除塵龍頭、脫硫脫硝領先：

　　國內空氣污染治理的龍頭，主要業務包括除塵器及其配套設備、脫硫和脫硝工程項目及BOT、環保設備安裝等。公司在除塵領域一向是傳統優勢企業，市場份額超過30%。另一優勢業務脫硫脫硝工程是國家“十二五”期間的治理重點，公司的市場份額佔比約5%-8%，我們認為，空氣治理的下一個熱點將出現在除塵及脫硝領域，特別是在除塵細顆粒物的治理方面，公司作為行業龍頭有望充分受益。

　　公司長期的增長來自：脫硫脫硝項目，高端工程總包、海外項目拓展等公司未來的增長主要來自於火電鋼鐵水泥脫硫脫硝項目，高端工程總包、海外項目拓展等。電除塵、電袋除塵市場佔有率將繼續保持國內龍頭地位，海外總包市場將繼續在東南亞市場進行拓展，包括越南、老撾、柬埔寨、印尼等項目。脫硫業務拓展西進戰略初現成效，取得一批富煤缺水地區火電大機組以及鋼鐵燒結脫硫合同。脫硝市場順利切入，已成功搶佔火電脫硝市場先機，同時水泥行業脫硝也在國內率先突破。

　　我們看好公司在脫硫除塵、脫硝、脫硫BOT等大氣污染治理領域的技術、工程經驗優勢，隨著國家“十二五”環保投資逐漸到位，公司龍頭優勢將確保公司在未來的市場領域取得先機。

　　短期有望受益於細顆粒物總量控制：

　　我們認為，PM2.5的治理給公司除塵業務帶來了新的機遇，由於脫硫脫硝很難處理細顆粒物，公司目前已研發出濕式電除塵、電袋復合除塵等產品，可以很好地去除細顆粒物。我們預計隨著環保事件的不斷演變，國家有望出臺細顆粒物成為約束性指標的政策，同時，我們認為一旦細顆粒物成為約束性指標後，相應有可能出臺配套的除塵電價補貼，公司作為除塵龍頭，有望充分受益。

　　估值與評級：

　　預計13、14、15年公司EPS為1.67、1.96、2.23元，參考可比公司估值和龍淨一致以來市場估值，給予13年28X估值，目標價46.8元。給予“買入”評級。

　　機構來源：光大證券