儘管近期多地土地交易“遇冷”加重地方債務風險隱憂，但過去一個多月來地方債自發自還試點的啓動，讓市場看到了地方政府舉債向“陽光化”“市場化”轉軌的改革新方向。

　　今年5月底，財政部宣佈在上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島10省市試點地方政府債券自發自還。6月23日，廣東省首個“吃螃蟹”率先啓動試點，當日發行的5年期、7年期和10年期地方債總額148億元，中標利率分別爲3.84%、3.97%和4.05%，首單認購平穩，招標利率略低於市場預期。

　　7月11日，山東省緊隨其後加入試點。當日招標的三期地方債總額137億元，中標利率依次爲3.75%、3.88%、3.93%，低於招標前一日同期限國債利率約20個基點。不過利率倒掛現象並沒有持續，7月24日，江蘇省招標的三期地方債利率分別爲4.06%、4.21%和4.29%，貼近同期限國債收益率，得到投資者普遍認可。

　　有觀點認爲，地方債無論在信用級別還是流動性上都比國債低，因此招標利率理論上應高於國債。而對於廣東、山東的低利率招標，有機構指出，或許因爲這些省份是自發自還試點的“嚐鮮者”，新債券品種更受地方金融機構投資者追捧。但也有輿論認爲，地方招標利率的偏離，不排除非市場化因素影響。

　　財政部財科所副所長白景明認爲，利率倒掛僅是試點之初的特殊現象，短期可能出現，但長期不會存在，市場作用會逐漸發力。目前地方債自發自還試點進展總體平穩，率先試點的三地都是國內財力雄厚大省，招標利率越低，越說明市場對發行主體有信心。

　　“不能因爲試點之初的短期個別現象就斷然對改革下結論。”白景明認爲，地方債發行利率取決於宏觀經濟走勢、金融市場資金面、投資者預期等各種因素影響，不同試點發行的債券利率之間存在差異、利率有所波動是正常現象。

　　“債券發行利率是否合理，主要看是否採取了公開透明的市場化發行方式，而不是簡單地看利率水平的高低。”白景明說，對地方政府而言，不能簡單地追求債券發行的低利率，而要着眼於維護本地區的信譽水平，着眼於長遠和地方債市場可持續性發展，嚴格按市場化原則組織發行，推動自發自還試點的順利推進。

　　在三地試點中，地方債信息披露和首次引入地方債信用評級成爲最大看點，如江蘇省在發債準備階段就開展了地方債信用評級等工作，並向社會公開信用評級報告、全省財政經濟運行狀態、債務狀況等，投資者關注的主要信息一目瞭然。

　　此外，目前，已完成發債的廣東、山東、江蘇三省地方債信用評級均爲AAA級。白景明認爲，這一評級符合預期，因爲三省經濟基礎較好，披露的債務率較低，不過隨着更多省市尤其財力薄弱地區納入試點，評級結果也會差異化。但總體看，此番試點更突出市場化原則，採取了更爲公開透明的運作機制，提出要開展債券信用評級並規範信息披露，有助於防控地方政府債務風險。

　　記者從有關方面瞭解到，目前除了已順利完成債券發行的廣東、山東和江蘇三省，其餘一些試點省份也正穩步開展承銷團組建、信用評級機構選取等工作。

　　專家表示，今年是地方債自發自還試點首年，這一新生事物還處在試點階段，不可避免存在需要進一步完善的地方，如有些地方政府尚未披露資產狀況等信息、機構投資者在投標過程中會考慮與當地政府合作等因素，信用評級特別是給政府評級在我國更是剛起步，需要一個不斷積累經驗逐步探索的過程。

　　白景明建議，財政部門應在試點中及時總結經驗，堅持市場化原則，不斷完善相關制度機制，並在此基礎上逐步擴大試點範圍，從而更好發揮加強地方政府債務管理、防範地方政府債務風險的積極作用。