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救市措施不會在市場大幅下跌的時候推出,也不會在外圍不穩的時候推出,需要內外形勢的共振,才能實現以最小的成本獲得最大的收益的效果,也就是效用最大化。同時,救市也不再是一個部門的一己之力所能爲,而是需要諸多部門的齊心協力,衆人拾柴火焰纔會高。
9月7日,A股市場出現紅色星期五,上證綜指全天上漲3.7%,創下了今年以來的第二大漲幅,僅次於1月17日的4.18%。這一久違的市場表現,主要源於國內外市場及諸多因素的共振。
央行先行
從外圍來看,9月6日歐洲央行貨幣政策會議後,央行行長德拉吉宣佈瞭解決歐債危機的新舉措,通過直接購債計劃(OMT)向市場注入流動性,以壓低風暴眼中的成員國的利率水平及融資成本。購債期限最長達3年,但提出相應購債申請的國家必須滿足一系列前提條件。
在這一利好消息刺激下,全球股市大漲,其中美國道瓊斯指數大漲1.87%。此後,消息繼續發酵,並於9月11日創下了13354.34點的金融危機後的反彈新高。
外圍形勢再好,內因還是佔據主導,因爲A股早已經與外圍股市脫離了聯繫而獨自沉淪。事實上,國內早已經在部署聯合“維穩”。
最先行動的應該算是央行。在公開市場操作方面,央行曾一度連續11周通過逆回購向市場注入資金,直至最近兩週纔出現貨幣淨回籠。當然,央行的操作具有多重目的,其本義或許並不是爲了股市(傳統上股市漲跌並不在央行貨幣政策的目標之內),更多的原因可能是因爲經濟形勢的弱勢,需要貨幣政策進行適度微調,但在通貨膨脹壓力仍然高企(8月重回2%)的情況下,央行對放鬆資金價格是非常謹慎的,因此,通過直接的貨幣量的吞吐更具靈活性。
央行的這些比較吸引眼球的動作,雖然不能說是在進行股市維穩,但至少向市場傳達了貨幣政策向寬鬆方面變動的信號,而且流動性寬裕的情形,客觀上也有利於股市的穩定,並被市場解讀爲管理層在關注股市的信息。
如果說央行的舉措還不夠典型的話,那麼證監會的動作則更具典型性。從7月16日起,證監會新股發行預披露就開始出現暫停,直到8月17日纔再度開始出現預披露,不過,預披露的內容不是新的IPO公司招股書的申報稿,而是此前已經預披露了申報稿的公司的補充預披露,實際上新的IPO仍然是暫停的。
儘管證監會投資者保護局一再表示,IPO暫停與股市調控無關,因爲IPO審批是否進行並不會對股市構成影響,因爲IPO公司過會後是否進入市場展開正式的發行程序,完全由公司決定。但證監會暫停審覈新的IPO還是體現了明顯的股市維穩意圖。
發改委殿後
從股市表現來看,央行和證監會的努力雖然向市場傳達了積極信號,其實並沒能阻止市場的下跌,因爲這些措施並沒有解決目前股市下跌的根本問題,即經濟的弱勢。這也是業界人士公認的股市下跌的根本決定因素。
因此,與央行和證監會的動作相比,發改委的兩項決定纔是真正起到了一錘定音的效果。
9月5日,發改委批准了25個軌道交通項目、20個其他交通倉儲項目、1個能源管道工程項目和3個企業借用境外商業貸款項目總共49個項目之後。9月6日再接再厲,再度批准11個基礎設施項目。
這還不是終結篇,9月11日,發改委又批准了6個與道路及港口等基礎設施相關的國家工程實驗室項目,如果說前兩次批覆的項目可以直接增加投資並起到拉動經濟之效,那麼第三次的批准行動則爲提高未來基礎設施的質量和潛力奠定了基礎。
在發改委的持續發力下,A股市場終於出現了止跌的苗頭。9月6日,在5日的項目批准消息公佈之後,當天的市場就以小陽線報收,上證綜指上漲0.7%。9月7日,市場在發改委的持續利好刺激下,終於出現大爆發。這也表明,穩增長(至少是短期內的)再度成爲決策層的共識,因爲適度的增速是調結構的前提。
值得一提的是,發改委9月6日巧妙利用了當晚歐洲央行的貨幣政策會議,在預期歐洲央行有新措施推出的情況下,發改委再燒一把火,這一動作無疑起到了四兩撥千斤之效,這也是救市的藝術。
此次股市維穩行動還表明,對A股的拯救,早已經超出了證監會一個部門的一己之力,更多地需要諸多部門的共同聯合行動。我們完全可以猜想,決策及管理層實際上早已準備了一系列的維護股市穩定措施,會不斷地向外釋放,而推出的次序則是從市場影響力小及不明顯的開始,依次加大,直到尋找到爆破點。
只要推出的措施對市場未形成實質性影響之前,後續措施就會不斷地推出。從目前的市場表現來看,在三個部門的聯合行動下,基本上已經實現了企穩。如果未來再度下跌,則還會有力度更大的措施,比如財政部門可能會推出與股市相關的稅收政策、宣佈成立救市基金等。