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上映15日,《西遊》票房9.9億。2月25日,公司發佈午間公告,截至2013年2月24日24時,《西遊降魔篇》票房成績約爲人民幣9.9億元;公司就該影片票房分賬收入應獲得稅前利潤約爲1.96億元。
測算出分成比例約爲70%左右,市場疑慮消除。根據公告所披露的稅前利潤和之前公告的關於《西遊》的合作模式,我們測算,華誼兄弟(300027)的分成收益約爲大陸地區發行淨收益的70%左右;公司所取得的稅前利潤包括宣發利潤1150萬和分成收益1.85億元。
《西遊》票房達12億無懸念,有望衝擊華語票房冠軍。我們認爲,本週《西遊》能夠繼續維持單日3000萬以上票房,則本週票房過12億無懸念。若最終《西遊》票房達到12億元,我們預計公司能夠獲得稅前利潤2.64億元。
華誼融資買入遠大於融券賣出,轉融券推出對公司無影響。自2月4日華誼兄弟進入融券標的以來,融資買入佔日成交比例均值爲8.79%;融券賣出佔日成交比例均值爲0.05%。融資融券情況顯示出市場對於公司股價的良好預期,即便華誼兄弟在首批轉融券90支標的範圍內,也不會對公司的股價造成較大影響。
大體量國產電影常態化:渠道向二三線城市下沉。不斷下降的一線城市票房集中度顯示,二線城市觀影人羣正在崛起。2012年中期以來,《畫皮2》、《西遊》此類大體量國產片共同特點:故事簡單、娛樂性強、較強的內地知名演員組合、較爲純粹的價值觀,這種種特徵也契合了二三線城市觀衆的品味偏好。
中期邏輯:大體量國產電影常態化下,期待《私人定製》、《狄仁傑前傳》票房表現;長期邏輯:華誼兄弟平臺優勢能夠優先獲得優質項目資源,出品電影成爲大體量影片概率較大。
投資建議:我們預計,由於《西遊》票房的超預期表現&華誼兄弟較高的分成比例,2013年1季報增速約爲400%-500%。2012/2013/2014年EPS預測爲0.45/0.82/0.96元,對應2012-2014年PE分別爲43/23/20倍,維持“買入”評級。
機構來源:宏源證券