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投資建議:我們認爲煤價易下難上,電力企業EPS有上調可能;電改值得期待,板塊估值有進一步提升空間。建議超配電力行業。個股方面:(1)建議買入行業龍頭— —預期非常不充分的大唐發電,彈性大的華電國際以及穩健增長的國電電力(600795,股吧); (2)自下而上個股建議粵電力和黔源電力(002039,股吧)。要點:十二五是電力行業的“轉折期”:(1)宏觀經濟導致用電量增速下一個臺階:2012年用電量增速爲5.5﹪,今年前2個月增速也只有5.5﹪,3月上旬同比甚至面臨負增長;(2)用電量區域變化,十一五用電大省華東和廣東等地區從2012年開始增速下降,西部增長更快;(3)煤電形勢發生逆轉,煤炭價格在未來3年都很難有表現。電力體制改革勢在必行:電監會與能源局的合併充分體現了推進電改的意圖。