點評】
1.建立健全長期激勵和約束機制。持股計劃面向對公司整體業績和中長期發展具有重要作用的核心關鍵人員,購股資金來源為計劃持有人的合法薪酬與業績獎金額度。持股計劃每年一期,至少鎖定1年,鎖定期結束後統一掛鉤集團關鍵業績指標,預計為淨利潤增速和ROE指標,經申請分3年劃轉至計劃持有人個人賬戶,激勵長期業績達成。
2.暫無確定參與該持股計劃的人數及資金額度。按照之前媒體報道,持股計劃面向集團及下屬子公司約1000名核心人員,超過80%的人員是部門負責人等中層主管及部分資深專業技術骨乾,我們預計絕對部分符合激勵標准的核心人員將參與該持股計劃,自願將員工利益與公司長期發展捆綁。
3.持股計劃買賣股票時間窗口有限。主要時間限制為年報前60日,季報/半年報前30日,業績預告/快報前10日等,公司預計年報披露3月20日,按照既往4月底披露1季報,我們判斷最早建倉時間窗口在3月下旬,其他買入股票時間窗口預計為5-7月、9月及11-次年1月中。
4.盈利預測及投資建議:預計全年淨利潤仍能保持35%左右高增速達到380億左右,核心人員持股計劃對股價具有強有力的支橕。近期降准對股債市場均為利好,投資端顯著收益,而且有望進一步降低同業利率,提昇保險產品競爭力。更為重要的是,剔除商車費改外,年內行業偏空的政策僅非傳統險定價利率放開,而健康險稅優和養老險稅延仍有望提高壽險行業業務的天花板,進一步拉昇公司估值。預計14-16年歸母淨利分別為381/481/606億元,增速為35%/26%/26%。目前股價對應15-16年EV為1.14倍和0.98倍P/EV,給予中國平安(601318)『強烈推薦』評級,合理股價86.77元,對應15年1.5倍P/EV。方正證券
中海達(300177):布局大空間信息能力與空間兼備
地理信息產業方興未艾且逐步向信息產業延伸和滲透。『十二五』以來,地理信息產業產值年均增速30%左右。未來行業仍將保持20%以上的復合增速,2020年總產值或將超過8000億元,成為國民經濟新增長點。當前國內地理信息產業以測量與地圖領域為主,產值佔比在47.5%左右,未來GNSS行業或將異軍突起,產值佔比有望過半。公司產業鏈布局完備,後發優勢明顯l踏著Trimble的足跡,致力於打造空間信息產業領導者。公司已經掌握了衛星導航、聲納、激光以及通信等領域的多項技術,而多技術融合優勢將顯著提昇企業的競爭能力。未來,公司將遵循Trimble的發展足跡,努力完善『硬件+數據+軟件+解決方案+服務』的全產業模式,最終成為中國空間信息產業領導者。
軍品市場破局,收入增長有望超預期。公司全資子公司獲得軍品承制資格,軍品業務范圍有望大幅拓展,很多新產品比如多波束海底探測系統、三維激光掃描系統、室內定位和水聲定位系統或將成為公司2015年軍品業務新的增長點。
空間數據市場一片藍海,大有可為。2013年公司數據提供業務營收佔比僅1%,毛利率高達97.47%,14年雖有所下滑,但仍不低於75%。伴隨著大眾和專業空間數據市場的開啟以及公司在三維激光掃描市場等新技術領域的突破,我們認為數據提供將來有望成長為公司的支柱業務,並極大的提昇公司的業績增長預期。
試水智慧城市,O2O業務值得期待。公司抓住智慧城市發展機遇,利用都市圈平臺設立互聯網公司,作為O2O業務、本地生活平臺等互聯網LBS業務營運主體。公司O2O業務面對的是轉型中的商業體,隨著電商對傳統商業衝擊的加劇,O2O業務市場需求有望加速釋放。公司廣佛智城項目標杆效應顯著,市場前景可期。
盈利預測與估值。我們預計公司14年至16年的淨利潤分別為1.10億元、1.75億元和2.51億元,對應EPS分別為0.27元、0.43元和0.62元。參照可比上市公司2015年平均估值約52.01x,給予公司15年目標價22.57元。中航證券
盛運股份(300090):再次中標未來業績值得期待
