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七匹狼2012年淨增加的5.56億元收入大部分來自應收,長期待攤費用資本化致費用率下降,利潤得以虛增
七匹狼(002029.SZ)2012年業績增速減緩,伴隨的是應收、長期待攤費用劇增,而費用率也有所下降。部分投資人士認爲,七匹狼通過長期待攤費用資本化、應收拉動收入增長等手段,使得股權激勵精準達標,有虛增業績的嫌疑。
受宏觀經濟影響,七匹狼業績出現增速下滑:2012年,公司實現營業總收入34.77億元,同比增長19%,較上一年下滑13個百分點;其中四季度實現營業總收入9.60億元,同比增長17%,增速較一、二季度的26.22%、21.51%慢,但快於三季度的13.43%。
七匹狼淨增加的5.56億元收入大部分來自應收。應收賬款同比大幅提升79%至6.12億元,應收票據3.65億元,同比增151%,其中,應收賬款淨增2.69億元,應收票據淨增2.20億元。
公司2012年長期待攤費用爲1.37億元,增幅高達292.52%,公司解釋大幅增加的長期待攤費用是匯金大樓裝修費用轉入以及發生的店鋪裝修費用。
通過查看“在建工程其他減少”發現,匯金大樓裝修項目僅爲2347萬元,在大幅增加的長期待攤費用中佔比僅爲23%,而專賣店的裝修費用佔比較大,2012年淨增加額高達1億元。
但是,真實的情況是,七匹狼增速減緩在終端渠道建設方面的表現尤爲嚴重。2012年公司終端數量比去年淨增加31家,達到4007家,增長0.78%,遠低於2011年12.8%的增速。
在終端渠道建設方面的增速減緩與長期待攤費用中的門店裝修大幅增長形成了矛盾,七匹狼裝修費中增長的大部分應該來自於成熟門店的改裝等。“根據新會計準則規定,開辦費和修理費均一次性計入當期損益。其中開辦費計入當期管理費用,修理費計入銷售費用或管理費用(即修理費一律費用化)。在門店增速大幅放緩的情況下,七匹狼門店裝修費大幅增加導致長期待攤費用大幅增長,有費用資本化的嫌疑。這樣就使費用率降低,虛增了利潤。”一名會計人士對《證券市場週刊》表示。
七匹狼2012年銷售費用率爲13.13%、管理費用率6.98%,分別較2011年下降0.24、0.54個百分點。
另一方面,七匹狼確實有虛增利潤的動機。根據公司推出的股權激勵方案,其第二個行權期的行權條件是,2012年經審計的營業收入和基本每股收益較2010年增長達到或超過44%,2012年經審計加權平均的ROE不低於17%。
七匹狼2012年營業收入和基本每股收益都遠超上述增長指標,僅加權平均ROE爲17.7%,爲精準達標。
七匹狼第三個行權期的行權條件爲,2013年經審計的營業收入和基本每股收益較2010年增長達到或超過72.8%,經審計加權平均的ROE不低於18%。但是,申萬證券預計,從2013秋冬訂貨情況來看,七匹狼加盟訂貨額下降幅度在10-15%左右。而這將反應在公司2013年的財報業績當中。
第三個行權期的業績達標或成爲泡影也爲公司做足2012年業績提供了動力。
“由於採用訂貨會體制,公司財報對於終端銷售反映會滯後,2013年的銷售狀況和業績表現可能受到2012年終端銷售狀況的影響。”4月2日晚間,七匹狼(002029.SZ)在其2012年報中發佈重大風險提示,今日,公司股價多次觸及跌停,報收於14元/股,跌幅9.39%。