|
||||
4月2日消息,安信證券首席策略分析師程定華上週末和機構內部交流,探討市場未來走勢。程定華看跌A股二季度走勢,稱樂觀情況跌到2100,悲觀情況可能2000。他同時認爲,證監會將不會支持券商加槓桿,郭樹清離職亦與此有關。
三原因看跌二季度到2000
程定華首先就國五條、銀監會8號文及IPO開閘三大市場最熱話題進行解讀。他認爲,如果國五條等政策得不到執行,北上廣深等地會面臨強勁的房價上漲壓力,政策調控的目標難以達成。上海的新屋庫存,以現有的去化速度,消化可能只要100天,政策如果不管房地產會出較大問題。
銀監會8號文的影響也偏負面,程定華表示,“利率水平可能因爲銀監會嚴管理財產品出現上行。新政不嚴格執行的話沒問題,如果嚴格執行,資金供給受限,對社會融資總量會產生一些負面的衝擊。投資需求和融資缺口仍存,如果沒有新渠道出來,意味着資金在銀行體系之內會變得寬鬆,在銀行體系之外則會變得緊張,抑制市場估值水平。”
關於IPO開閘,在程定華看來,最近2-3個月出來的概率相當高,不是4月底,就是6月份。“4月底已經過會的項目可能出來。IPO出來後,市場的總交易量可能下降,部分投資者避險,而新上市公司可能被爆炒。市場上一些質地較差、靠交易量支撐的股票會受損最大。”
綜合考慮以上三大原因,程定華對二季度市場不看好,認爲指數下跌的空間仍然存在,“樂觀情況跌到2100,悲觀情況可能2000。上漲的邏輯基本上沒有。剩下的問題是以什麼方式跌,跌多少。”
程定華說,很多人認爲跌不了多少,“我不同意,A股往往跌着跌着就跌多了”。
程定華提醒,4-7月份需要等待三大風險逐步被市場計入:一是IPO重啓,很可能先爆炒後常態化;二是國五條是否被嚴格執行;三是理財產品監管執行情況。等IPO、國五條、理財監管等風險消化後,合適的反彈窗口才會出現,“8-10月出現反彈的概率較大,原因在於11月有18屆三中全會,屆時會有很多政策預期,爲操作提供了一個好的時間點和市場位置。”
看跌二季度,但程定華認爲,從現在的指數位置上一直跌到12月份的概率不大,A股市場上,經濟和流動性沒有起色的時候,最好的反彈機會就是政策機會。
回顧去年年底,程定華看好市場的邏輯有三點:經濟見底回升,利率下行,IPO停止後風險溢價下行。“但現在上述條件已經發生變化,經濟回升在2季度沒有問題,但是問題在於整個經濟的回升都維繫在房地產鏈條的回升之上。”
證監會不支持券商加槓桿
在目前背景下,如何進行市場配置?
程定華表示,追求絕對收益的話,合適的品種太難找到,“像醫藥這樣的,原先覺得可以,但是現在太貴了;銀行地產都有各自的基本面硬傷。”
但追求相對收益,程定華認爲比較容易做,“可以考慮拿一堆便宜的股票做防守,如商業(基本是最便宜,PB一倍左右)、一線地產股(P/NAV及PB低的)、銀行(PB低的)等。也可以考慮拿一些成長性行業做防守,醫藥、軍工、環保、食品飲料等。”
對證監會新領導的思路,程定華也作出了大膽解讀。
程定華認爲,郭樹清的離任有兩方面原因,一是沒有領會中央對於金融體制改革的思路重點在於“市場準入、利率市場化、人民幣國際化”,郭樹清做了中央非常不希望看到的“券商加槓桿”,屬於方向上的錯誤;二是跟IPO有一定關係,但IPO實際上是國務院決定發不發,郭樹清的錯誤在於,大公司去年5月份之後就沒有發,人保等項目材料交到會裏,竟然當什麼都沒發生,連收條都不出,不排除強勢公司利用資源告狀。
他分析,郭樹清去山東不算被貶,因朱鎔基很挺郭當央行行長,對他來說去山東沒什麼不好。“證監會新主席的思路,應該是按照中央的思路來弄,不會讓券商加槓桿,已經看到把通道業務停了。市場準入等改革應該會繼承下去。”
程定華談銀監會8號文、IPO重啓影響、房價上漲影響及上市公司盈利情況
Q1:銀監會8號文加強非標理財的監管,有助於風險管控,是不是會改善中期的預期?
程:如果確實做了結構改革,短期經濟增速受損,是長期利好;但簡單的宏觀調控和緊縮,在目前的經濟環境之下,則不盡然。現在做緊縮和以往有很大的不一樣,過去經濟在8-12的增長範圍內,緊縮也就是回到8附近,且這個底線水平經過了多輪反覆的“壓力測試”驗證,企業有所準備,資金鍊條不會出問題;而目前的情況是,經濟已經走出了原有穩定的框架,而新情況的增長下限在哪裏?“壓力測試”沒有人做過,處理的不好,經濟可能下滑失控——企業端對於在5-7%的增速水平上匹配資金和負債完全沒有準備(目前的企業盈利模式,債務體系都是與8%的增速相適應),一旦發生這種情況,資金鍊可能斷裂,經濟可能有顯著的下行風險。
Q2:IPO重啓的影響如何?
程:IPO未來2-3個月出來概率較高。我們可以討論一件事情是不是被市場price in,比如資本利得稅,一旦開始徵收,第一時間就被price in了。但有些事情大家知道會發生,卻是不能被price in的,IPO就是這類事情,因爲不知道一週發幾隻,不知道發多高的價。IPO出來後,市場的總交易量可能下降,部分投資者避險,而新上市公司可能被爆炒。市場上一些質地較差、靠交易量支撐的股票會受損最大。
證監會的規定也很奇怪,創業板
業績變臉就要撤回來,而主板和中小板
沒有這樣嚴的要求,都很少有撤回的。
Q3:房價上漲風險如何?
程:一線的房價還是會漲,國五條出來後,理論上應該還是二手房先放量,再是新屋銷售,但現在我在上海觀察到新屋的成交量已經接近09年極度火熱的時期。如果二手房嚴格徵收,4-6月的二手房供應量可能大幅度的減少,需求會進入新屋領域,而新屋的供應量沒有起來,所以新屋的房價還是會漲的。目前整個市場已經沒有什麼理性預期了。
Q4:上市公司盈利情況如何?
程:盈利上總體還算是正面,二季度非銀行8-8.5%,全年非銀行在10%左右;銀行盈利全年增長在5%左右,五大行3-5%,股份制銀行8-10%。