再次中標大單,贏得開年好局面公司中標的儋州市生活垃圾焚燒發電廠BOT特許經營項目設計日焚燒處理生活垃圾750噸,擬分兩期建設,一期建設規模500噸/天,預留二期一條250噸/天垃圾焚燒線。垃圾處理費為81.60元/噸,特許經營期為28年(含兩年建設期)。項目預計投資2.6億元,投標報價金額佔2013年總收入的22.22%。
2014年公司新簽訂單垃圾焚燒總量為9200噸/日,2015年開年以來,公司新簽訂單兩份,隨後中標中電國際第二批基建集中打捆招標中的部分煙氣淨化系統標段,中標金額為7500萬元,贏得開年好局面。
剝離機械運輸業務,資金充裕保障環保項目後續施工公司2014年12月剝離輸送機械業務,以3.42億元出售重工機械70%及新疆煤機60%股權,資產出售不僅保證了公司資金充裕,同時環保主業更加明晰,為後續垃圾焚燒發電項目的施工進展提供了資金保障。
投資策略預計公司2014-2016年歸母淨利潤為2.79、3.79、5.13億元,對應EPS為0.53、0.72和0.97元。考慮到公司目前在手訂單豐富,後期仍有訂單落地的預期,環保主業明確。公司出售輸送機械業務後資金充裕,未來工程施工有望加速推進,我們給予公司『推薦』投資評級。華融證券
深天馬A(000050):LTPS布局奠定高端顯示龍頭地位
並表因素影響年報表觀業績,未來國家補貼有望常態化,將大幅降低公司業績波動風險
公司未來憑借三條LTPSTFT-LCD高世代生產線有望快速提昇全球LTPSTFT-LCD市場份額佔比,進而夯實中小尺寸顯示全球龍頭地位
報告摘要:
武漢天馬並表因素影響2014年報表觀業績,實際業績超過備考業績預測。公司發布2014年年報,報告期內實現主營業務收入92億元,同比增長12%,實現歸屬母公司淨利潤6.13億元,同比下降7%。其中武漢天馬從14年9月份開始並表,前8個月並未計入統計,一定程度上影響了年報表觀業績,如果考慮武漢天馬前8個月並表貢獻,公司營業收入將達到120億元,淨利潤在7.2億元左右,超過公司之前6.8億元的備考業績預測,基本符合我們之前的預期。
高端顯示行業國家補貼常態化將降低公司未來業績波動風險。我們認為未來國家對高端顯示行業補貼常態化將大幅降低公司業績波動性。國家明確將LTPSTFT-LCD和OLED確立為扶持重點技術領域,和公司戰略布局基本吻合,未來公司將享受產業政策紅利,持續獲得較為穩定的國家和地方補貼。
公司有望在LTPS高端顯示屏國產化的大背景下進一步夯實行業龍頭地位。武漢天馬在建LTPS6代線,加上上海天馬托管的廈門天馬第5.5代、第6代LTPS生產線,公司運營的LTPS生產線將達到3條,考慮到國產LTPS產能目前在全球出貨量份額不足6%的現狀,公司將在LTPS國產化大趨勢下夯實高端顯示行業龍頭地位。
維持『買入』評級。行業方面我們看好國產LTPS全球份額快速提昇,公司LTPS產能彈性預示未來成長潛力,暫不考慮非公開發行影響,預估15~17年EPS為0.81、0.99,元、1.18元,維持『買入』評級。申萬宏源
易華錄(300212):從建設到運營,造互聯網服務平臺
合作打造互聯網服務平臺,個性服務實現數據變現。本次合作為交管局提供數據接口和相關政策支持,公司建設基礎軟硬件設施和負責平臺運維的模式。公司在實現提供『互聯網服務平臺』要求的告知、查詢、警示教育等各項免費信息服務的同時,將要在公眾自願基礎上開展個性化增值服務,從而實現交通數據的變現。
公共服務唯一信息出口,排他協議獨佔增值服務空間。遼寧省是全國第一批試點建設互聯網交通安全綜合服務平臺,協議簽訂後,公司將成為遼寧省交管局對公眾提供信息服務的唯一數據出口。通過本次排他協議,公司將獨家通過免費向公眾提供車駕管業務查詢和辦理的基礎服務黏住客戶,以交通增值服務為依托發掘車主衣食住行等增值服務空間。
