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春節後市場出現的調整是技術層面時間窗口和境內外政策共振的結果。美國財政減支、美元走強,匯市、大宗商品乃至股市均出現大幅波動;國內70個大中城市房價同比在1月份轉正,而上一次由負轉正是2009年7月份,彼時政策出現“預調微調”,而此次則是新國五條出臺,具有共性,但兩者對應的股市估值狀態等維度存在差異。目前來看支撐本輪股市從1949點反彈的經濟復甦邏輯依然存在。城鎮化的推進,投資的政治週期,兩會對於改革、創新的期待,金融創新、資產證券化等均有利於經濟逐步改善、金融市場逐步改善。因此,近期出現“數日調整、暴跌百點”的情形是時間窗口和多重信息的疊加,並不太意外。後市仍有“失而復得”的要求(即收復至2400點上方),時間窗口可能在3月中旬。
從中期復甦邏輯看,市場存在突破2450-2500點阻力區間的可能,二季度的可能性較大。但屆時風險將累積至最大,反而需要謹慎。即對於後市,經歷前期暴跌後有望逐步演進至“失而復得”階段,且未來存在創近兩年新高的可能。但是下半年將面臨更多的不確定性,需要謹慎。而且就盈利角度看也存在一些潛在的問題,比如新近披露業績快報的中小板和創業板公司存在着“增收不增利”的現象,即2012年報營業增速相對三季報有所增長,但淨利潤增速卻進一步下降,表明伴隨着GDP增速的回升,本輪上市公司ROE改善力度可能較弱,這將制約未來盈利驅動行情的空間。
股市配置方面,考慮到經濟復甦背景下機構對金融股配置的修復,對成長股的挖掘以及對順週期板塊的偏好,傾向於以金融爲“頭”,包括節能環保、高端裝備、醫藥等在內的新興產業爲“翼”,偏中下游的藍籌股爲“體”,把握蛇年如蛇行的行情演繹機會。