近期，在美聯儲推出“不封頂”的QE3後，國際原油形成了突破窄幅振盪區間的上攻走勢。雖然經濟數據展現仍爲負面，但美聯儲再度開動印鈔機明顯提振了原油等大宗商品價格。通過分析影響油價的主要矛盾，我們認爲國際原油將在相當長的一段時間內易漲難跌。

　　量化寬鬆助漲原油強勢

　　9月13日，美聯儲終於扣動了QE3的扳機，將發起新一輪資產購買行動以扶持美國經濟，美聯儲這次所採取的行動在形式上與前兩輪QE大致相符，但承諾是無限制的，這意味着美聯儲將在可預見的未來持續提供刺激，直至勞動力市場出現重大好轉。

　　通過回顧2008年以來QE因素對油價的影響，可看到，每次QE的最終結果是明顯推高了以原油等大宗商品價格，是原油從不足50美元反彈到110美元以上的主要推手，如今QE3塵埃落地，將帶給原油市場走強新動力。此外，爲了應對經濟衰退，歐洲人也對QE產生濃厚興趣，歐央行宣佈將啓動“貨幣直接交易”，針對歐元區二級國債市場進行無限量沖銷式的國債購買。在這個計劃中，歐洲央行就是準備印鈔去購買歐元區受衝擊國家的國債，爲歐洲版QE。因此，全球將再次開動印鈔機，原油市場的風險偏好攀升，油價想跌很難。

　　拋儲雷聲大雨點小

　　在戰略石油儲備體系設立30多年的時間內，國際能源署(IEA)動用拋儲次數很少，第一次是在1991年海灣戰爭期間，第二次是在2005年卡特里娜颶風襲擊墨西哥灣地區，第三次是2011年6月宣佈釋放6000萬桶戰略原油儲備。

　　不過釋放原油庫存對長期原油價格是無效的，對於價格的壓制只能是走一步看一步，根本上還要看經濟形勢對需求的影響。況且在美國《能源政策和儲備法》中，規定只有當總統認定“出現較爲嚴重的能源供應中斷，或依照國際能源計劃下美國的義務，需要動用或出售儲備時”才能釋放和出售原油。目前QE3出臺後，增加了IEA釋放戰略石油儲備的可能，但除非油價繼續快速上漲，否則拋儲仍可能是歐美政治家四處宣揚，施壓市場的噱頭。

　　地緣政治風險升水較高

　　前期颶風和北海原油減產造成的影響雖然存在，但影響力有所減弱。據統計，中國8月原油進口量出現大幅下滑，原油市場疲弱格局未改。進入9月後，美國夏季出遊旺季將過，原油、汽油需求也將出現下滑，後期如果QE3出臺後壓低了失業率，美國的石油消費將會出現反彈。

　　另外，西方國家對伊朗的制裁令該國石油無法進入市場，引發了市場對潛在軍事衝突或供應受阻的擔憂。近期阿拉伯世界的一系列反美暴力活動令市場感到擔心，中東緊張也令原油期貨價格維持在高位。

　　綜上所述，QE3的出臺將從根本上改變遊戲規則，推高油價，而拋儲和石油自身供需面疲軟居於次要位置。國際原油窄幅振盪時間較久，技術上看形成了上攻突破，將運行反彈第五浪。(李傳山作者單位：華聯期貨)