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2013年貨幣市場的兩次“錢荒”可謂賺足了眼球。6月貨幣市場資金面緊張的情景還歷歷在目,臨近年末,市場資金緊張加劇,銀行間拆放利率持續上揚,尤其是12月19日銀行間1月期質押式回購加權平均利率一度站到了近9%的高位,再創6月份以來的新高。
只是,2013年底這場資金鍊緊張,與6月那次稍有不同。唯一的相同點則是,銀行面臨年末考覈和應對存貸比壓力等季節性因素的影響;不過此次更有央行意外連續五次暫停逆回購、美聯儲超出市場預期進程縮減QE規模,以及互聯網金融理財造成的存款搬家等外部因素的加劇效應。
當然,最值得一提的是央行在2013年底這場資金面緊張中表現出的主動管理的態度,爲穩定市場信心,央行通過微博表示,已通過短期流動性調節工具SLO和公開市場操作向金融體系注入了流動性。央行舉措之後,市場資金局面已大爲釋緩。
儘管兩次資金面緊張有所異同,但如果從數據上來看,2013年以來,國內市場的資金總量仍然充裕。2013年前11個月,廣義貨幣M2的同比增速已超過13%的既定目標,信貸和社會融資規模分別已超過2012年全年的8.2萬億元和15.76萬億元。況且反映商業銀行資金充裕度的超儲率保持在2.0%至2.1%之間,表明銀行體系整體流動性仍較爲充裕。加之銀行體系尚有逾1.5萬億元的超額備付,目前還不至於發生真正的“錢荒”問題。此背景下,“錢荒”再度來襲,更主要原因或許依然要從資金錯配的角度來尋找。
事實上,所謂“錢荒”並非是真的缺錢,而只是錢放錯了地方。大量資金遊離於實體經濟之外,或是在金融體系內“空轉”,或是通過商業銀行被投放到地方政府融資平臺、房地產以及高槓杆化的理財產品等業務中。這樣一來,縱使貨幣信貸再寬鬆,融資難和融資責仍然阻礙着實體經濟的發展。
日前閉幕的中央經濟工作會議提出,明年將繼續實施穩健的貨幣政策。在“用好增量、盤活存量,服務實體經濟發展”的要求下,特別是隨着互聯網金融的快速發展、“影子銀行”的存在等,“金融脫媒”現象將進一步加劇,越來越多的資金供給將繞開現有商業銀行體系,直接到達資金需求者手中。只有推動實體經濟結構調整、推進利率市場化改革、推進國企和地方改革等組合政策,才能從根本上解決“錢荒”。