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全球領先的資產管理機構——富蘭克林鄧普頓投資日前發佈2014年全球投資展望報告,對於今年全球經濟、股市、固定收益市場的走勢做了深入分析。
鄧普頓新興市場團隊執行主席麥樸思(Mark Mobius)博士在報告中指出,2014年可能是不少新興市場確立未來十年發展趨勢的重要一年。他特別提到了中國在去年底公佈的一系列重大改革方案,稱其爲投資者製造了可觀的機會。其中,國企改革旨在提高專業水平和資源分配效率,可能令其上市子公司受惠。鼓勵私人企業、科技創新,以及防止不公平競爭的措施,可加快經濟轉型的步伐,將增長模式由投資主導,轉移至更集中於私人企業、消費者和服務業。
對於全球股市前景,鄧普頓環球股票團隊基金經理黃碧蕙認爲,2014年的投資前景充滿不確定性。雖然投資氣氛好轉,流進股市的資金也慢慢增加,但宏觀經濟的不確定性遏制了市場的樂觀情緒。在這樣的環境下,投資者的疑慮繼續創造出由下自上、選擇性的投資機會。
今年將定調新興市場未來十年
“我們認爲,2014年有可能是多個新興市場建立未來十年發展趨勢的重要一年。”人稱“新興市場教父”的鄧普頓新興市場團隊執行主席麥樸思在報告中開門見山地說。
麥樸思表示,中國政府在2013年底公佈的改革方案對中國乃至全球都可能有重大意義。超過60項的改革方案覆蓋不同議題,有望爲醫療、社會保障、公義和法治、知識和物業產權、銀行(行情專區)和貨幣政策以及環境保護等領域帶來深遠影響。中國計劃推行的改革,旨在爲中國實現可持續的經濟增長,同時爲投資者創造可觀的機會。
具體來看,麥樸思認爲,中國旨在提高專業水平和資源分配效率的國企改革,可能令其上市子公司受惠。鼓勵私人企業、創新,以及防止不公平競爭的措施,可加快經濟轉型的步伐,將增長模式由投資主導,轉移至更集中於私人企業、消費者和服務業。
“有關改革大綱涵蓋未來十年,我們認爲在2014年內可以見到一定進展,可能是有關自由貿易區(例如在2013年後期公佈的有關上海的措施),以及其他在大綱內提到的措施。當然,有關改革亦可能造成受害者,面對激烈競爭而又失去了政府支持的企業將會受到負面影響,因此我們需要留意,避開有關情況。”麥樸思寫道。
就具體行業而言,富蘭克林鄧普頓實質資產團隊認爲,在亞洲尤其是中國有業務的水務和廢物處理公司值得看好。
從全球來看,一些主要的新興市場將在2014年將迎來重要選舉,印度尼西亞、南非、泰國和印度的選舉將在上半年舉行,土耳其、巴西和尼日利亞則緊隨其後。麥樸思表示,隨着進入選舉高峯期,政府將有更多空間處理長線增長所面對的障礙,減少民粹政策。在這種情況下,過往數年帶動新興市場造好的優勢,包括良好的經濟增長潛力、強勁的公共及民間財政、豐富的自然資源,以及有利的人口結構等,均有望取得新的動力。
“我們認爲,除了中國外,多個新興市場亦擁有相當大的經濟增長潛力。”麥樸思說。舉例而言,東南亞的經濟發展和財富便伸延至傳統經濟中心以外,一些發展較落後的地區開始從後趕上。泰國的發展尤爲顯著,由前總理他信推行的改革帶動更多資金流入曼谷以外的農村及其他地區。俄羅斯爲吸引海外投資,繼續逐步推行改革。不過,投資者仍對當地情況感到憂慮,因此俄羅斯股市在年底的估值依然處於極低水平。一些南非消費企業開始感受到本地和其他非洲投資項目帶來的強勁增長。
在所謂的前沿市場方面,肯尼亞、孟加拉國等都引人關注。孟加拉國的微型貸款受市場歡迎,並正被複制至其他新興市場。此外,鄧普頓也繼續在埃及發掘出正在蓬勃增長的企業。中南美洲的多個行業亦擁有良好的長線投資機會。鄧普頓認爲,不少市場中較小型公司的投資前景尤其吸引。與以往很多時候的情況一樣,新興市場出現短期負面新聞一般只是造就了良好的投資機會。
“作爲長線的基本分析型投資者,我們不會對股價作短線猜測,但我們認爲,較長線的發展有望在2014年取得動力,並引領新興市場在未來數年發揮增長潛力。”麥樸思總結說。
股票資產具有相對吸引力
鄧普頓環球股票團隊行政副總裁、基金經理黃碧蕙則在報告中指出,整體上,2014的投資前景充滿不確定性。
截至2013年底,全球股票普遍自金融危機時期的低水平大幅反彈,不少指數接近紀錄高位。美國是全球最大的經濟體,當地企業的盈利率亦接近高位。與此同時,美國政治環境極不穩定,當局很快將啓動縮減貨幣刺激措施,當前美國股票的估值似乎已反映了市場的樂觀情緒。
