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9月13日,市場預測已久的美聯儲新一輪量化寬松政策終於落定。美國聯邦儲備委員會在結束貨幣政策例會後宣布,將維持現有寬松政策不變的情況下,啟動資產購買計劃,每月購入約400億美元抵押貸款支持證券,直到就業市場出現實質改善。同時,美聯儲還宣布延長超低聯邦基金利率,即美國銀行間隔夜拆借利率的期限,將其保持在零至0.25%的超低區間至少到2015年年中。
針對前兩輪量化寬松的批評聲尚未止息之際,美聯儲再次『大手筆』地為經濟打氣,雖令市場高歌猛進,但其刺激經濟的效用將引發更大質疑,其對新興市場國家的負面外溢效應也值得警惕。(《半月談》2012年第18期)
美聯儲政策一大轉變
美聯儲未對本輪量化寬松(QE3)在規模和時間上給出明確限制,只強調希望能通過進一步放寬貨幣政策來實現就業市場的顯著改善。這種做法普遍被視為『開放式』的量化寬松,將政策的收放與一定的經濟預期結合起來,這是美聯儲決策機構內部強調以寬松促經濟的『鴿派』成員的一大勝利,表明美聯儲政策的一大轉變。
美聯儲主席伯南克在記者會上表示,即使在經濟出現好轉的情況下,美聯儲也不急於很快收緊政策。這顯示出以促進充分就業和控制通脹為雙重使命的美聯儲將政策天平暫時傾向就業市場,以拉低失業率的堅定決心。
根據美聯儲會後發表的聲明,在改善就業前,美聯儲將繼續每月的資產購買計劃,並可能依情況需要增加購買規模或者在此基礎上增加購買其他資產。美聯儲將在決定資產購買的規模、進度和資產構成時,綜合考慮政策成本和效力。
美聯儲政策一出,投資者歡欣鼓舞。當日紐約股市三大股指均大幅上揚,道瓊斯指數更是站上了2007年12月以來的最高點。受更多流動性預期的影響,美元對其他主要國際貨幣匯率直線走低,並導致以美元計價的黃金等貴金屬和原油等大宗國際商品價格攀昇。
褒貶不一謹防風險
盡管資本市場反應強烈,但經濟界人士對美聯儲啟動新一輪量化寬松的評價褒貶不一,對其能在多大程度上提振經濟也持保留態度。
在此之前,美聯儲曾於2008年和2010年推出過兩輪量化寬松政策,分別用於購買抵押貸款支持證券和長期國債,美聯儲的資產負債表由此從2008年的9000多億美元膨脹至目前的2.9萬億美元。但是,截至目前,美國經濟結束衰退已3年有餘,經濟增速卻一直不溫不火,失業率與危機前相比依然處於高位。有人將此視為美聯儲政策失效的證明。
本次美聯儲把准星對准了房地產市場,期望能通過購買抵押貸款支持證券,進而壓低抵押貸款利率,提高購房者的可承受能力,刺激購房活動,以加速房市回暖的方式支持經濟加速復蘇。伯南克還希望將寬松效應傳導到更加廣泛的領域,從而創造更加寬松的金融環境,刺激經濟復蘇。
和伯南克一樣,一些分析人士期待這次量化寬松能產生好於預期的效果。但是,多數人士認為量化寬松政策刺激經濟的邊際效益呈遞減趨勢,並將對前兩輪量化寬松政策傳導失靈的擔懮延續到了新一輪政策上。
包括美國卡內基梅隆大學教授艾倫梅爾策、斯坦福大學教授約翰泰勒等在內的知名經濟學家對美聯儲的政策給予毫不留情的批評,認為這將為未來通脹埋下隱患,可能推高資產泡沫。
此外,目前美聯儲購買資產計劃時增加的流動性還有約1.5萬億美元依舊以超額准備金的形式『趴』在銀行機構的賬戶上,如果銀行把這些流動性全投放市場,將帶來通脹風險。而如果美聯儲以賣出購買的資產來回收流動性,將影響銀行正常的信貸活動。
由於總統大選在即,美聯儲的政策決定也不可避免地被卷入了政治漩渦,其一貫宣稱的政策獨立性遭到抨擊。共和黨總統候選人羅姆尼稱美聯儲是印鈔機器,而QE3將導致美國經濟『高血糖』。
此外,QE3對世界經濟,尤其是對包括中國在內的新興經濟體的溢出影響不可小覷。首先,美元流動性增加將打壓美元匯率,給新興市場國家帶來貨幣昇值的壓力。其次,美元下跌造成的國際大宗商品價格上漲,可能通過進口價格傳導到中國,引發輸入性通貨膨脹,而這將壓縮中國人民銀行在必要時放寬貨幣政策的空間。此外,量化寬松還可能影響國際資本的流向,導致尋求短期回報的熱錢流入中國,帶來資本市場的波動。但是,也有分析人士指出,美國經濟的改善將有助於改善中國經濟發展所處的外部經濟環境,提高外部需求,所以QE3對新興經濟體帶來的也不完全是負面的影響。(半月談駐華盛頓記者樊宇)
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