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長假期間,LME銅價維持在8200附近振盪。美國公佈的最新非農就業數據穩定,失業率也從8月份的8.1%降至目前的7.8%,但銅市反應相對平淡。市場對於歐債問題以及全球經濟增長放緩的憂慮依然存在,但是在QE3以及技術性多頭的效應之下,銅價下行空間暫難以打開。因此,銅價後市維持階段性振盪行情的概率較大。
中國銅消費並無太大起色
企業在長假之前會進行一定的備貨,以供應假期期間及節後的使用。但是節前的現貨市場,大量的採購活動比較少見,更多的還是企業根據自己的訂單情況謹慎採購。從上期所庫存的直觀表現來看,9月下旬庫存僅減少4237噸,旺季不旺的特徵比較明顯。假期之後,生產活動將進入正軌,庫存有望延續減少的態勢,但是考慮到十月份工作時間相對較少以及假期的促銷活動逐步降溫,實際的終端行業銅消費力度預計並不強勁,旺季不旺仍是銅市今年金九銀十的總體特徵。
下半年以來,國家普遍加大了對基建的審批力度,地方政府也都頻頻發表聲明展開新一輪的“地方版四萬億”投資計劃。對於投資用銅需求,筆者還是維持相對謹慎的觀點,一是當下發改委批覆的項目很多都是“十二五”規劃下的項目,只是把項目的審批提前或者加快,即便是項目得到批覆,很多也並沒有進入實際的開工;二是地方政府版的投資僅僅停留在喊口號階段,地方財政收入過多地依賴土地出讓金以及企業徵稅,在中國經濟放緩的大背景下,地方財政收入增速正在失去光壞。龐大的地方債務壓力將會阻礙地方政府的投資進程,筆者對於地方政府的新一輪投資熱潮持謹慎態度。三是企業層面的投資面臨較大的壓力,中國經濟增速回落至八以下,大部分的企業利潤都出現了下滑,增收不增利的局面讓企業投資出現了困難。總體來看,中國用銅在下半年改善力度有限,對高位銅價的支撐力度有限。
基金投資需求仍是重要支撐力量
美聯儲推行新一輪的寬鬆貨幣政策,在本已寬鬆的市場注入更多的流動性資金。筆者認爲,這部分資金對於美國實體經濟的改善力度有限,大量的資金仍將持續流入到股市以及商品市場。從QE3的預演到真正推出,銅價漲幅已經超過10%。CFTC銅淨持倉在9月份扭轉了淨空的局面,並在近期逐步擴大了淨多倉位。這也是近期銅價下挫面臨壓制的原因所在。QE3的利好支撐不可能在短時間內消退,基金投資需求將緩衝銅市基本面疲弱所產生的價格缺口。
綜上所述,筆者認爲,銅價強勢格局短期內並不會改變。儘管銅市基本面並不樂觀,但是總體消費量仍將在今年錄得進一步的增長。預計中國銅消費增速達到5%,供應增長在8%—10%之間,因此中國市場銅市總體表現爲供給過剩,滬銅的表現弱於倫銅。技術上,倫銅多頭排列的局勢依然明顯,短期調整進一步驗證銅價在8200美元附近的支撐力度。考慮到美國非農就業數據公佈後,市場的反應平淡,因此短期利好刺激對於銅價的拉昇也將有限。總體來看,後期銅價維持在8200—8500美元區間振盪仍是大概率事件。(金瑞期貨楊小光)