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一、海天味業24日申購指南
發行狀況 |
股票代碼 |
603288 |
股票簡稱 |
海天味業 |
申購代碼 |
732288 |
上市地點 |
上海證券交易所 |
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發行價格(元/股) |
51.25 |
發行市盈率 |
31.9 |
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市盈率參考行業 |
食品製造業(C14) |
參考行業市盈率 (2014-01-21) |
48.50 |
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發行面值(元) |
1.00 |
實際募集資金總額(億元) |
38.36 |
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網上發行日期 |
2014-01-24 週五 |
網下配售日期 |
2014-01-24 週五 |
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網上發行數量(股) |
14,970,000 |
網下配售數量(股) |
59,880,000 |
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老股轉讓數量(股) |
37,350,000 |
回撥數量(股) |
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申購數量上限(股) |
14000 |
總髮行量數(股) |
74,850,000 |
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頂格申購所需市值(萬元) |
14 |
市值確認日 |
T-2日1月22日(週三) |
二、公司簡介
公司是全球最大的專業調味品生產和營銷企業。產品涵蓋醬油、調味醬、蠔油、雞精雞粉、味精、調味汁等多個系列。“海天”品牌先後獲得國家工商行政管理局“馳名商標”、中國商務部“中華老字號”和“最具市場競爭力品牌”、國家質檢總局“中國名牌產品”,2010年中國品牌研究院將“海天”品牌認定爲中國醬油行業的標誌性品牌。公司承擔了包括國家863計劃項目,國家“十一五”科技支撐計劃項目,廣東省火炬計劃項目在內的多項國家和省市科技計劃項目,部分項目已經實現了產業轉化。公司還參與了國家和調味品行業多項產品標準的制定。
三、發行日期安排
序號 |
日期 |
發行安排 |
1 |
T-7日-T-6日1月15日(週三)-1月16日(週四) |
刊登《招股意向書摘要》和《發行安排及初步詢價公告》 網下發行投資者登記備案 管理層路演推介 |
2 |
T-5日1月17日(週五) |
投資者登記備案截止日(中午12:00截止) 管理層路演推介 |
3 |
T-4日1月20日(週一) |
初步詢價起始日 |
4 |
T-3日1月21日(週二) |
初步詢價截止日(15:00截止) |
5 |
T-2日1月22日(週三) |
刊登《網上路演公告》確定發行價格 |
6 |
T-1日1月23日(週四) |
刊登《投資風險特別公告》(如有)、《發行公告》網上路演 網下申購繳款起始日 |
7 |
T日1月24日(週五) |
網上資金申購日(當日15:00截止) 網下申購繳款截止日(當日15:00截止) |
8 |
T+1日1月27日(週一) |
網上、網下申購資金驗資 確定是否啓動回撥機制 網上申購配號 |
9 |
T+2日1月28日(週二) |
刊登《網下發行結果及網上中籤率公告》 網下申購資金退款 網上發行搖號抽籤 |
10 |
T+3日1月29日(週三) |
刊登《網上資金申購搖號中籤結果公告》 網上申購資金解凍 |
四、主要財務指標
財務指標/時間 |
2013年06月 |
2012年 |
2011年 |
2010年 |
總資產(億元) |
48.976 |
61.102 |
46.516 |
39.464 |
淨資產(億元) |
37.756 |
36.589 |
30.856 |
25.293 |
少數股東權益(萬元) |
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營業收入(億元) |
44.0266 |
70.6959 |
60.9056 |
54.5500 |
淨利潤(億元) |
8.64 |
12.08 |
9.56 |
8.14 |
資本公積(萬元) |
133672.00 |
133672.00 |
133672.00 |
133672.00 |
未分配利潤(億元) |
15.12 |
13.95 |
9.08 |
4.22 |
基本每股收益(元) |
1.22 |
1.7 |
1.34 |
1.28 |
稀釋每股收益(元) |
1.22 |
1.7 |
1.34 |
1.28 |
每股現金流(元) |
-0.49 |
3.05 |
1.65 |
2.04 |
淨資產收益率(%) |
24 |
38 |
35 |
29 |
五、發行人主要股東
序號 |
股東名稱 |
持股數量 |
佔總股本比例(%) |
1 |
海天集團 |
461,225,700 |
64.87 |
2 |
龐康 |
75,759,988 |
10.66 |
3 |
程雪 |