在其他地方,歐洲繼續在通縮水平徘徊,而中國和日本則展開非常不同、但同樣充滿實驗性質的改革,效果如何仍然是未知之數。
“雖然投資氣氛好轉,流進股市的資金亦慢慢地增加,但宏觀經濟和政治環境的不確定性遏制市場的樂觀情緒。”黃碧蕙寫道。“在這樣的環境下,投資者的疑慮繼續創造出由下自上、選擇性的投資機會。我們認爲歐洲尤其有吸引力,當地股票估值及企業的盈利週期仍明顯受壓。”
總括而言,鄧普頓認爲,截至2013年12月,股票比起其他資產類別仍相對便宜,並且是在低息環境下,提供良好息率回報的來源。黃碧蕙認爲,全球整體的政策環境依然正面,多餘的流動資金仍在上升,而美聯儲縮減QE措施的影響亦較容易被日本央行承諾擴大其資產負債表一倍的效果所抵消。
“雖然我們沒有能力預測市況,並注意到股市經歷了長久的升勢而未有重大調整,但我們認爲,市場並未出現牛市結束時經常見到的極度亢奮情緒。參考以往情況,持續的復甦傾向在極端的收縮後出現,因此目前的市況並未如很多投資者想象般如此不尋常。”黃碧蕙寫道。
行業方面,黃碧蕙表示對金融業保持正面,尤其是歐洲的金融業。歐洲的政治和經濟隱憂讓投資人有機會以合理的估值,買入一些基本因素正在好轉、並擁有良好競爭地位的企業。除了歐元區國家內一些深層價值銀行外,鄧普頓還對北歐一些銀行感到樂觀,後者有望從本地基本面好轉以及其吸引的海外投資中受惠。總體上,鄧普頓繼續看好歐洲銀行,因爲更加穩固的監管架構,以及重大的重組計劃,讓這些企業在經濟逐漸復甦的環境下取得穩定。此外,該機構還繼續在能源行業(行情股吧買賣點)中尋找機會。與金融業一樣,能源業曾經是表現突出的週期性行業,自全球金融危機以來表現落後,創造出對有紀律的投資者而言有吸引力的投資機會。“具體而言,我們發現石油(行情專區)服務業的價值潛力愈來愈有吸引力,特別是那些能夠從北美的頁岩氣革命中受惠的企業。”
與往常一樣,鄧普頓認爲,投資者必須保持警覺和抱有懷疑的態度,集中找出基本因素正在改善,長期盈利、現金流和資產增長前景向好,但因爲宏觀經濟壓力而無奈受到影響的企業。
固定收益資產具有一定升值潛力
富蘭克林鄧普頓固定收益團隊首席投資總監克里斯托弗·莫倫非指出,展望2014年,其對美國終能取得較佳的經濟增長感到樂觀。
自2009年美國走出大衰退以來,其經濟增長在過去數年持續偏低,包括剛剛過去的2013年。莫倫非表示,美國經濟在2013年面對來自多個方面的阻力,包括稅率增加和政府開支水平下降等。鄧普頓對2014年的美國經濟作出評估,認爲隨着縮減財政開支的影響消減,其前景將會比去年略爲明朗。
在國際層面,鄧普頓認爲,發達市場的前景將會在多年以來首次比新興市場突出。尤其是歐元區內部份主要國家有潛力取得溫和的經濟增長。此外,鑑於日本推行積極的貨幣和財政政策,鄧普頓亦頗爲看好該國的經濟前景。
相比之下,雖然鄧普頓認爲一些新興經濟體仍有不俗的投資機會,但分辨國與國之間的不同將變得非常重要。部分國家例如韓國、波蘭和馬來西亞,維持財政紀律,增長前景不俗,並有望在2014年走強;另一方面,其他國家在政策限制下,增長可能較爲疲弱。
在此環境下,鄧普頓認爲部分固定收益資產仍保持吸引力。比如,企業信貸可望繼續受惠於良好的基本因素,如穩健的資產負債表、充裕的流動資金以及良好的盈利前景等。因此,鄧普頓看好投資等級債券、高息債券和浮動利率銀行貸款。
我們認爲,全球固定收益市場亦爲投資者帶來機會,雖然這將不會像普遍投資於新興市場般容易。然而,選擇性地投資於財政狀況和增長前景向好、但
孳息率仍然高於美國的國家,有望帶來回報。由於這些國家的財政狀況良好,投資者亦有機會從潛在的貨幣升值中受惠。莫倫非寫道。
總體上,莫倫非表示,美國地方債券在近月被恐慌性拋售,其中底特律等地情況尤其受到市場注目;相比之下,該機構認爲美國很多州和本地政府在實現財政穩健的問題上取得重要進展,整體情況亦持續改善。因此,鄧普頓認爲美國地方債券具有吸引的投資機會。
“就基本因素而言,我們看好整體固定收益資產類別。”莫倫非總結說。由於固定收益資產的估值在年底因爲負面新聞和隨後的恐慌性拋售而回落,“我們認爲這類資產在2014年具有一定的升值潛力”。