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三季度原油從80反彈至100,漲幅高達25%,直接帶動連塑從9000元/噸附近開始反彈,9月中旬更是在QE3刺激下,一路反彈至11100元/噸附近,漲幅高達23%。隨後,QE3刺激作用遞減,原油也開始高位回調。在11月上旬美中換屆選舉前,原油在釋放儲備傳聞和政治選舉壓力下上漲或乏力,連塑上漲空間亦有限。
原油政治屬性凸顯,放儲傳聞抑制上漲空間
雖然QE3如期推出,但原油並沒有出現流暢的上漲趨勢,反而受放儲傳聞壓制有所走弱,這主要是由原油的政治屬性主導。世界兩大經濟體美中政治換屆選舉將集中在11月上旬進行,政治因素對金融市場的衝擊將在10月得到集中體現。在當前美國經濟“兩高一低”格局凸顯的背景下,制定什麼樣的經濟政策並帶領美國走出經濟低迷,既是選民最關心的議題,也是決定11月6日美國大選成敗的關鍵。由於美國政府政策一直存在持續性,不管是奧巴馬連任還是羅姆尼當選,在經濟政策和政治主張實施過程中都不太可能出現很大的變化,但是競選期間兩人在稅收、就業、醫改和外交等方面不同言論還是會左右選民情緒進而影響到金融市場的風險情緒。
降低過高的失業率是奧巴馬贏得大選的關鍵所在,而原油是美國經濟復甦增加就業機會的命脈所在,所以一旦原油價格超過100美元/桶,我們就會看到美國白宮施壓釋放原油儲備和美國盟友沙特增加原油產量等相關言論頻發。以此簡單推斷,在美國大選結束前,美原油的上漲空間或有限,預計四季度在80—100區間振盪爲主。另外,近期全球局部地緣政治衝突頻現,北海原油供應緊張及歐美欲增對伊朗制裁等又限制了布倫特原油跌幅,原油市場“歐強美弱”的局面預計會持續一段時間。
中國方面,中共十八大定於11月8日召開,由於國內股市是政策主導市,因此近期需要格外留意選舉行情是否會如期而至,從而影響全球金融市場的整體氛圍,進而影響原油走勢。若中國股市能夠觸底回升,則國內商品市場的跌幅或受到限制。歐洲方面,歐債危機是一個短期內無法根本解決的問題,由於歐洲央行議息會議已通過ESM計劃,德國憲法法院有條件通過ESM,西班牙等國有條件全面救助也將逐步展開,預計四季度不會對金融市場產生系統風險。
亞洲裂解裝置重啓,石腦油和乙烯回落風險增加
三季度石腦油與乙烯跟隨原油價格持續上行,同時東亞地區裂解裝置集中檢修,中國需求推動等因素進一步刺激乙烯快速上漲。9月底亞洲石腦油和乙烯動態裂解價差分別爲270美元/噸和350美元/噸,均超過均值處於高位,有調整壓力。若原油走弱,石腦油與乙烯單體價格回落風險增加。另外,中國揚子石化、中沙天津、臺灣台塑、日本三井化學、韓國韓化等裂解停車裝置陸續重啓,乙烯供應有望增加也將促使乙烯裂解利潤回落,成本支撐減弱或令下游聚烯烴市場承壓。
國內檢修裝置重啓且新產能釋放,供應壓力初顯
由於今年整體經濟形勢不佳,下游需求不旺,中游貿易商和下游工廠普遍採用隨用隨購的備貨節奏,尤其是貿易商不敢大肆囤貨,紛紛快進快出,加快資金迴轉率,造成中下游整體社會庫存偏低。三季度國內石化廠集中檢修,部分產品資源緊張,同時國內石化系統將貨源集中在上游廠家,並改變了往年銷售策略,採取分批輪番控銷拉漲某些品種價格策略,通過“車輪戰”不斷擡升了整體石化產品價格。歐美市場由於裝置問題,部分產品供應緊張,進口料部分轉銷歐美市場,銷至國內市場的報價也緊跟國內出廠價,配合國內石化廠拉漲市場價格。另外,自今年6月份以來,連塑期價持續大幅貼水現貨,國內貿易商註冊倉單積極性下降,造成了期貨市場三季度近強遠弱格局,近月期價堅挺且無倉單壓力,也支持了現貨短期內持續走強,最集中體現就是L1209交割月表現。但是,隨着四季度國內前期檢修裝置陸續開車且新增產能逐漸釋放,該現象有望改善,較明顯的體現是L1301期價一旦出現平水就會引來較大的拋壓。
綜上所述,筆者認爲在美中選舉前連塑上漲空間或有限。若原油在美國大選期間如期展開回調,連塑此輪漲勢或暫告一段落。若國內股市在國內維穩大基調下如期展開政策反彈市,又會抑制連塑的下跌空間,若原油在80—100區間振盪,連塑有望在9800—11500元/噸區間振盪。(作者:浙商期貨魏玉坤)