25,110,065 |
3.53 |
4 |
黎旭暉 |
15,227,682 |
2.14 |
5 |
潘來燦 |
12,399,680 |
1.74 |
6 |
賴建平 |
11,963,767 |
1.68 |
7 |
方展城 |
5,865,714 |
0.82 |
8 |
王力展 |
5,788,976 |
0.81 |
9 |
葉燕橋 |
4,735,297 |
0.67 |
10 |
劉壯波 |
4,368,136 |
0.61 |
合計 |
622,445,005 |
87.53 |
六、申購建議
方正證券:調味品巨頭引領行業發展
公司主營醬油、調味醬、蠔油,三項產品產銷量均位列國內第一位。規模約爲第二位的2倍,處於絕對領導地位。公司是行業創新的領頭羊和行業標準的主要起草者。
調味品行業仍處在快速發展期
2007-2012年調味品行業收入複合增長率達19%,我們預計隨着城鎮化推進、消費升級,我國調味品行業還將保持快速增長,並且有很大發展空間——我們的人均調味品消費量僅有同樣消費習慣的日本的40%左右。
公司競爭優勢突出
品牌突出——公司產品有深厚的歷史積澱,產品獲得國家工商行政管理局“馳名商標”、中國商務部“中華老字號”和“最具市場競爭力品牌”、國家質檢總局“中國名牌產品”等榮譽稱號,在消費者中有極高的知名度、有衆多的忠誠消費者。規模優勢——公司無論產銷量還是收入和利潤都是業內無可撼動的龍頭老大,隨着募投項目投產,其地位將更爲鞏固。渠道優勢——公司在全國擁有2100家經銷商,直控終端50萬個,產品全面覆蓋全國31個省級行政區域,超300個地級市和近1000個縣份市場,遍佈全國各大知名連鎖超市、各級農貿市場、城鄉便利店,業內任何一家企業都無可比肩。
募投項目解決產能瓶頸
公司多年以來產能不能滿足銷售需要,醬油產銷率在97%以上,產能利用率接近100%,亟需擴大產能。本次募投項目用於海天高明150萬噸醬油調味品擴建工程(包括醬油127萬噸、調味醬23萬噸),完全達產後可有效緩解差能緊張狀況(2008年一期50萬噸已經投產,2013年二期50萬噸基本建成)。預期募投項目可年增加淨利潤14億元。
盈利預測預估值
我們預計公司2013-2015年按發行7900萬股攤薄的EPS爲2.04、2.49、3,02元。目前A股市場與公司主營相近的有加加食品(002650)等7家公司,參考該7家公司相對估值,以行業整體均值22.45爲參考,下調2個PE值作爲一級市場申購價格中樞,上下浮動1個PE值爲區間,以公司2014年沒有攤薄的EPS 2.76元爲基數(我們認爲如果發行價格合理,則因爲新股發行收入進入上市公司不會攤薄公司價值,因此以未經攤薄的EPS估值更爲合理),則公司合理申購PE區間爲19.5-21.5,對應申購價格53.8—59.3元,價值中樞爲56.6元。
申銀萬國證券:海天味業——優勢顯著的國內調味品龍頭,建議詢價區間55.30-60.33元
公司是國內調味品行業龍頭。公司醬油、蠔油、黃豆醬國內銷量排名第一,其中醬油市佔率15%-18%,總量爲第二名的5倍,蠔油總量爲第二名的7倍,份額遠超競爭對手。2012年公司收入70.7億元,淨利潤12億元。09-12年,公司收入和淨利潤CAGR分別爲16%和20%。13年1-9月收入和淨利潤分別同比增長18%和37%,毛利率39%,淨利率19%。
調味品行業未來量價齊升趨勢明顯。1)預計行業年增速15%左右:調味品紮根中國傳統飲食,消費升級下受益於人們對美味和健康的追求,大衆餐飲消費的增長和家庭消費結構升級帶來調味品行業量價齊升,預計未來三年調味品行業整體規模將達3570億元,年增速15%左右。2)人均消費量及行業集中度與國外差距較大,行業離天花板較遠:與國外相比,國內調味品的人均消費量仍有1倍以上提升空間;國內調味品CR5佔有率僅8.55%,與全球CR520%、美國CR539%相比,提升空間較大。
公司競爭優勢顯著:1)品牌優勢:國內第一大醬油、蠔油品牌,品牌形象家喻戶曉。受益於行業整體消費結構升級,公司年均提價4%-5%。2)渠道優勢:擁有2100家左右經銷商、逾12000家分銷商/聯盟商的銷售網絡,渠道規模和經營效率遠超競爭對手。3)規模和產品優勢:國內最大的產能規模和國際工藝保證產品生產成本較低、品質一流;品類豐富,依託核心品類醬油帶動蠔油、調味醬、醋、複合調味料等多種調味品共同增長。
新品推廣配合渠道深挖和下沉,集中度有望再提升:1)地級市深挖和縣級渠道下沉。目前覆蓋的300多家地級市中,有絕大多數地級市的人均消費額有望再提升2-3倍;縣級市場的開發率僅爲50%,未來渠道下沉空間巨大。2)核心品類醬油穩定增長,蠔油、調味醬等明星品類放量:我們預計未來三年醬油保持15%的增長,蠔油及調味醬增長超過20%,醋及其他複合調味料值得期待。3)龍頭佔有率將再提升:消費升級和食品安全背景下,公司渠道的下沉和產能的釋放將加速行業小品牌及作坊(佔比60%以上)的整合及淘汰。
募投項目用於擴大現有調味品產能。公司擬首次公開發行股票總數不超過7900萬股(發行新股和發行老股),其中發售老股數量不超過5000萬股,募集資金18.57億元。募集資金擬全額用於海天高明150萬噸醬油調味品擴建工程,進一步擴大醬油和調味醬產能。
建議詢價區間:55.30-60.33元。假設本次發行7900萬股新股,我們預測2013-2015年攤薄後EPS分別爲2.01元、2.51元和3.06元。結合調味品及食品飲料行業整體估值水平考量,我們認爲公司合理估值爲24-28倍14PE,建議詢價區間爲55.30-60.33元,對於14PE22-24倍,對應市值爲437-477億元。