從建設到運營,智慧城市互聯網化轉型。本次協議是智慧城市項目建設後數據運用和互聯網業務增值服務的標杆,項目的順利實施將有助於公司在全國范圍內智慧城市數據運營模式的全面推廣和互聯網化服務轉型,從而實現前期眾多智慧城市項目的後續數據運營變現,實現公司的長期可持續發展。
投資建議。預計攤薄後公司14/15年EPS為0.38元和0.79元,目標價45元,維持『買入』評級。申萬宏源
華聞傳媒(000793):資源價值重估,有望成就新舊媒體融合第一股
公司依托資本優勢穩步推進全媒體、大文化戰略。華聞傳媒前身為海口管道燃氣公司,2006年開始通過持續資本運作,產業延伸至報紙(華商、時報傳媒)、廣播(國廣擁有全牌照資質)、教育(太傻教育)等領域,在產業鏈布局上沿產業鏈上下游布局『大文化』,分別在內容創作、產品發行和渠道建設等方面持續落子。
新布局凸顯新媒體重點戰略拓展方向。2014年公司整體並購四個標的,繼續延伸此前戰略,並強化新媒體方向:1)漫友文化(動漫龍頭企業)布局產業鏈上游內容制作,為後續內容衍生開發打下堅實基礎;2)掌視億通落子移動視頻服務,並在此前後端付費的商業模式基礎上增加前端收費,更接近消費者;3)通過精視文化布局拓展至戶外媒體,與此前紙媒、廣播形成協同;4)在未來公司平臺互聯網化基礎上,邦富軟件的輿情監測服務進一步開發產業價值。
新產業環境下OTT牌照價值重估,公司緊抓契機加速新媒體布局。
公司擁有PC、移動、TV端互聯網電視的全渠道牌照,在互聯網電視產業快速發展、14年廣電總局持續加強互聯網電視監管的大背景下,公司借助牌照優勢在互聯網電視產業中擁有更強的產業資源聚集和整合能力,並已與優酷土豆、Unity、華為、天脈科技、東方嘉禾等產業上下游公司深度合作、初步搭建互聯網電視產業生態,後續有望借助牌照優勢攜手優酷等互聯網視頻龍頭加速推進TV端OTT業務發展。
投資建議:預計原有業務15-16年淨利潤(考慮投資收益)11.4、12.7億,EPS0.62、0.67元;考慮14年並購業績並表,15~16年備考業績為14.1、16.3億,EPS0.71、0.82元,對應目前股價14.75元PE21、18X。在OTT產業變革背景下,公司互聯網電視牌照價值有望獲得重估、並以此為契機加速公司其他資源系統重估並向新媒體轉型,有望成就國有企業中新舊媒體融合典范,中線給予30倍PE、目標價21元,『買入-A』評級。安信證券
華東醫藥(000963):中美華東再獲高新技術企業資格
再獲高新技術企業資格預期之中,維持增持評級。子公司中美華東順利通過高新技術企業重新認定,2014年度將執行15%所得稅率,符合預期。預計2014年4季度公司主要品種增速延續前3季度的良好增長態勢,維持公司2014~2016年EPS1.78、2.59、3.22元,維持目標價73元,對應2015年PE28X,維持增持評級。
中美華東再獲高新技術企業資格,前三季度淨利潤增加約6000萬。
2014年度前三季度中美華東按25%稅率預提所得稅,在年報中將按照15%稅率匯算清繳,預計前3季度歸母淨利潤將因此增加約6000萬。
由於中美華東少數股權並表影響,按15%稅率調整後2014年度公司歸母淨利潤增速預計35%左右,保持高速增長。
預計2014年公司主要品種保持快速增長。預計公司核心品種百令膠囊2014年增長30%左右,阿卡波糖增長40%左右,泮托拉唑增長約20%,膠囊增速要好於粉針,免疫抑制劑整體增速有望達到20%。由於2015年百令膠囊產能受限,預計增速25%~30%,2016年新產能投產後產能瓶頸將解除,阿卡波糖憑借在基層的優勢,有望保持40%的增長。
湖南極端招標對公司整體影響有限。根據近期湖南公示的擬中標結果,公司主要品種中阿卡波糖片較湖南之前中標價格的降價幅度約9%,環孢素(10mg)的降價幅度約16%,泮托拉唑(口服劑型+粉針)、嗎替麥考酚酯、他克莫司則首次在湖南中標,價格適中,湖南極端招標對公司整體影響有限。國泰君安