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據經濟之聲《央廣財經評論》報道,今年上半年基金整體換手率是105.4%,這個遠遠高於A股整體97.0%的換手率,不少基金的換手率高達4倍以上。可以說在基金當中頻繁交易很常見。根據基金半年報,今年上半年,股票換手率較高的海富通國策導向,股票換手率高達8倍,三週一次的股票持倉“換血”頻率,恐怕讓散戶自嘆不如。
整體來看,雖然大部分基金換手率位於200%以下,但納入統計的450只基金仍有106只,佔比23.55%的基金換手率在200%到400%之間。基金頻繁換手爲哪般?經濟之聲特約評論員、銀河期貨研究中心首席宏觀經濟顧問付鵬對此進行分析。
付鵬:大家往往是把換手率和業績進行掛鉤,實際上我們通過對歷史的數據的研究也發現,如果從長週期的角度來講,基金換手率較低的,一般來講業績都是優於其他的;換手率比較高,他承受的虧損壓力是比較大的,但在短週期內很多事情並不一定都是由基金的投資決策決定的。我們今年股市面臨很多情況,很多熱點持續性非常的差,可能持續一兩個星期就結束了。這種情況下,基金的投資決策需要做出一個快速的反應,這就導致了平常換倉決策出現,這是內因。
外因可能是來自於外部的壓力,比如說基金的持有者或者大的機構投資者,實際上在這種熊市的環境下,投資的決策也是比較謹慎,速度反應也是比較快的,這就導致基金的贖回壓力在短期內可能就會快速上升。這種情況下實際上形成的是基金經理被動性調倉,這也會導致換手率上升。
上週大盤在2100點之下徘徊,跌到三年的低位。根據海富通證券測算,截至9月6日,股票混合型基金股票倉位只有74.33%,降至2006年以來的中低水平。我們注意到一個現象,很多基金頻繁換手的目的是爲了換來高收益,但是最後的結果反而是越換越差,這是什麼原因造成的?
付鵬:實際我剛纔開始講的,高換手率其實並不一定代表着業績非常的好,反之換手率越高受傷越深。我們市場的投資結構主體、結構比例還是有問題的,這就導致實際上基金往往會形成自己踩自己的行爲,換手的過程往往會帶來的股價的回落。因爲其他的投資者和參與者往往都是不買單的,比如說它換手以後佈局股票以後,股票上漲的過程中很有可能就是因爲他買入進而推起來的,但是在它進行換手平倉的過程中,也很有可能因爲它平倉進而回落的,所以可能在這個過程中,因爲投資者參與的興趣非常差,比重結構有差異,就會導致最終的結果,它通過換手最終發現其實並不能夠實現盈利。
有基金公司人士指出,保險公司是基金的主要機構持有者,但是保險公司往往比一般散戶更爲敏銳,他們的申贖非常頻繁,經常稍微賺一點,就通知基金公司贖回,基金公司不得不爲之調倉,預留現金,可以說,基金公司投資行爲的短期化,和保險公司的頻繁交易是分不開的。這種分析有沒有道理?
付鵬:這個其實就是剛纔我講到的被動性的調倉,也就是來自於外部的贖回壓力而導致基金整個持倉結構發生了短期的變化,這種情況確實是存在的。而且我們說由於在熊市的過程中,無論是保險也好還是其他的資金也好,就中國股市目前來講,大部分做的還都是短期的投資,所以基本沒有任何人真正意義講的是價值投資的博弈,真正做的還都是價差的博弈。所以這種情況下,包括保險也好其實就是很簡單的自保行爲,看情況不對,就做一個短期的操作,它會引發的就是基金公司的頻繁換手。
從目前的情況來看,公募基金爲什麼難以發揮機構投資者穩定市場的作用呢?
付鵬:一是基金經理的年限,很多基金經理幹一兩年就馬上跳槽,他要的本身就是短視的行爲。第二這些機構投資者掌管基金部門的領導們其實也都是短視的行爲,他更多的考慮是我這幾年需要一個什麼樣的結果。縱觀整個市場會發現,我們以散戶爲主的市場下,其實更多的還都是以這種如何獲取價差收益,如何做投機這樣的氛圍,而且上市公司本身也很不配合,就是鐵公雞不分紅等情況,導致實際上價值投資理念在中國是沒法真正推行的,你不可能看到一支基金長期的持有一支股票。