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主要觀點及結論: 2013年鐵路大猜想:看好鐵改、看好廣深。我們認爲鐵路改革或將沿着“政企分開”、“網運合一”、“管制放鬆”的路徑進行。我們猜想2013年將有望實現初步的政企分開,大部制改革或將叩響改革的第一槍。改革有望改變目前由於運價過低與清算、考覈機制導致行業整體淨利率水平過低及高度僵化的管理體制與價格機制導致資產週轉率過低的情況。上市公司則有望從“外延”與“內生”兩個維度受益:網運合一後路局合併將帶來吸並相關路局擴大資產規模的機會;其次經營權下放、清算與價格機制放鬆將帶來淨利率與產能利用率提升的內生性增長。我們看好2013年鐵路行業的投資機會,推薦鐵路“三劍客”,並從業績、估值、市值與機構持倉比例等角度選定廣深鐵路作爲鐵改的首選標的。